To The Moon

“市場各尺寸的TV面板的價格漲幅已經超過65%。” 作者：寧泊爲 編輯：tuya 公司情報專家《財經塗鴉》消息，2021年1月30日，京東方A（000725.SZ）發佈了2020年業績預告，2020年實現歸母淨利潤48-51億元，同比增長150-166%，實現扣非利潤25-28億元，去年同期爲虧損11.67億元。 拆分來看，在2020第四季度單季，京東方實現歸母淨利23.24-26.24億元，環比增長73.39%-95.78%；實現扣非淨利16.12-19.12億元，環比增長51.50%-79.70%，業績增長符合預期。 我們判斷，環比同比實現高增的主要原因來自全球面板市場價格上漲與京東方投建產能的釋放。並綜合了市場的多面信息判斷，京東方在近期出現的股價下挫並非是主營基本面出現問題所致，推斷與美國國際貿易委員會對特定有源矩陣OLED顯示設備及其組件啓動337調查有關，這並非美國第一次對國產面板啓動337調查（TCL電子，2020年10月），因此我們不認爲這項調查會動搖京東方的基本面。 要快速理解京東方業績增長的動力，產能方面需分爲兩個角度：智能手機與電視大屏。 與智能手機面板對應的是京東方的柔性AMOLED產品，結合此前2020半年報京東方電話會議的內容來看，京東方未來的佈局重心也放在此處。不過雖然該業務已較2019年的產收大幅增長，但其產線尚處於爬坡期，即便已經與華爲簽訂供應，但受下游綁定客戶的銷量下滑影響，這項業務的表現暫時也還有待成長。 不過值得一提的是，京東方目前確實已經通過了蘋果認證，後續能否出現在iPhone 13之上，還是一如既往地停留在傳聞中，只能等到官方通報揭曉，不過如真能簽下蘋果，那麼OLED的份額攀升將很快成爲京東方苦苦尋找的“第二增長曲線”。 電視大屏方面，2020年下半年以來，全球消費市場中對筆電、TV的需求因疫情居家而旺盛起來，帶動IT/TV類面板出貨加大，供應端短期驅動IC的緊缺、及近期電氣硝子玻璃基板的供應使得供應端的面板價格持續上漲。根據我們對市場的調研，自2020年6月開始，各尺寸的TV面板的價格漲幅已經超過65%，作爲京東方的主營業務，自然成爲業績增長背後的主要驅動。 這樣的市場行情能持續多久，成爲關注的焦點。可以明確的是，韓國供應商接連宣告退出LCD產能，對供給端帶來的供不應求不會隻影響到2020年下半年，考慮到國內產能不可能一蹴而就，產能的緊張要想得到緩解，價格的上漲或許能持續到2021年的下半年。 於是，這一年的國產替代窗口對於京東方、TCL等國產面板龍頭都至關重要，競爭的核心是產能能否跟上。 而京東方在2020年的提前佈局有兩個重點： 京東方於2020年9月宣佈收購中電熊貓南京、成都兩條產線，其中南京G8.5代線設計產能60K，主要生產IT、TV面板；成都G8.6代線設計產能120K，主要生產TV面板。隨着兩條產線預計將在2021年第一季度完成並表，短期內便可在21年爲京東方貢獻增量產能約1115萬平米。 2020年12月，京東方擬通過定增收購武漢10.5代線24.06%股權（收購完成後持股比例達到51.18%）、擬通過現金63.39億元收購綿陽京東方23.75%股權（收購完成後持股比例達到90.42%）從而逐步優化股權結構、加強管理。根據調研，我們瞭解到武漢10.5線有望在2021年二季度實現滿產，意味着在大尺寸LCD面板持續漲價背景下將爲京東方帶來持續的增量渠道。