To The Moon

本週又有重磅IPO公司了，這次是Paypal聯合創始人馬克斯·列夫琴 (Max Levchin)創辦的支付公司Affirm，這家公司去年夏天就開始了IPO流程預計年底上市的，但是中間擱置了一段時間，沒想到竟然會選擇在今年1月中上市。大家都知道花唄、借唄簡直是支付寶的搖錢樹，那麼美國的貸款支付公司Affirm如何掙錢？掙錢能力如何？下面一起來看下。

招股信息：

• 股票代碼：$Affirm Holdings, Inc.(AFRM)$ 
• 上市時間：1月13日週三
• 招股區間：41-44美美元區間
• 募資規模：按招股上限44美元計算，將募資10.8億美元
• 發行規模：發行2460萬股A類普通股
• 股權結構：兩類普通股：A類普通股和B類普通股。除表決權，轉換權和轉讓權外，A類普通股和B類普通股的持有人的權利將相同。每股A類普通股將有權投票。每股B類普通股有權獲得15票，並可隨時轉換爲一股A類普通股。董事長兼首席執行官馬克斯·列夫琴（Max Levchin）將在此次發行後立即實益擁有流通股的大約19.8％的投票權
• 承銷商：摩根士丹利、高盛、艾倫、瑞士信貸、巴克萊銀行等9家
• 募資用途：一般公司用途，包括營運資金，銷售和市場營銷，工程和技術以及公司發展。
• 此外公司打算利用從此次發行中獲得的部分淨收益，來支付與本次發行相關的未償還的RSU的結算相關的預期稅款預扣和匯款義務，約爲4580萬美元。
• 機構認購：Peter Thiel的基金公司持股6.7%,Shopify戰略投資持股8%。Affirm的董事會成員Keith Rabois曾是PayPal的早期執行副總裁，現在是Founders Fund的合夥人

PayPal黑手黨新成員

Affirm上市之後，創始人Max Levchi將加入億萬富翁榜，成爲所謂的PayPal黑手黨的最新成員，除了Max,PayPal黑手黨成員是Elon Musk，Peter Thiel和Reid Hoffman。大約15年前，“ PayPal黑手黨”一詞開始受到人們的關注，當時PayPal公司的早期員工相繼創辦YouTube，LinkedIn，Yelp，Palantir和SpaceX。Musk領導的SpaceX是迄今爲止最富有與目前價值的獨角獸公司。

列夫琴（Levchin）出生於烏克蘭，在少年時隨家人移民到美國，定居在芝加哥。從伊利諾伊大學計算機科學專業畢業後，他移居硅谷，並由大學朋友Luke Nosek引入了Thiel。他們很快成立了Confinity，Thiel擔任首席執行官，Levchin擔任技術負責人。2000年，馬斯克的X.com與Confinity合併，合併後的實體名爲PayPal。兩年後，eBay以15億美元的價格將其收購。Affirm最初是Levchin孵化器HVF的一部分，然後在2012年以獨立實體的形式分拆。該公司近年來發展迅速，與在線零售商合作，允許他們在結帳時提供貸款。該服務使消費者可以在三個，六個月或十二個月內償還貸款。

Affirm的創始人兼首席執行官Max Levchin在離開PayPal幾年後，在2002年將公司出售給eBay之後，他創辦了社交應用程序公司Slide，然後在2010年以據稱1.82億美元的價格將其出售給了Google。他是Yelp的第一位投資者，由前PayPal高管傑里米·斯托佩爾曼（Jeremy Stoppelman）共同創立，擔任董事長至2015年，同時還在雅虎董事會任職三年

這個是CNBC2020年5月對AffirmCEO的採訪，這裏談到了新冠疫情對公司的影響；列夫欽（Levchin）告訴CNBC，對電子產品的需求增加了一倍，而家庭健身的增長几乎一樣。他說，商家註冊“大幅增加”。

萊夫欽說：“雖然旅行，票務和時尚銷量都在下降，我們知道它們都在下降，但從離線到在線的超大規模轉變是強大的，”“人們正在非常迅速地改變他們的習慣，最有力的趨勢是弄清楚可以在網上購買什麼，而不必出門在外。”

業務：比貸款支付更有誘惑力的大數據公司

Affirm做的是在線貸款支付平臺，Affirm的業務其實很簡單，給用戶“先買後付”服務，這和支付寶的花唄以及美團的月付多少有些相似。

Affirm是爲了提供全方位的貸款支付服務，打造了面向消費者的銷售點付款解決方案，商戶商務解決方案以及面向消費者的應用程序。

對於消費者：Affirm的銷售點解決方案使消費者能夠以固定金額購買商品，而無需支付延期利息，隱性費用或罰款。使消費者能夠隨着時間的流逝而付款，而不是完全爲產品付費。這增加了消費者的購買力，並賦予他們更多的控制權和靈活性。Affirm的平臺支持真正的0％APR（年化貸款利率）付款選項和計息貸款。

在商家方面，Affirm提供的商務解決方案是高效的需求生成和客戶獲取工具。Affirm的解決方案使商家能夠更有效地促銷和銷售他們的產品，優化他們的客戶獲取策略，並推動增量銷售。Affirm還提供有價值的產品級數據和見解-商家無法輕易獲得的信息-可以更好地指導其營銷策略。

最後，Affirm以消費者爲中心的應用程序可解鎖全套Affirm產品，以提供令人愉悅的端到端消費者體驗。消費者可以使用Affirm的應用程序來管理付款，開設高收益儲蓄帳戶並訪問個性化市場。

截至2020年9月30日，超過620萬消費者在Affirm的平臺上與6,500多家商家完成了約1,730萬筆交易，因此，通過Affirm的平臺交易的總商品總額（扣除退款（“ GMV”）約爲107億美元）自2016年7月1日起。在截至2020年6月30日的財年中，通過Affirm的平臺提供的貸款中約有64％是回頭客發放的，加入Affirm平臺的每個羣組中，基於美元的商戶保留率均高於100％自2016年以來。

Affirm在2020財年下半年的淨髮起人得分（“ NPS”）得分爲78，可與一些世界上最受歡迎的品牌相媲美，並且遠遠超過了傳統金融機構。根據Informa Business Intelligence從2019年11月1日到2020年1月31日進行的一項調查，與同等競爭對手的產品相比， Affirm平均批准的客戶平均增加20％。

Affirm的最大合作伙伴佩洛頓（Peloton）在2020財年佔其收入的28％，在最近一個季度佔其收入的30％，原因是持續的冠狀病毒大流行促使人們在家中運動。其他貿易伙伴還有Nordstrom。Affirm最近與Shopify合作進行了Shop Pay分期付款，以顯着擴大平臺上的商家和消費者數量。此外公司合作的商家以下商家：$Shopify Inc(SHOP)$ 

不過從招股書來看，我覺得比起貸款支付能力，這家公司更有潛力的兩個優勢是技術和數據能力，Affirm在平臺的數據獲取，彙總和分析方面的專業知識是公司的主要競爭優勢所在。

這家公司有多看重技術？從技術員工比例可見一斑：截至2020年9月30日，affrim有47％的員工擔任與工程和技術相關的職位。

那麼公司招這麼多技術員工做什麼？除了Affirm的程序維護迭代以外；Affirm使用數據爲公司的分析和決策（包括風險評估）提供信息，以增強消費者的能力併爲我們的商人和資金來源創造價值。Affirm使用應用程序和交易數據來訓練公司的模型，包括來自750萬筆貸款和六年還款的數據。

Affirm的技術專爲應對數據驅動型業務的巨大規模而設計，Affirm每分鐘能夠處理數千次結帳。基於公司的基於機器學習的風險模型，目前已根據一組複雜的變量在超過十億個單獨的數據點上進行了校準和驗證，並且已針對各種情況進行了定製，以有效檢測欺詐，價格風險並提供定製建議。

未來Affirm考慮超越傳統信用評分的數據（例如交易歷史記錄和信用使用情況）來預測還款能力，並將其與實時響應數據結合使用。Affirm還能夠訪問和利用SKU級別的數據，這爲Affirm提供了專有的數據優勢。

技術的優勢，Affirm已經在消費者和商家的粘性上有所體現：從2019年6月30日結束的財年到2020年6月30日結束的財年，Affirm平臺上的活躍消費者數量同比增長約77％，自2016年7月以來，在所有每月隊列中，新收購的消費者平均在前12個月內進行兩次交易。未來12個月內，Affirm平臺上的平均費用爲$ 2,200。

截至2020年9月30日，Affirm的商家羣比2020年6月30日增加了15％。自2016年以來，每個加入Affirm平臺的商戶的基於美元的商戶保留率一直超過100％。基於美元的商戶保留率表示給定年份中某個商戶組產生的GMV，相對於去年，由同一批商人組成。根據Affirm在2018年和2019年進行的內部研究比較退款前的AOV（平均訂單價值），與其他付款方式相比，使用Affirm的商家報告的退款前的AOV分別高92％和85％。

財務：一把商家與消費者之間的雙向鐮刀

截至2019年6月30日和2020年6月30日的財政年度，Affirm的收入分別約爲2.644億美元和5.095億美元，同比增長約93%；截至2019年9月30日和2020年9月30日的三個月，Affirm的收入分別約爲8790萬美元和1.740億美元，同比增長約98％。

不論從GMV還是收入Affirm都是非常典型的互聯網成長型公司的增速，當然Affirm也有很典型的新經濟公司的特點：虧損。

截至2019年6月30日和2020年6月30日的財政年度，Affirm分別淨虧損1.205億美元和1.126億美元。主要是由於從銀行合作伙伴那裏購買貸款以及信貸損失準備金所需的成本超過了其收入的一半，導致營業虧損爲1.078億美元。截至2019年9月30日和2020年9月30日的三個月，Affirm分別淨虧損3080萬美元和1530萬美元。可以看出來公司的虧損已經明顯收窄，從招股書來看，公司大概是爲了上市，從2季度開始已經大幅砍掉了技術、營銷和行政支出；對於公司營收增長到底是好事還是壞事，等公司正式發財報，大家就會知道了。

從招股書來看，Affirm的收入分爲商家網絡收入、虛擬卡網絡收入、利息收入、出售貸款收益、服務收入6個部分；但目前Affirm的收入以商戶網絡收入和虛擬卡網絡收入爲主。

在截至2019年6月30日和2020年6月30日的財年中，結合了商戶網絡收入和虛擬卡網絡收入的網絡收入分別佔Affirm總收入的53％和54％；截至2019年9月30日和2020年9月30日止三個月，網絡收入分別佔公司總收入的45％和57％。

商家網絡收入是指：當Affirm幫助商家轉換銷售和推動支付時，公司就從中賺取一筆費用。商戶費用取決於Affirm與每個商戶之間的個別安排，並根據產品提供的條款而有所不同;Affirm一般在四月0%的理財產品上賺取較大的商業費用。

截至2020年6月30日的財政年度和截至2020年9月30日的三個月，通過公司的平臺，0%的APR融資分別佔總GMV的43%和46%。這種結構激勵Affirm通過自有平臺提供的商業和技術解決方案幫助服務的商家轉換銷售和增加AOV。

從消費者那裏，Affirm從原始銀行合作伙伴那裏購買的單利貸款獲得了利息收入。向公司的消費者收取的利率取決於交易風險，消費者的信譽度，消費者選擇的還款期限，貸款金額以及與商人的個人安排。

由於公司從未向消費者收取遞延或複利，滯納金或貸款罰款，因此Affirm並沒有從消費者的困境中獲利，支付寶的花唄和借唄可不是這樣的。。當然也不排除未來公司爲了加速盈利而改變這一做法，畢竟資本都是向利的。

虛擬卡網絡收入：爲了加速Affirm的普及，公司通過應用程序促進向用戶直接發行虛擬卡，從而允許他們與可能尚未與Affirm完全集成的商家購物。當這些虛擬卡通過已建立的卡網絡使用時，公司將從交易中獲得一部分交換費。

貸款收入：當消費者通過Affirm的平臺申請貸款時，將使用Affirm的專有風險模型對貸款進行承保。一旦獲得貸款批准，消費者便可以選擇自己喜歡的還款方式。這些貸款的絕大部分由Affirm的原始銀行合作伙伴提供資金和發行。

Affirm還能夠直接根據Affirm在加拿大和美國各個州的貸款，服務和經紀許可證發放貸款。Affirm於2019年10月開始直接在加拿大發放貸款，到2020年9月30日，我們已從在加拿大的貸款。截至2020年9月30日，根據Affirm的州許可證，Affirm在美國直接發放了不到10萬美元的貸款。在自主模式下，公司能夠改善交易經濟學。

截止到2020年9月30日，公司持有的現金及現金等價物大約是6.85億美元；持有的投資貸款是14億美元；總資產共22.5億美元，這家公司還是挺有錢的。

迄今爲止，Affirm的GMV自截至2019年6月30日的財年同比增長約77％，自截至2017年6月30日的財年以來增長626％，截至6月30日達到46億美元， 2020年。截至2020年9月30日的三個月，GMV爲15億美元，較截至2019年9月30日的三個月增長71％。

行業前景與公司發展：

Affirm公司認爲在線支付大有前途，不論是電商還是商家行銷、全渠道貿易等方面公司都可以大展身手。

電商：隨着電商的發展會有越來越多的消費者和商家在Affirm的平臺上進行交易。根據招股書，根據eMarketer的數據，2019年全球在線銷售額增長了20％，達到約3.4萬億美元，預計到2023年將增長到約5.8萬億美元;然而，電子商務仍僅佔零售總額的14％。Statista的數據顯示，有70％的千禧一代更喜歡在線購物。根據美國商務部的數據，在美國，電子商務銷售額佔總銷售額的百分比在2020年第一季度和第二季度之間從11.8％躍升至16.1％以上。根據美國人口普查局的數據，2019年美國電子商務銷售額約爲6,000億美元，同比增長16％。

全渠道貿易：根據2020年5月發佈的《尼爾森報告》（Nilson Report），2019年大約有7.6萬億美元通過美國商家的信用卡進行了處理，而電子商務僅佔其中的一小部分。鑑於Affirm的虛擬卡功能和消費者使用自有的應用程序在店內付款的能力，Affirm相信他們的平臺最終用於解決在商家處產生的大量額外離線卡消費。隨着從離線到數字支付的轉變加速，Affirm相信隨着時間的流逝，Affirm也可以解決商家的非卡消費問題。目前，這筆支出由現金和其他舊付款支付，在全球範圍內代表着巨大的機會。

商家行銷：贏得客戶是所有商人的命脈。然而，許多現有渠道昂貴且效率低下。Affirm通過利用平臺的全部寬度以及數據和見解來幫助商家解決客戶獲取方面的挑戰，以減少摩擦，增加轉化並優化銷售。因此，根據B2B Lead，Affirm相信可以解決美國商家估計1萬億美元的客戶獲取支出中的一部分。

新金融產品：展望未來，隨着Affirm網絡的發展，Affirm的工程團隊將繼續創新，開發具有影響力的新產品。例如，在2020年6月，Affirm推出了高收益儲蓄產品，爲消費者提供了一種更好的儲蓄和實現其財務目標的方式。

總結：

在我看來，作爲上市的新公司，Affirm的招股書已經很漂亮了，創始人資歷牛逼，投資人有錢，作爲成長型公司增速迅猛，虧損收窄，目前沒看到非常明顯的缺陷。如果公司在砍掉這麼多行政和營銷甚至技術支出的情況下，未來還能保持這個增長幅度，我預計上市一年左右公司就會由虧轉盈，就估值來說，公司上調發行價之後，現在的估值是大約100億出頭，但是我認爲這家公司有很大的可能性復刻C3.ai的上市走勢，多久翻倍不會是問題，問題可能是翻幾倍？懸賞666虎幣，有沒有在美國用過這家公司的產品的朋友說說這家公司產品怎麼樣？