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美港股策略:QE火力全開,帶給上半年哪些投資機會?

@小虎周报
核心觀點 全球央行火力全開,海外市場高歌猛進 農曆春節期間,海外市場延續着高歌猛進的表現,除了美聯儲貨幣、財政帶來的雙寬鬆,歐日央行也在延續QE,因此出現指數級表現不足爲奇。一如年初時展望,我們仍然看好Q1美股表現,對應4000點的位置。$標普500(.SPX)$ 上半年美股有哪些投資主線? 風格方面,一季度財政紓困資金可能外溢到權益市場,加上風險偏好以及溫和波動的美債利率,可能加速推動海外成長股配置, 1)基於人民幣升值和企業增長的長期主線:我們認爲未來1-2年中概股仍將跑贏主流權益資產;$KraneShares CSI China Internet ETF(KWEB)$ 其次未來寬鬆邊際拐點的必然出現,大概率會令內生能力更強的成長股迎來配置潮,我們重點看好具備國際化業務和能力的海外科技。(圖4) 2)預計4月份疫苗全面接種,相應的美國通脹進入預警階段,經濟上行帶動價值和週期前景提升:比如業績對通脹比較敏感的銀行股(尤其是消費類銀行),重點看好$美國銀行(BAC)$ ,$花旗(C)$ ,$摩根士丹利(MS)$ ; 還有具備抗通脹屬性的比特幣概念股,重點看好海外支付龍頭$PayPal(PYPL)$ 、$Square, Inc(SQ)$ ; 也包括未來大型基建計劃下,將會顯著受益的工業價值龍頭,包括$聯合租賃(URI)$ ,$馬丁-瑪麗埃塔材料(MLM)$ 和$火神材料(VMC)$ 正文部分 一、全球央行火力全開,海外市場高歌猛進 農曆春節期間,海外市場延續着高歌猛進的表現,$標普500(.SPX)$ 繼續向4000點關口邁進,主要股指期貨在本週一休市期間也保持升勢,日經225指數“告別失去的30年”,自從1990年以後首次升破了3萬點,德國DAX指數(DAX通常被作爲反應德國乃至歐元區經濟的晴雨表)也走出了歷史新高。 這幾個市場,本身也是流動性更爲充裕的市場,除了美聯儲貨幣、財政帶來的雙寬鬆,歐日央行也在延續QE,因此出現指數級表現不足爲奇。 在QE大方向上沒有削減的情況下,市場仍然維持在蜜月期,我們認爲美股主要指數和大部分的成分股仍然具備創新高的動能。一如年初時展望,我們仍然看好Q1美股表現,對應標普500指數4000點的位置。 二、上半年美股有哪些投資主線? 2.1成長股市值vs通脹預期(上行速度)、貼現率(絕對值)、內生生長 對於成長股而言,從偏長的週期看,即便未來流動性邊際減弱或者退潮的情況出現,這類代表着未來的公司也仍然具備較強的內生生長能力,來支撐市值擴張。$納斯達克(.IXIC)$當然,成長股也並非完全沒有風險,通常成長股以貼現率折現定價,主要參考十年期美債收益率(名義利率),這個利率本身又會受到實際利率和通脹預期的影響。(名義利率=實際利率+通脹預期) 從中期,比如以半年的週期來看,美債利率未來如果出現過快的上行,也會對估值產生壓力。這裏面最直接的影響之一就是貼現率變大,風險偏好下降,對估值產生負面影響。當然,如果通脹預期只是溫和上升,實際利率在低位負值區域(對應美聯儲暫不縮減QE規模),這種情形下,市場的流動性仍然可以保持充裕。 理想情況下,未來美債收益率溫和上行(圖2,當前的通脹預期已經相對飽滿),現階段尚且不會對資產價格造成嚴重的負面影響。時間上,我們認爲不排除會在下半年隨着實際利率的擡升(通常用貨幣政策利率代替)逐漸出現。2.2新一輪萬億財政紓困資金,帶動消費的同時,部分可能外溢到權益市場。 疫情爆發以來後,尤其是Q2第一輪財政刺激後,美國家庭儲蓄一度激增至4.7萬億,救濟金彌補了數以百萬計的美國人收入損失,但於此同時,拜登上臺後防疫收緊也減少了消費者花錢之處。可以預期新一輪紓困資金中,部分仍然比較有機會流入到權益市場裏。 根據沃頓商學院預算模型(PWBM)的測算,如果對低收入人羣的補助依然採取同樣發放標準,那麼新一輪財政補貼中的27%將會轉化爲消費支出,其他轉化爲儲蓄.2.3比特幣概念股進入成長期: 馬斯克“帶貨”比特幣,大波金融巨頭加入比特幣陣營, 在全球大放水的背景下,權益、商品等大類資產都有不俗的變現,$比特幣基金(GBTC)$也走出獨立行情,並帶動了整個產業鏈的繁榮,無論是上游的礦機廠商,$嘉楠科技(CAN)$ ,$億邦國際(EBON)$ ,還是支持比特幣交易的機構。 上週特斯拉、萬事達和$紐約梅隆銀行(BK)$ 的背書爲比特幣掀起新購買熱潮,上週特斯拉稱已向比特幣投資總計15億美元,並打算近期開始接受以比特幣作爲產品付款方式。PayPal、Cash App也加入到掃購比特幣的陣營中,爲即將推出的新支付服務做準備。 $萬事達(MA)$ 推出“穩定幣”,通常穩定幣的價值會與美元等其他資產掛鉤。眼下50000美元已成爲下一個整數關**易的投資者。這輪比特幣牛市在傳統金融機構和上市公司的巨量資金推動下啓動,比特幣作爲大類資產,甚至是下一代儲備資產備選的市場定位已然成爲事實。在加密貨幣概念股中,我們推薦重點關注海外支付型龍頭$PayPal(PYPL)$ (主攻線下支付),$Square, Inc(SQ)$ (主攻線上支付),Square在2018年支持比特幣交易,Paypal在2021年支持比特幣交易。作爲成長於與價值兼顧的龍頭(圖5-6),可以更好的平滑比特幣的高波動率。(比特幣年化波動率達到80%)。2.4價值(基建龍頭)、週期(銀行)前景提升 年中前美國銀行業的利多因素(回購、收益率擡升、淨息差壓力緩解)應該大於利空(年中後潛在監管收緊),基於回購,交易,信貸三個維度,我們重點看好$美國銀行(BAC)$ ,$花旗(C)$ ,$摩根士丹利(MS)$ 。拜登力促國會研究大型基建計劃,除了修路和加固橋樑等傳統基建項目,還希望安裝電動汽車充電樁並增加氣候變化保護項目。 1.利好工業價值龍頭,$聯合租賃(URI)$ ,$馬丁-瑪麗埃塔材料(MLM)$ 和$火神材料(VMC)$ ;2.利好以$特斯拉(TSLA)$ 爲代表的新能源。港股:開門紅比往年更紅 今年AH市場的開門紅比往年更紅,期間是更因爲南下資金、快手打新等、散戶抱團逼空機構的話題而頻繁“出圈”,PO市場欣欣向榮,快手認購超百萬,首日上市即破萬億。對於更倚重流動性的港股市場來講,在主要發達經濟體保持寬鬆的情況下,我們繼續看好Q1強勢季度表現,同時年內衝擊33000點歷史最強水平。$恆生指數(HSI)$ (本週南下交易需要等到18號週四纔會開啓);基於人民幣升值和企業增長的長期主線,未來1-2年中概新經濟仍將跑贏主流權益資產;港股抱團達成共識,$騰訊控股(00700)$、$美團-W(03690)$等機構重倉股,成爲南下資金追捧的對象;I$恆生科技ETF(03032)$PS:更多的報告內容可以在APP-發現頁面-機會欄目-老虎研選中看到。
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