To The Moon

    如果你想長期在股市生存，那麼這篇文值得你花1小時仔細品讀，相信我，不會讓你失望！

  3.7號上週日視頻直播跟騎兵連戰友們交流了下最近行情，從宏觀經濟角度出發做了些行情分析，因爲涉及知識比較專業，好多人理解的比較費勁，我把部分內容整理下，儘可能用白話的形式展示給大家。

  先看下最近實盤操作和理念：

  2月24日時候建議整體都降倉位，然後一直強調不要搏日線級別反彈，這次調整是周線或月線級別調整，多看少動。

  對看好的標的控制好倉位的前提下可以分批買入，只不過以前補倉資金分10份，這次分20份補這樣，實際最近幾天我也一直在分批買入，在騎兵連也進行了實盤分享。

  對於散戶而言，最好的風險管理對衝手段其實就是倉位管理，這是我一直強調的核心理念，像其他衍生品對衝工具，是不太適合散戶的。新人朋友經歷這輪下跌，自己在場內真金白銀實操後，可能纔對我一直強調的核心倉位控制理念感同身受。

  這裏不是強調我預測的多麼準，實際我一直把自己定位爲股市裏的“新人”，預測短期走勢是最不靠譜的，一般也不輕易做擇時和輪動，更多的是“持有”+“套利”相結合的策略。

  本文主題是基於股市在經濟週期趨勢中客觀反映一些規律的個人看法。

  股市預測是玄學問題：唯一不變的是經濟週期和人性博弈。我們去探索分析經濟週期和人性本質，目的並不是爲了去預測市場，而是有助於我們去研判事物客觀發展的一些規律。

  最近行情從2月22日開始跌，3.8當天更是單邊無抵抗下跌，這種跌法很容易讓人恐慌，讓人眼前發矇，不知所措。

  學過經濟學的都知道，一個完整的經濟週期一般要經歷衰退期、復甦期、過熱期和滯漲期，四個週期一個輪迴。

  我們都知道過去資本主義經濟危機一般是10年爲一個週期，經歷這麼多輪週期轉換後，人類變的越來越聰明，調控經濟危機的手段政策也越來越高效，經驗也越來越豐富。

  但是經濟發展規律，並不能以人的意志爲轉移。所以人類針對市場發展採用“看得見的手”調控，只能滯後危機的發生，卻並不能打破規律並消除危機。

  這是基本的經濟學週期常識規律，介紹這個的目的是爲了引入股市漲跌週期，最近的行情，讓很多新人朋友更深刻的理解什麼是沒有隻漲不跌的牛市，也沒有隻跌不漲的熊市。

  股市漲跌週期規律也要遵循經濟發展規律，“美林投資時鐘”對這種規律做了比較好的總結：

1、經濟衰退期：債券>現金>股票>大宗商品

2、經濟復甦期：股票>大宗商品>債券>現金

3、經濟過熱期：大宗商品>股票>現金/債券

4、經濟滯脹期：現金>大宗商品/債券>股票

  當然，投資不能“教條主義”，市場並不會簡單按照經典的經濟週期進行輪動，有時，時鐘會向後移動或者向前跳躍某個階段。

  以股市爲例，你可以簡單的理解爲它是一個預期市，炒的是預期。所以美林時鐘對應的股市週期有時會有前瞻性或滯後性。

  那麼我們如何把握好經濟週期或者說股市週期裏的某個點位呢？說實話，沒有人能具體分析預測到分時日K級別的漲跌上，只能是玄學範圍或所謂“股票大師”的事。我們也只能從宏觀週期規律中自上而下做整體分析，輔以一定的數據指標作參考依據，這裏就要引出一個重要指標數據——美國十年期國債利率。

  彙總最近幾天騎兵連戰友問的問題：

1、美十年期國債利率和股市的關係？

2、爲什麼利率上升對股市是利空？

3、爲什麼債券價格和利率是相反的？

4、爲什麼民主黨1.9萬億放水刺激經濟股市也不見漲？

5、這種跌法還會跌到什麼時候？

  我儘量用通俗易懂的語言來解釋讓大家理解。

  一、

  由於美國世界地位和美元世界貨幣屬性，美政府被認爲是世界上風險最低的“借款人”，所以美債的收益率也是公認的無風險投資品種。

  因爲國債是以國家信用背書，像美國和中國這樣體量的國家，基本是不可能發生債務違約風險。即便極端情況出現債務違約，美國也可以通過印鈔來解決。

  美10年期和30年期的國債收益率已經默認成爲全球其他各國利率的基準。美國債利率的波動，是全球投資者決定其投資資產價值波動的重要參考指標。

  舉個最簡單的例子，美國發行國債票面利率5%，津巴布韋發行國債利率也是5%，大家肯定會選擇美債而不是津巴布韋國債。換句話說如果世界上最大的印鈔機構向你借錢並保證5%收益，那你還會選擇投資其他收益回報相似但是可能無法償還的資產麼？

  這就是爲什麼，當美長期利率上升時，其他資產價格（包括股市）會下降的原因之一；隨着美“無風險”國債利率升高，其他風險資產吸引力就下降，股市就是其中之一。

   二、

  我們可以把債券簡單的理解爲一種資產，那麼是資產就會有價格，而價格又是通過市場供求關係決定的。

  如果買的人多，賣的人少，供小於求，價格上漲；買的人少，賣的人多，供大於求，價格下跌。

  也就是說，投資債券的錢少了， 會導致債券價格下跌，從而導致債券收益率提高；投資債券的錢多了，會導致債券價格上漲，從而導致債券收益率降低。

  所以說，債券價格和債券利率，是相反的。

  在經濟不好的衰退期，人們信心不足，往往會投資一些避險品種，美10年期國債在經濟衰退期是個很好的選擇品種，所以大部分去購買國債，從而導致國債價格上漲，利率下跌。

  從去年疫情爆發也能直觀看出，大家對經濟信心不足，人們傾向於買入各種債券避險，導致債券價格不斷上漲，繼而導致利率進一步下跌。

  直到今年1月份開始，美10年期國債利率開始回升，到昨天利率近1.6%。利率的上升，從經濟角度分析，反映了最近市場經濟的復甦回暖和對通脹預期的擔憂。

  但美10年期國債利率作爲世界各項利率的基準指標，影響漲跌因素不僅僅是經濟規律宏觀方面的單一原因。

三、

簡單介紹下債券一些基本知識。

  以10年期國債發行爲例，假設發行票面利率爲2%，債券面值是100美元，票面利率和債券面值是固定的不可更改的。

  也就意味着，你連續10年每年都能拿到2%的利息，期間不管美聯儲如何加息降息，都不會影響你固定的利息。

  既然是固定的，那爲什麼我們經常能看到美十年期國債收益率時刻變動呢？

  因爲債券在發行之後，是可以在二級市場流通的。在二級市場流通的債券，又涉及兩個概念，“到期收益率”和“債券價格”。

  假設我們持有年前買的十年期國債，票面利率2%。這時又新發行個十年期國債，票面利率卻只有1%。也就是說現在國債價格比年前的貴。

  所以，如果有的投資者想買國債，他買新發行的十年期國債，買1萬美元，每年只有100美元的利息；但如果買我們手裏的十年期國債，買1萬美元，每年就有200美元利息。

  所以，我們手上的十年期國債會比新發行的十年期國債，獲得更多利息，我們也會按照當期國債價格售賣而不是當時低價買入的價格售賣。

  也就是我們手上持有的年前國債因爲相對高利率而被市場投資者追逐，供少於需，這樣十年期國債價格就上升了。

  這就是二級市場中的“債券價格”，“到期收益率”就是投資者一直持有到期時可以獲得的年平均收益率，相當於債券的實時利率。

  實際上，大部分債券投資者，都不是爲了持有債券到期去吃固定利息，更多是爲了從債券價格波動，吃到價格差。

  所以，只要國債到期收益率持續上漲，國債的債券價格就會持續下降，債券市場走熊，往往對應的宏觀層面爲經濟復甦期；反之，國債收益率持續下降，國債的債券價格就會持續上漲，債券市場就會走牛，往往對應的宏觀層面爲經濟衰退期。

四、

  而最近大家關心的美十年期國債利率上升，股市開始調整，從宏觀經濟層面表現爲兩點：

1、預期經濟開始復甦。

2、通脹預期開始擡頭。

  第1點，我們先看下美國2月份非農數據，新增37.9萬個工作崗位，高於預期的20萬個。失業率降至6.2%，去年3，4月份的失業率在14%左右。這些都是經濟復甦開始的表現，但我們也要看到失業人數基數的龐大，美國現在失業人口仍然還超過1000萬人，現在談經濟全面復甦我覺得爲時尚早。

  第2點，因爲通脹預期提高，市場預期美聯儲可能迫於通脹壓力而加息。我認爲這纔是市場最近下跌的最主要誘因。 到今天跌成這樣，除了正常下殺修復估值外，恐慌盤和獲利盤的拋售更加加速了下跌。

  美債利率上漲的根源很可能在於美國發債速度遠高於美聯儲的擴錶速度。

  我們知道上週四美聯儲鮑威爾發表講話時，表明了一種中性的態度，即不會增加每個月1200億購債規模，致使美國十年期國債收益率會出現大幅度上漲。市場提前承擔加息壓力，致使股市下跌。

  去年4月時，疫情原因致使金融市場集體崩盤，美聯儲爲了救市，不得已而爲之才被動的擴表3萬億。

  有人疑惑現在爲什麼不救市呢？去年的放水政策，致使全球金融市場都處於泡沫的高估區間，也導致美元指數卻一直在跌。

  美聯儲不僅要考慮救市問題，現在更需要考慮“救美元”的問題。

  如果美聯儲繼續無節制擴表印鈔，來購買美國國債，利率可能降下來了，但美元還會繼續貶值。

  去年下半年，美國國債增加2萬億，美聯儲資產負債只增加5000億，並且實際購買國債估計就3000億，假如美聯儲資產負債表增加1萬億，手段上來說是可行的，那麼現在美聯儲的資產負債表應該是8萬億美元，這樣的話會將利率至少會穩定在1%，而不是現在馬上突破1.6%。

  美聯儲也想抑制美債利率上升，也想加快印鈔擴錶速度，但確實是有點加不動了。

  如果再加快印鈔，控制利率上升，那麼美元可能就會崩。這種博弈有時候美聯儲也很無奈。所以大家會發現，最近美元指數反彈了一波。

  換句話說，如果現在要救美股，等於只能進一步提升美股泡沫估值，最終美股還是會在極端泡沫化之後，依然還是會崩盤。最後還是死，在沒有像去年疫情期間出現系統性風險前提下，美聯儲沒理由爲了救美股就放棄美元。美元纔是根本。

五、

  在經濟開始復甦的大環境下，1.9萬億財政刺激，可能真的是最近最後一次放水了。美國在未來兩年內加息的可能性是越來越高了。

  股市炒的是預期，在當前市場通脹擡頭，美聯儲加息預期升溫的情況下，幾乎所有機構投資者考慮的是，一旦美聯儲加息，當前美股高估值泡沫一定會破裂。

  市場有了這樣的預期，前期獲利資金就開始搶跑，雖然下跌，也有利於估值泡沫修復；當然目前經濟週期肉眼可見的處於開始復甦階段，人們對經濟的信心也是向好的，行情基本面是沒問題的，漲多了跌下也正常，就是苦了年後開始入場高位接盤的投資者。

  這裏只是探討宏觀經濟上的一些規律，經濟從衰退到復甦到過熱到滯漲4個週期輪迴是必然經歷的，股市也是經濟規律的客觀反映，牛熊輪迴，漲跌不止。

六、

  最後我們可以時刻緊盯兩個指標數據：

  一是美聯儲加息政策。目前還沒有加息表現，鮑威爾核心的發言時“美聯儲現階段的政策立場是適當的”。

  二是“扭曲曲線”的操作，既出售短期債券併購買長期債券，提升短期利率，從而降低長期利率，使債券收益率曲線趨於平緩。

  從宏觀經濟角度來看，如果出現上述兩項指標，那麼可以適當降下倉位，有人會說不是預期市麼，出現指標時候再操作是不是就晚了。

  這恰恰是我說的不對股市漲跌進行預測的原因，因爲經濟規律是可循的，週期的變化是以月線或季度K線甚至年線來劃分，而非日k級別的走勢。

  市場是走出來的，沒必要去猜測。在經濟剛剛開始復甦的開端週期裏，我們沒必要太看空市場，於股市來說，我認爲目前還未見頂，什麼時候經濟開始由復甦到過熱轉變，加息政策真的來襲，那纔可能是真的短期見頂。

  但我個人風格不傾向於擇時和輪動，糾結於日k分時的漲漲跌跌，短期內可能逃過了下跌，同時也可能躲過上漲，持有優質資產前提下，長持纔是王道。

  長持的核心是要控制倉位，尤其不能加槓桿。問下自己三點：

1、投資股市的這部分錢在多長時間內能用不到？

2、這部分錢能承受多大的回撤會讓你睡好覺？

3、自己能不能對所持有股票深刻做到我知道我知道？

  如果這三點做不到，我覺得對於你來講，投資股市的性價比極低，即便死扛，也是以身體和精神摧殘爲代價，即便最終換取利潤，損失的可能是利潤永遠也換不來的。

  從這個角度看，巴菲特其實就是個“大散戶”，區別就在於巴老能拿住“比亞迪”12年，而我們，只會進進出出，短期找各種利空和利好，逃頂和抄底。

  當然，在市場不好時候，我們還有低風險的港股打新和各種套利。

  最後，還是引用詹姆斯.賽伯的一句話：沒有任何證據顯示，任何機構能夠持續在行情低落時進場，到行情高漲時退場。根據對行情波動的預測，在股票和債券、或在股票和現金之間，來回換類操作，失敗的情形遠比成功的次數大多了。

正確看待市場漲跌，不要在意短期盈虧，把握核心理念倉位控制，不加槓桿，閒錢投資，分批補倉，我們依然可以——

  寵辱不驚，看庭前花開花落；去留無意，望天上雲捲雲舒！

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