To The Moon

芯片代工王者臺積電將於4月15日（週四）發佈2021年一季度財報。 雖然謎底揭曉尚需時日，當根據臺積電今日公佈的3月份收入報告，一季度收入已成明牌！ 數據顯示，臺積電3月份營收1291億新臺幣，今年1-3月總收入爲3624.1億新臺幣，摺合127.5億美元，同比增長23.7%。 Q1營收超預期了嗎？ 答案：預期之內，且在公司給出的指引下限。 在去年四季度財報中，臺積電對21年Q1的指引如下： （1）臺積電預計今年一季度營收在127億至130億美元之間，同比增長幅度爲23%-26%； （2）毛利率預測區間爲50.5%至52.5%之間，低於四季度54%，主要原因是季度性影響。 從公司給出的營收指引看，一季度127.5億美元的營收剛好落在預測區間的下限，從結果上看，100%沒有超出市場預期。 預計資本市場將對這份成績反應冷淡。 臺積電每月初公佈的月度收入僅包括銷售額，毛利率、淨利潤等其他關鍵數據還需等到一季報正式公佈時才能知曉。 因此，對於臺積電Q1的財報，後續重點關注淨利率和Q2業績指引的情況如何？ 回顧Q4：歷史之巔的臺積電 2020年的臺積電登上了歷史之巔。 從股價漲幅上看，2020年全年漲幅接近88%，創下1999年科網股泡沫以來最大年度漲幅！ 股價上的輝煌來自於基本面上的鉅變。 從臺積電設立之初，便開創了芯片代工模式，早期的製造技術繼承了飛利浦，遠遠落後於當時的英特爾和三星。 但經過20餘年的錘鍊，臺積電在2020年確立了芯片代工之王的地位。 這一年，臺積電5納米工藝量產，量產首季貢獻了8%的營收佔比，在去年Q4，更是貢獻了20%的營收比例，一舉將臺積電的淨利率推上了39.5%的歷史高位！ 在去年Q4,16納米及以下的先進製程工藝貢獻了62%的營收比重，參照7納米技術頂峯時期貢獻了35%的營收佔比，預計在2021年，5納米貢獻度仍將有較大的提升空間！ 先進工藝的佔比提升，將繼續拉昇臺積電的盈利能力，佔據先進工藝製程的有利地位，臺積電芯片代工的霸主地位日益牢固。 而從21年Q1的營收來看，一季度雖然是淡季，卻依然在營收上創下歷史之最！ 缺芯、漲價、擴產，臺積電2021繼續騰飛！ 汽車芯片短缺造成汽車產商停產的新聞屢見報端，而實際上，短缺的不止是汽車等成熟製程的芯片，還包括遊戲顯卡在內的高端芯片。 比如英偉達推出的RTX 30系列GPU屢屢賣斷貨，但產能卻始終跟不上，便是受到芯片供給不足的影響。 再如近期，市場傳出蘋果受芯片短缺影響，推遲了MacBook和iPad生產。 目前行業預測，缺芯的情況可能要持續到2022年。 從芯片代工需求端看，臺積電根本不缺訂單，缺少的只是產能。 在Q4財報中，臺積電計劃2021年的資本開支爲250億至280億美元，創歷史記錄！預計該項計劃有繼續提高的可能。 如臺積電表示，未來三年內會投入1000億美元。主要用於增加芯片產能，這部分的投入大概率會放在14nm成熟工藝或者主流的7nm、5nm高端芯片產能上。 除了臺積電忙着擴產外，競爭對手也沒閒着，英特爾發佈了IDM2.0計劃，欲投入200億美金興建代工廠，此計劃一度造成臺積電股價跳水。 但芯片代工，除了賺產能的錢，更多的是賺先進製程的錢，在14納米以上製程中，英特爾、三星、臺積電和中芯國際等廠家皆已掌握，競爭壓力較大、利潤率並不高。 因此，臺積電面臨的風險並不是競爭對手提高產能，而是喪失技術領先位置。 從目前情況來看，根據供應鏈的消息，臺積電3nm製程進展順利，試產進度優於預期，已於3月開始風險性試產並小量交貨。臺積電董事長劉德音透露3nm按計劃時程發展，進度甚至較原先預期超前。這意味着3nm量產時程可望較原先預計的2022年下半年提前。 So，芯片代工霸主地位，目前還無人能夠挑戰。 產能緊張之下，各個芯片代工廠家紛紛開啓漲價，在三月底的時候，臺積電顯示宣佈了自家12英寸晶圓將提價25％的消息，然後又宣佈從4月份開始，將會提高晶圓代工訂單的價格。在時間剛進入4月份後不久，臺積電又宣佈了一大重磅消息：該司正在考慮從2021年年底開始，取消對於客戶的優惠政策，而這也算是一種變相的漲價了。 萬物互聯時代，芯片代工成爲核心工藝，而臺積電無疑是皇冠上的明珠！ 最後： 在天時地利人和之下，臺積電的估值屢屢攀升，目前PB估值在10倍左右，結合歷史估值情況看，當下的水平不能說低估。 當然，歷史估值4PB左右，10PB的臺積電也難言泡沫，畢竟歷史地位今非昔比，當時還是技術追趕者的身份，尚且能拿到4PB，作爲孤獨求敗的當下，10PB也並不過分。 賺估值提升的錢可能已經過去，未來更多的是業績提升帶來新的上漲動能。 $臺積電(TSM)$ $中芯國際(00981)$ $英特爾(INTC)$