To The Moon

What happened last night was epic. Let me explain.

先聲明，許多信息都來自於信息碎片、流言蜚語、新聞報道、以及我圈內朋友的討論。彼此之間串聯起的，比較有邏輯聯繫的一副拼圖，可能可以還原一部分真相，不一定是事實，甚至有可能完全不是事實，請明鑑。

另外一個很重要的背景是，本週中概股多數下跌。究其原因，或許是前期漲幅較大股票的估值修復需要，或許是兩強關係的新一輪突突突，或許是holding foreign companies accountable對於中概股退市的咋呼 ，總之市場對於中概股是有向下壓力的，這個我認爲是很重要的背景，沒有這個背景，故事應該不會發生。

我們來盤一下時間線。

昨晚，首先是圈子裏爆出，高盛正在拉皮條，爲一宗 block trade（美股大宗交易）尋找買家，從信息中可以看出，這筆大宗交易包含

1000萬股百度，185美元-市價出；5000萬股騰訊音樂，17.6美元-市價出，3200萬股 唯品會，27.6美元-mkt出。

量極大，且都比當時市價要低了不少。於是坊間猜測是有槓桿玩得比較大的同事體量也比較大的基金爆倉了。

加之教育行業新規，一時間中概股哀鴻遍野，跌媽不認。都跌懵了。

還有網傳的雪湖的接盤郵件，想吃掉百度、騰訊音樂、唯品會各5000萬美金的量。似乎佐證了GS在拉皮條尋求交易的事實。當然我不知道雪湖的內控是咋搞的，這種郵件也能泄露出來，這還不得打屁股。當然也有可能是PS的who knows。

百度、騰訊音樂、唯品會，這些股票。他們的共同點就是，都是前期比較強勢的中概股，然後在本週三開始，在沒有任何內部利空的情況下，開始暴跌。在沒有任何背景信息的情況下，我們只能認爲這是由於中概股受壓，前期獲利盤瞭解離場，並可能觸發了某些機構的margin call而被強平。甚至不排除一些算法交易玩家積極地參與做空，賺趨勢的錢。

其實不止這三家，還有愛奇藝、$Farfetch Ltd(FTCH)$等票，走勢也是如出一轍。

我一開始對這個block trade的交易是懷疑的，因爲據我所知市面上持有超過1000萬股百度的機構，鳳毛麟角。但是由於百度2021年YTD的表現非常好，所以有可能該機構是一月份吃進百度的倉位。另外我們發現，這幾個股票的走勢，與另外兩個風馬牛不相及的股票走勢，非常類似。一個是Viacom，另一個是探索頻道。

這兩個公司，都是傳統媒體，由於有做流媒體的預期，在之前那波疫情復甦股裏，算是老樹開新花，股價都是拉到了近年新高的水平。

股價高了麼管理層自然就蠢蠢欲動了，於是Viacom在本週二宣佈增發30億美元，週二就大跌了9%，週三更是大跌23%

百度、騰訊音樂、唯品會、Viacom、探索頻道，再加上Farfech和愛奇藝，這些彼此看起來沒有太強相關性的股票，同一個世界同一個走勢，就很奇怪啊。於是又有消息傳出來是持有這些倉位的某家基金爆倉了。

有的說，是一家叫Teng Yue Capital（騰躍資本）的美國對衝基金爆倉了，這一看就是個同胞搞的基金了；另外今天剛出的、並經Bloomberg報告的真實性比較高的消息是，Archegos爆倉了Viacom與探索頻道，並尋求大宗交易。

而Teng Yue和Archegos都有個特點，就是所謂的Tiger Cub，是之前老虎基金的員工出來創辦的公司，且在亞洲市場都非常有經驗。Teng Yue由前老虎的 Tao Li 創辦；Archegos由前老虎的負責Tiger Asia的Bill Hwang創辦，這個長得像老人版岳雲鵬的哥們是個韓國人。

我嚴重懷疑這兩家基金有很強的關聯性。LinkedIn給我的提示就是，搜了Archegos的人最經常搜的另一家，就是Teng Yue。

但這兩個基金都沒有單獨file 13f，或者file了我反正沒找到（Institutional investment managers that use the United States mail (or other means or instrumentality of interstate commerce) in the course of their business and that exercise investment discretion over $100 million or more in Section 13(f) securities must file Form 13F），所以我並不清楚他們的持倉。

但我查了一下野村證券(Nomura）在去年12月31日發的13F，就可以看到，他的某個（或某幾個）客戶持倉裏面，既包括大量額VIAC，也包括其他這次事件裏的受害股，比如騰訊音樂、唯品會、甚至…詭異的跟誰學GSX。沒有見到百度，有可能是在今年一月建倉吃入。

這裏居然神奇地見到了拉總。其實不奇怪，傳言昨天爆倉的亞洲對衝基金擁有30億美元的跟誰學多頭，主要是收益互換。 他們在賣百度、騰訊音樂與的時候，強制搭售跟誰學出貨。

以上就是信息碎片，我們可以把這些碎片拼成這麼一個故事。當然我還是要聲明，這完全可能不是事實。

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有若干只大型對衝基金，AUM都在百億左右——他們可以是騰躍和Archegos，也可以不是——但反正彼此之間很有業務往來與人情世故，很可能就是前老虎的同事，他們肯定是精通中概股的亞洲人，他們作風如虎般兇悍、他們的投資、交易風格相近，都是高槓杆重倉他們認爲比較確定的一些公司，這個策略也讓他們在2020年的疫情後賺得盆滿鉢滿。

他們的證券賬戶開在野村證券（也可能不是，但這不重要），他們的持倉，包括大量的Viacom、探索頻道、騰訊音樂、百度、愛奇藝、唯品會、Farfetch等，他們還持有大量中概教育股倉位，尤其持有大量的跟誰學倉位。他們或許是跟誰學逼空的幫兇之一或者之若干。

這一兩年來他們收益非常高，財富的爆炸也讓他們無比貪婪，一路加槓桿，享受人間的歡宴。一切都是那麼美好。

直到他們持倉中的一個薄弱的倉位，Viacom，在本週二宣佈了一個狡猾的增發，當天下跌9%，第二天下跌了23%，煽動了蝴蝶效應的第一下翅膀。

Viacom與探索頻道開了第一槍，由於一路槓桿加倉，他們可能當時已經margin比較危險，但接下來的市場對於他們極不友好，因爲有中美關係影響，又有中概股退市的咋呼，市場對於中概股風聲鶴唳，他們手裏持倉的百度、騰訊音樂、愛奇藝、唯品會紛紛開始下跌，而這個時候他們不得不出售一些股份來維持券商對於margin 要求。

他們走了一個星期的鋼絲。

直到週五盤前，教育行業新規發酵，教育股將迎來巨大沖擊。他們意識到教育行業新規可能是跟誰學這個莊股的滅頂之災，他們驚慌失措，於是在盤前，委託了高盛，將其剩下的中概倉位，做block trade賣出，斷臂求生。因爲如果那麼大的體量在市場上傾售，這幾個股票將徹底崩盤，他們將遭受萬劫不復的巨大損失。

而市場上的其他想抄底的機構，也在等這些大宗消化掉——由於這是脫離公司基本面的純市場驅動行爲，是一個抄底優質股的好時機——所以他們紛紛掛起了MOC（以收市價格成交）的訂單，想在股價企穩後抄底。於是大家看到了，最後尿成了一個大V字反彈。

但在大宗交易裏被犧牲掉的是跟誰學。而剩下的就是我們看到的，整個中概股經歷了腥風血雨的一夜，只是在這史詩般的血戰之後，黎明破曉的戰場上，僅僅留下了拉總孤獨的屍體。一縷陽光，灑在了上面，宛似一首安魂曲。

什麼叫蝴蝶效應？就是大洋一岸的一家公司增發股票，大洋另一岸相信美好的拉總，掛掉。