To The Moon

作者：財姥爺 編輯：小市妹

問：姥爺經常說好公司都顯而易見，盡人皆知。但是有些全國乃至全球性的細分行業龍頭公司，其實知名度並不高，堪稱中國經濟和A股中的隱形冠軍。在姥爺看來，有哪些公司可以稱爲隱形冠軍，值得投資者重點關注？

財姥爺：顯而易見的好公司，主要是大的行業賽道里直接面向消費者的公司。比如社交領域的騰訊，電商領域的阿里、京東、拼多多、美團，家電領域的格力、美的，食品領域的海天味業和農夫山泉等等。

這些萬億市場裏的龍頭企業，其產品在日常生活中被消費者廣泛使用，因此具備家喻戶曉的知名度，市值基本也是幾千億甚至幾萬億級別。

你所謂的隱形冠軍，主要是在細分行業賽道爲企業客戶服務的公司。這些行業主要包括化工、工程機械、汽車零部件、建築建材、半導體以及新能源等，基本都位於上中游產業鏈。

這些公司雖然在行業內有極高的地位，業績和股價表現也很好，但是其產品消費者一般不太熟悉，社會知名度也不會太高，屬於悶聲發財的類型。

A股中隱性冠軍其實不少，今天先簡單介紹幾家：

北新建材，建材石膏板龍頭，石膏板全球產能市佔率達到60%，過去三年平均ROE25%；

東方雨虹，建材防水材料龍頭，國內市佔率超過13%，遠高於第二名，最近三年平均ROE超過20%；

萬華化學，化工聚氨酯龍頭，主營產品爲MDI和TDI和聚氨酯，其MDI產能全球第一，聚氨酯銷量佔全球23%，過去三年平均ROE高達38%；

浙江龍盛，化工染料龍頭，主營產品爲分散染料和活性染料，染料產量佔全國市場25%，分散染料產能全球第一，過去三年平均ROE17%；

浙江鼎立，工程機械高空作業平臺龍頭，國內品牌no1，全球市佔率2.2%，距全球龍頭還有較遠距離，有巨大份額提升空間，過去三年平均ROE18%；

恆立液壓，工程機械高壓油缸龍頭，其中挖掘機油缸國內市佔率超過50%，小挖泵閥市佔率近30%，過去三年平均ROE18%；

福耀玻璃，汽車玻璃龍頭，全球市場佔有率27%，過去三年平均ROE17%；

星宇股份，汽車車燈龍頭，國產第一品牌，國內市佔率位於三家進口品牌之後，是加速進口替代的重要標的，最近三年平均ROE15%；

格林美，三元鋰電池前驅體材料龍頭，全球市佔率第一，過去三年平均ROE8%左右；

通威股份，光伏電池片龍頭，連續三年全球出貨量第一，過去三年平均ROE超過15%。

問：今年以來，香港恆生指數出現大幅上漲，南下資金大幅流向香港市場，其中的標杆公司比如騰訊控股、美團等，都創出了歷史新高。姥爺如何看待港股的投資機會，以及A股和港股的差異？

財姥爺：港股恆生指數目前的PE只有13倍，比A股、美股都要便宜，是全球主要資本市場中難得的估值窪地，很多在內地和香港雙邊上市的公司，港股相比A股的折價非常大。

再加上內地互聯網中最頭部的一批企業，包括阿里、騰訊、美團、京東等都在港股上市，港股的投資價值確實值得重視。

實際上，自2017年以來，南向流入港股的資金超過萬億，而北向流入A股的資金只有7000億左右。

相比A股來講，港股是更爲成熟的市場，投資者以機構爲主，因此其具備兩個很鮮明的特點，一是流動性相對比較低，短線炒作風氣不盛，這也是港股估值比A股便宜的重要原因；二是個股極其嚴重的分化。

一方面，港股上有大量仙股。截至本週五，股價低於1元的有1431只，市值低於10億的有1348只，超過總股票數的一半；股價低於0.1元的有349只，市值低於1億的有295只，佔比超過10%。這部分股票基本面很差，流動性也極差。

另一方面，那些業績很好的頭部大公司，受到極大的追捧，流動性優勢也導致其獲得了極高的估值溢價。

實際上，A股這兩年的表現，也已經顯現出港股化的跡象。

問：國家集成電路大基金最近減持了三家芯片龍頭公司兆易創新、安集科技和晶方科技各2%的股份，是不是意味着這三家公司的股價高估了？姥爺如何看待半導體產業中長期的發展和投資機會呢？

財姥爺：這些公司的估值確實不便宜，但是大基金肯定不是因爲其估值原因而減持，否則爲什麼不在之前更合適的位置減持呢，要知道這些公司都已經從高位往下大幅下跌了很長時間。

大基金不是財務投資者，而是基於國家利益的戰略投資者，其投資的目的，不是爲了賺錢，不是爲了錦上添花，而是爲了雪中送炭，爲了防止在半導體這個關鍵產業被國外卡脖子。

對於行業內需要扶持和值得扶持的公司，大基金的使命是扶上馬，送一程。但是其資金畢竟有限，同時也需要從行業整體角度通盤考慮，適當調整持倉是優化資源配置的理性選擇。

去年以來，大基金陸續減持了一些半導體行業的一些優質公司，但是後續又在行業其他薄弱環節開啓了新一輪投資。所以說大基金減持非但不影響半導體行業的中長期發展，反而會對行業的結構優化產生更積極的作用。

既有政策的支持，又有當下5G科技週期對行業的極高需求，中國半導體產業在未來幾年的業績和投資機會，仍然是非常值得期待的。

問：最近美股有一家基本面很一般的小公司遊戲驛站，被一大羣年輕散戶在1個月內拉漲了18倍，空頭機構暴虧50億美金。姥爺如何看待這種散戶暴打專業空頭機構的現象？

財姥爺：美股號稱全球最成熟的資本市場，卻出現如此魔幻的一幕，確實令人大跌眼鏡，行爲金融學所謂的羊羣效應在這起事件上體現得淋漓盡致。

再成熟的市場，也有瘋狂的一面，就好像情緒再穩定的人，也有情緒失控的時候。

巴菲特說得好，如果你在這個市場呆得時間足夠長，什麼離奇的事情都會碰到。

從這起事件中，我們可以得到幾點啓示：

1、短期市場的走勢主要由情緒主導，跟基本面關係不大，預測短期市場或者進行短線炒作，都是不太靠譜的事；

2、不管多麼差的公司，你可以遠離它，但是儘量不要去做空它，更不要大槓桿去做空，因爲你無法判斷市場短期的瘋狂；

3、美股監管層的態度值得稱讚，雖然提示風險，但是不輕易停牌阻止交易。水至清則無魚，非理性是人性的一部分，自然也是市場交易的一部分，只要信息公開透明充分披露，不過分干預炒作是成熟理智的選擇；

4、A股所謂的去散戶化，可能也不過是理性分析者的一廂情願，美股尚且如此，A股可能更加瘋狂，或許只是時候未到而已。

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