To The Moon

$騰訊控股(00700)$$阿里巴巴(BABA)$ 這兩天，市場對中概互聯反應激烈，我也一直在思考反壟斷究竟會對互聯網企業帶來多深多強的影響，現分享一下對總體形勢和具體個股的看法。 以我在中央國家機關多年的工作經歷，但凡政治局定調的方針，相關職能部門一定會迅速行動，落實中央的指示精神和決策部署。短期內會有組合拳打出來，不幸的企業各有各的不幸；長期看，互聯網反壟斷一定不是一陣風，過去的事情可以翻篇，但未來一定會持續遏制“互聯網+資本”的強勢擴張，任何民營和外資都不能傷及國本。在中國，首先要講政治！ 我判斷互聯網企業整體在半年內都不會太好，殺估值是必然的，本來今年就漲太多。當市場適應監管常態化後，會慢慢地回暖。 可以肯定，監管不是要一杆子打翻整個互聯網行業，也不是要整死某個企業。互聯網的特點就是克服物理界限從而弗遠**，這也是互聯網企業以規模求效率的內在動因。理解這一點，你就會明白爲什麼互聯網企業更容易形成壟斷格局。除非徹底消滅互聯網，否則即便消滅掉某個巨頭，還會有新的玩家填補這個空白。世界是厭惡真空的！ 騰訊 1、騰訊屬於產品和內容型企業，而非平臺類，理論上不是本輪反壟斷重點，但樹大招風難免被波及。 2、騰訊在通訊社交領域是絕對壟斷，這主要得益於微信等產品的先發優勢和迭代能力，也有國家刻意保護的成分。因爲通訊社交涉及國家安全（想想阿拉伯之春是怎麼爆發的？），一個配合服從國家監管的本土巨頭要遠好於一個碎片化的市場。基辛格曾說，讓我說服歐盟，我電話該打給誰？從全球範圍看，通訊社交軟件在一個國家或地區都是一種產品壟斷。 3、騰訊在商業化方面比較剋制，在金融領域十分審慎。騰訊優勢在遊戲，這個離民生比較遠，監管更多是防止青少年網癮和沉溺遊戲。但騰訊在遊戲及內容領域的優勢地位及並表型收購是反壟斷風險點，未來併購會面臨監管阻力，比如鬥魚虎牙合併（個人認爲最終還是會被批准），這是殺估值的一個因素。 4、騰訊投資基本以聯營和參股爲主，通過賣流量、賦能和財務形成共生生態，體現了 “不控制的哲學”，這是有利於企業創新和成長的。馬化騰應該感謝周鴻禕。如果當年沒有“3Q大戰”，騰訊也許不會走上開放共生的道路。 綜上，騰訊目前主要受市場情緒以及反壟斷預期影響，加上今年漲了太多（我一直覺得今年騰訊的最大問題就是漲太多、漲太快）。跌一下，既有消化利空和殺估值的需要，也有獲利回吐的成分，沒有什麼大不了的。 對於騰訊，波動不是風險，抵擋不住波動纔是風險。 阿里 1、平臺型企業的價值在於解決信息不對稱從而撮合交易，當用戶、商戶以及數據積累到一定程度，平臺可能逆向運用信息優勢，監管就是要打壓這種行爲。 2、因爲對電商行業的內部運作沒有深入瞭解，暫時不好判斷“二選一”是否會動搖阿里的護城河。當年京東向淘系電商的服飾美妝品類進軍時，阿里似乎用“二選一”遏制了京東的攻勢，至少 “二選一”是一道保護傘。但“二選一”其實有很多變通方式，比如對於獨家簽約企業予以價格優勢或流量支持，C2M也是一種隱形的“二選一”，暗度陳倉的方式不少。 3、阿里電商份額會被京東和拼多多蠶食，但我國電商仍是增量行業且阿里增速高於行業增速，考慮到阿里系豐富的SKU、用戶心智以及物流支付等完整的商業基礎，我認爲阿里在電商的核心競爭力仍在，未來電商將是三足鼎立的格局。 4、相對阿里，螞蟻金服的問題要嚴重很多。《反壟斷法》開宗明義地對關係國民經濟命脈和國家安全思維行業實施保護性壟斷。金融是國民經濟最上游，也是最可能引發系統性風險的行業，任何對金融領域的滲透和改造一定會觸動監管最敏感的神經。這一點，從最近官方對阿里和螞蟻的措辭上就能看出來：浙江省官員對阿里的表述偏良性（畢竟自己本地企業嘛），但央行對螞蟻用了“藐視監管”這類詞語。 5、阿里的投資更多是把相關企業整合到自己的體系內，這可能與電商的行業特點以及阿里的集團化作戰有關，這一點很容易招致反壟斷審查！ 6、馬雲太高調。本人曾和他近距離交流過，能感受到那種強大的氣場。木秀於林，風必摧之！ 本人買入阿里主要基於其在雲計算領域的強大優勢。綜上，我判斷阿里目前遇到的是階段性問題，只要雲計算不受影響，將繼續持有。在本輪監管結束前，阿里可能還會劇烈波動，估計調整週期在一到兩年。 結語 縱觀反壟斷史，還沒聽說哪家公司是死於反壟斷監管。企業只會消亡於自身的沒落和時代的淘汰。遠的不說，就最近幾年，我們經歷的市場波動難道還少嗎！騰訊的股價曾從470跌落到250，京東一度跌回發行價，Facebook創下過單日24%的最大跌幅，今年美股平生未見的熔斷更是歷歷在目。 時過境遷，他們不都回來了嗎！ 優秀的公司是世界上最好的投資標的，我們的目標是找到他們，以合理的價格買入，然後長期持有。只有留在市場裏，才能分享公司成長的長期收益。 本人持有騰訊、京東、阿里等，騰訊超過其他所有美、港、A股持倉總和，近期準備加倉小米。 歡迎關注公衆號：狷介與瘋流