To The Moon

本文首發於公衆號：三思期權

感謝大家對我們上一篇文章《散戶如何用期權拉爆百億美元對衝基金》的喜愛。我們雖然熬夜逐字逐句修改文章，推敲邏輯，最後被大家認可讓我們非常感動。感謝那些打賞，點贊，轉發，給我們留言鼓勵的讀者。另外，我們也收到了非常多的讀者留言，希望我們跟蹤事態的發展，那我們就繼續熬一個夜，爲大家奉上最新的事態發展。

昨夜GME的多空爭奪進入了白熱化。股價盤後從147離譜的跳漲到215，誰知道今天更是被被拉到375。短短三天之內這個本已經處於高位的股票又被拉昇了三倍。

週二GME股票的交易量達到200億美金，小小的一個線下游戲股交易額竟然超過了蘋果特斯拉！爲什麼今天漲幅這麼高，交易量這麼大？今天誰又賺錢了？誰又爆倉了？

1. 多頭增援

從昨天截稿之後，讓市場意想不到的是多頭竟然出現了重量級的支援。Chamath Palihapitiya 在推特上宣佈買入5萬張行權價爲$115的2月看漲合約之後，燃爆了原本已經非常亢奮的WSB。

這位Chamath是一位斯里蘭卡裔的美籍投資人，作爲臉書的早期員工，2021年離開時已經完成了人生小目標。隨後建立了自己的風投公司，做的也是風生水起，連中幾個獨角獸！

除此之外，他2012年就買3百萬美金的比特幣，隨後也重倉買入特斯拉，並在CNBC上公開懟當時就在做空的Jim Chanos(這位對衝基金Kynikos的創始人，在做空特斯拉5年後，平了股票空頭，慘敗收場，目前只買看跌期權，謹慎做空)。可見他對比特幣空頭，股票空頭早就有了深深的偏見。他重度參與多個SPAC（Special Purpose Acquisation Company 特殊目的收購公司）也是飽受爭議。

多了個有資歷，有聲望，有米的眼光獨到的成功投資人的加入，散戶自然又瘋狂了！

他買入的時候市場上期權平均也就在40-45美金。截止週三晚，這個期權的價值在短短的24小時之內翻了5倍，一天之內就浮盈接近一千萬美金。

從下面的Delta和Gamma曲線來看，由於$115美金的的看漲期權已經成爲深度在值，雖然隱含波動率處於高位，但是期權的Gamma已經很低，接下來這個期權倉位的表現將和股票本身區別不大。

除了Chamath之外，鋼鐵俠Elon Musk也是看熱鬧不嫌事大。知道他在推特添油加醋之後，散戶再次瘋狂了！直接在Reddit打出“我要高Chao了！“

論跟空軍對決，馬斯克自然是久經沙場（心裏必然還是對空軍充滿了怨念）。他未必知道事情的經過，也未必是英雄惜“英雄“。不過按他頑皮的個性，他一定知道這麼一推，這場戲就更好看了。

 2. 空軍的潰敗

Melvin Capital週一纔拿到Citadel和Point72 注入27.5億美金救命錢。剛以爲能喘口氣，WSB裏的老將當天就給“士兵們”給出了精準打擊目標。週三開盤直接跳空高開至$300。

沒過多久，CNBC就爆出來Melvin Capital已經認輸，把做空倉位回補完了。

但是WSB社區仍然不依不饒，他們認爲Melvin Capital 根本就是詐降，他們那麼大的倉位， 在26號那一天時間裏根本無法關掉。

除了認爲他們詐降之外，WBS社區還嘗試計算了Melvin Capital 的損失以及何時爆倉。

“他們在2020年3月管理了131億美金，假設不變資金量不變的情況下，Melvin Capital賠了30%，那麼就是損失了39億美金。在這段時間GME股價漲了$46.95美金---也就是說，股價每漲$12美金，Melvin Capital 就會損失10億美金，當GME股價達到175美金的時候，Mevlin就賠精光了！”。

但是就像我們開頭的交易量圖顯示的以及下圖我們都可以看到，26日成交量僅僅比22號稍稍低。全天的交易量達到了接近一億八千萬股，佔總流通股數的+300%（即三倍換手率）。因此我們覺得WBS社區提到的成交量太低無法補倉這個論點是站不住腳的。

此外，我們還看到貝萊德在26號也大幅度的減倉GME。我們從公開文件裏看到貝萊德總共減持了200萬股，佔公司總股本的13.2%。我們懷疑貝萊德並非通過交易所，而是場外減持了大量的持倉，而Melvin Capital 則是有可能從場外買入了這些股票來填補他們的空頭倉位。因此我們認爲Melvin Capital 減倉可能並不是像WSB說的一樣是假新聞。當然這都是我們的猜測。

除了華爾街精英被打爆之外，網絡上還流傳了以爲很可能也被打爆了國內的的散戶。在25號曬賬戶的時候，我們看到他賣空多個看漲期權並且也慶祝了賬戶資產達到了1000萬。但是26號股價暴漲之後我們再也沒有聽到他的聲音。

據我們的初略估計，如果這位老哥還沒有平倉的話， 僅僅是3個GME看漲期權的空倉就會帶來$250萬美金（港幣1900萬）的損失,這還不包括那個同樣經歷了暴漲的跟誰學的看漲期權空倉。因此如果沒有及時止損的話，他應該是被平臺平倉了。。。

相比上面這位，有經驗的大空頭們都深知散戶的瘋狂，即使知道這市場荒謬的對決，但也不敢輕易躺“渾水“。比如以做空聞名的大佬MarcCohodes也只觀戰：“永遠不要和溺水的人游泳！”

3. 終局之戰（The End Game）

越深挖，越發現這次逼空WSB整體做的很周全，每天有人覆盤股價走勢，判斷空頭和做市商倉位，還有講解價內期權，價外期權的delta隨股價的影響，還有散戶在換倉的時候給做市商的倉位帶來什麼影響。

除了互相打雞血以外，終局之戰這個話題也是非常熱門，有幾個人分析描述了大家的（不）退出路線，讓大家自己按自己的情況和對GME基本面和預期對號入座。

週三雖然股價一度漲到375，但之後股價波動小了很多。我們認爲有這幾個原因。

• 隨着股價的上漲，買入股票需要的成本越來越高，也就意味着能買入的人越來越少。
• 經過幾輪大戰，被按在地上摩擦以後期權做市商也積累了大量的經驗，隱含波動率被拉到非常匪夷所思的地步。隱含波動率越高，期權就越貴，能買的期的人也越來越少。比如週五到期的，執行價320的看漲期權要10000美金才能買一手合約，所以期權交易量今天比前幾天驟減。

• 今天香櫞和Melvin都空開投降，聲稱已經平掉了空頭。因爲散戶的目的就是讓他們平倉，所以一旦平倉結束，這個遊戲就正式成爲多頭之間比誰跑的快的遊戲。
• 週五期權到期日就要來臨，昂貴的權利金讓新進入遊戲的玩家獲利的機會越來越少。而且除了已經大幅盈利的人以外，很多人並沒有足夠資金進行實物交割（即買入看漲期權的，期權到期之後需要在行權價買入股票）。

我們大膽的推測一下，週五閉市之前，隨着大量散戶需要賣出期權平倉，會導致期權做市商不斷買入期權，賣出股票以維持Delta中性，而如果做市商還都是負gamma的話，那麼這一輪賣出又會形成負反饋，把股價砸下去。如果同時散戶看到盈利越來越少，慌忙出逃的話...... 我們一起看大戲！

 4. 新戰役

WBS的散戶們在GME大勝之後，趾高氣昂的想要擠翻其他做空大戶，被做空比例較高的AMC院線和黑莓就成爲了他們的新目標。週三黑莓微漲20%， AMC則暴漲200%。

他們還是用着同樣的伎倆，大量買入最便宜，執行價位最高的看漲期權。企圖繼續先拉爆做市商，不過和GME目前狀況一樣，做市商已經大幅拉高隱含波動率（IV），增加自己的安全邊際，而且隨着IV的增高，期權Gamma也在變小，也就意味着，做市商不需要像之前IV低的時候買入大量的股票去對衝。

AMC的戰局目前還有一個對做市商有利的地方是，目前最高執行價是9塊

而股價已飆到16，賣出9塊執行價的期權並不會給做市商帶來多少負Gamma，所以AMC的做市商舒服多了，我們甚至覺得，這裏做市商已經在大幅盈利（週三我們推測GME做市商也是大幅盈利