To The Moon

核心觀點 全球央行火力全開，海外市場高歌猛進 農曆春節期間，海外市場延續着高歌猛進的表現，除了美聯儲貨幣、財政帶來的雙寬鬆，歐日央行也在延續QE，因此出現指數級表現不足爲奇。一如年初時展望，我們仍然看好Q1美股表現，對應4000點的位置。$標普500(.SPX)$ 上半年美股有哪些投資主線? 風格方面，一季度財政紓困資金可能外溢到權益市場，加上風險偏好以及溫和波動的美債利率，可能加速推動海外成長股配置， 1）基於人民幣升值和企業增長的長期主線：我們認爲未來1-2年中概股仍將跑贏主流權益資產；$KraneShares CSI China Internet ETF(KWEB)$ 其次未來寬鬆邊際拐點的必然出現，大概率會令內生能力更強的成長股迎來配置潮，我們重點看好具備國際化業務和能力的海外科技。(圖4） 2）預計4月份疫苗全面接種，相應的美國通脹進入預警階段，經濟上行帶動價值和週期前景提升：比如業績對通脹比較敏感的銀行股（尤其是消費類銀行），重點看好$美國銀行(BAC)$ ，$花旗(C)$ ，$摩根士丹利(MS)$ ； 還有具備抗通脹屬性的比特幣概念股，重點看好海外支付龍頭$PayPal(PYPL)$ 、$Square, Inc(SQ)$ ； 也包括未來大型基建計劃下，將會顯著受益的工業價值龍頭，包括$聯合租賃(URI)$ ，$馬丁-瑪麗埃塔材料(MLM)$ 和$火神材料(VMC)$ 正文部分 一、全球央行火力全開，海外市場高歌猛進 農曆春節期間，海外市場延續着高歌猛進的表現，$標普500(.SPX)$ 繼續向4000點關口邁進，主要股指期貨在本週一休市期間也保持升勢，日經225指數“告別失去的30年”，自從1990年以後首次升破了3萬點，德國DAX指數（DAX通常被作爲反應德國乃至歐元區經濟的晴雨表）也走出了歷史新高。 這幾個市場，本身也是流動性更爲充裕的市場，除了美聯儲貨幣、財政帶來的雙寬鬆，歐日央行也在延續QE，因此出現指數級表現不足爲奇。 在QE大方向上沒有削減的情況下，市場仍然維持在蜜月期，我們認爲美股主要指數和大部分的成分股仍然具備創新高的動能。一如年初時展望，我們仍然看好Q1美股表現，對應標普500指數4000點的位置。 二、上半年美股有哪些投資主線? 2.1成長股市值vs通脹預期（上行速度）、貼現率（絕對值）、內生生長 對於成長股而言，從偏長的週期看，即便未來流動性邊際減弱或者退潮的情況出現，這類代表着未來的公司也仍然具備較強的內生生長能力，來支撐市值擴張。$納斯達克(.IXIC)$當然，成長股也並非完全沒有風險，通常成長股以貼現率折現定價，主要參考十年期美債收益率（名義利率），這個利率本身又會受到實際利率和通脹預期的影響。（名義利率=實際利率+通脹預期） 從中期，比如以半年的週期來看，美債利率未來如果出現過快的上行，也會對估值產生壓力。這裏面最直接的影響之一就是貼現率變大，風險偏好下降，對估值產生負面影響。當然，如果通脹預期只是溫和上升，實際利率在低位負值區域（對應美聯儲暫不縮減QE規模），這種情形下，市場的流動性仍然可以保持充裕。 理想情況下，未來美債收益率溫和上行（圖2，當前的通脹預期已經相對飽滿），現階段尚且不會對資產價格造成嚴重的負面影響。時間上，我們認爲不排除會在下半年隨着實際利率的擡升（通常用貨幣政策利率代替）逐漸出現。2.2新一輪萬億財政紓困資金，帶動消費的同時，部分可能外溢到權益市場。 疫情爆發以來後，尤其是Q2第一輪財政刺激後，美國家庭儲蓄一度激增至4.7萬億，救濟金彌補了數以百萬計的美國人收入損失，但於此同時，拜登上臺後防疫收緊也減少了消費者花錢之處。可以預期新一輪紓困資金中，部分仍然比較有機會流入到權益市場裏。 根據沃頓商學院預算模型（PWBM）的測算，如果對低收入人羣的補助依然採取同樣發放標準，那麼新一輪財政補貼中的27%將會轉化爲消費支出，其他轉化爲儲蓄.2.3比特幣概念股進入成長期： 馬斯克“帶貨”比特幣，大波金融巨頭加入比特幣陣營， 在全球大放水的背景下，權益、商品等大類資產都有不俗的變現，$比特幣基金(GBTC)$也走出獨立行情，並帶動了整個產業鏈的繁榮，無論是上游的礦機廠商，$嘉楠科技(CAN)$ ，$億邦國際(EBON)$ ,還是支持比特幣交易的機構。 上週特斯拉、萬事達和$紐約梅隆銀行(BK)$ 的背書爲比特幣掀起新購買熱潮，上週特斯拉稱已向比特幣投資總計15億美元，並打算近期開始接受以比特幣作爲產品付款方式。PayPal、Cash App也加入到掃購比特幣的陣營中，爲即將推出的新支付服務做準備。 $萬事達(MA)$ 推出“穩定幣”，通常穩定幣的價值會與美元等其他資產掛鉤。眼下50000美元已成爲下一個整數關**易的投資者。這輪比特幣牛市在傳統金融機構和上市公司的巨量資金推動下啓動，比特幣作爲大類資產，甚至是下一代儲備資產備選的市場定位已然成爲事實。在加密貨幣概念股中，我們推薦重點關注海外支付型龍頭$PayPal(PYPL)$ （主攻線下支付），$Square, Inc(SQ)$ （主攻線上支付），Square在2018年支持比特幣交易，Paypal在2021年支持比特幣交易。作爲成長於與價值兼顧的龍頭（圖5-6），可以更好的平滑比特幣的高波動率。（比特幣年化波動率達到80%）。2.4價值（基建龍頭）、週期（銀行）前景提升 年中前美國銀行業的利多因素（回購、收益率擡升、淨息差壓力緩解）應該大於利空（年中後潛在監管收緊），基於回購，交易，信貸三個維度，我們重點看好$美國銀行(BAC)$ ，$花旗(C)$ ，$摩根士丹利(MS)$ 。拜登力促國會研究大型基建計劃，除了修路和加固橋樑等傳統基建項目，還希望安裝電動汽車充電樁並增加氣候變化保護項目。 1.利好工業價值龍頭，$聯合租賃(URI)$ ，$馬丁-瑪麗埃塔材料(MLM)$ 和$火神材料(VMC)$ ；2.利好以$特斯拉(TSLA)$ 爲代表的新能源。港股：開門紅比往年更紅 今年AH市場的開門紅比往年更紅，期間是更因爲南下資金、快手打新等、散戶抱團逼空機構的話題而頻繁“出圈”，PO市場欣欣向榮，快手認購超百萬，首日上市即破萬億。對於更倚重流動性的港股市場來講，在主要發達經濟體保持寬鬆的情況下，我們繼續看好Q1強勢季度表現，同時年內衝擊33000點歷史最強水平。$恆生指數(HSI)$ （本週南下交易需要等到18號週四纔會開啓）；基於人民幣升值和企業增長的長期主線，未來1-2年中概新經濟仍將跑贏主流權益資產；港股抱團達成共識，$騰訊控股(00700)$、$美團-W(03690)$等機構重倉股，成爲南下資金追捧的對象；I$恆生科技ETF(03032)$PS：更多的報告內容可以在APP-發現頁面-機會欄目-老虎研選中看到。