To The Moon

過去的12個月，航空公司日子一直很艱難。疫情流行導致缺乏旅行需求，整個行業在2020年陷入虧損，股價走勢低迷。但是隨着疫苗數量的增加，人們對旅行復蘇的樂觀，自去年秋天以來，投資者對航空領域的熱情一直很高。

以實際股價走勢而言，達美航空今年以來漲幅11.4%，美國航空年漲幅33.9%，美聯航年漲幅22.8%。

本週過去，幾大航空公司一季度財報也紛紛出爐。從當日股價反映來看，業績與樂觀情緒尚未完全呼應。主要表現在營收增長勢頭回落，環比四季度持平或下降；淨利依然處在虧損泥潭。財報後，達美航空當天跌2.58%，美國航空當天跌4.47%，美聯航次日跌8.53%。

一起來看看幾大航空公司的具體表現：

達美航空：現金流改善，未來可期

公司一季度營收環比微增至36億美元，但公司調整後淨虧損從2020年第四季度的21億美元躍升至29億美元。$達美航空(DAL)$

之所以出現這種差異，是因爲達美航空的成本環比大幅上升。首先，與第四季度相比，燃油價格上漲了30％以上。其次，達美航空的資本支出連續增加了10％，導致可變成本更高。第三，達美航空在2021年初將員工恢復到全職工作狀態，並加大維護活動，以準備在今年晚些時候滿足更高的需求。

進入本季度，達美航空的管理層曾希望收入能夠連續增長，以抵消該航空公司增加的支出中的更多費用。然而，2021年初新冠感染病例激增，以及新的旅行警告抑制了1月和2月的需求。

好的方面在於，3月期間未來旅行的預訂量的增加確實增強了航空公司的現金流量。實際上，達美航空上個月產生了正向自由現金流，甚至不包括從**獲得的工資支持資金。公司整個季度的平均每日現金消耗減少到了1100萬美元：略高於其最近的指導值（1200萬美元至1400萬美元）。達美航空實際上在第一季度消耗的現金比在2020年第四季度消耗的現金少一點，儘管虧損範圍更大。

得益於最近需求的增長，達美航空的高管們預計將在未來幾個月內實現收支平衡的快速進步。首席執行官埃德·巴斯蒂安（Ed Bastian）確認，達美航空在第三季度將有“重獲盈利”的規劃。不過，展望未來一兩年，達美航空有望實現大幅利潤回升。在過去的一年中，公司已在商務旅客中贏得了市場份額，其52％的公司客戶預計到2023年將恢復大流行前的旅行量。

美國航空：恢復更快，虧損更多

一季度，美國航空創造了40億美元的收入，相比之下，達美航空（不包括煉油廠）爲36億美元，美聯航爲32億美元。儘管收入表現強勁，但美國航空在過去一年中始終錄得比達美航空和美聯航更大的虧損和更高的現金消耗。 $美國航空(AAL)$

一季度這種表現不佳的情況繼續存在。美國航空調整後的稅前虧損爲35億美元。在同一基礎上，聯合航空公司虧損31億美元，達美航空公司虧損29億美元。同時，美國航空的平均每日現金消耗爲1800萬美元（不包括遣散費和債務本金），大約是同業報告的現金消耗的兩倍。

過去一年中，美國航空已實施了有意義的成本削減措施。它大幅削減了管理人員，提高了員工的生產率，並簡化了車隊。它還爲許多窄體飛機增加了座位，以降低單位成本。

但是，競爭並沒有停滯不前。達美航空和美聯航也執行了數十億美元的潛在節省。鑑於美國航空因其在長途國際航線上的風險較低，而一直在創造比其競爭對手更高的單位收入，因此缺乏競爭力的成本必將導致其收益和現金流持續表現不佳。管理層似乎無法或不願意獲得與公司競爭對手相稱的成本。

展望第二季度，美國航空表示，預計將錄得調整後稅前利潤率爲-27％至-30％。結合其收入指引，這意味着調整後的稅前虧損約爲20億美元。這與美聯航的盈利前景相似，但遠不及達美航空預計的調整後稅前虧損10億至15億美元。

美聯航：瞄準美國國內休閒旅行反彈

在2021年第一季度，美聯航的收入同比下降60％。儘管成本大幅削減，但公司調整後的稅前虧損爲31億美元，調整後的淨虧損爲24億美元。$聯合大陸航空(UAL)$

這一業績略低於公司第四季度的數字，倒是符合航空業的典型季節性。達美航空的稅前虧損環比增長幅度更大，相比之下，美聯航的業績看起來不錯。

公司上一季度的核心現金消耗從上一季度的1900萬美元，收窄至每天900萬美元。三月份核心現金消耗甚至轉爲正數。這一指標可能會使美聯航的現金流，看上去比實際情況更強大。

與同行一樣，聯合航空將從第二季度的旅行需求改善中受益。管理層目前預測，由於運力減少45％，單位收入將比2019年第二季度下降約2​​0％。這意味着總收入將達到約50億美元：比兩年前下降了56％。

管理層預計需求將在未來幾個季度繼續回升，但並未對其近期業績做出重大承諾。相比之下，公司高管們對長期前景極爲樂觀。他們預計，到2023年，美聯航的調整後EBITDA利潤率將超過其2019年水平，並在此之後進一步增長。

隨着短途休閒旅行帶動復甦，美聯航對商務旅行和長途國際航線的傳統依賴將拖累其近期表現。整體來說，美聯航面臨的挑戰將是降低成本，提高落後於同行的國內效率，吸引高價乘客，因爲復甦的標誌是對以休閒旅客爲主的旅客的激烈競爭。高利潤業務和海外旅遊似乎要到2021年底或2022年初纔可能復甦。公司預計到2023年夏天商務旅行將完全恢復。

最後

印度和巴西等重要航空市場疫情加重，引起新的旅行禁令和限制措施，導致航空業的前景變得更加黯淡。疫苗接種最快的的國家對重新啓動航空旅行變得更加謹慎，擔心能夠突破疫苗防護的病毒變種會進入本國。美國國務院表示，將把全球約80%的國家納入”避免前往”的旅遊建議。

國際航空運輸協會(IATA)數據更新顯示，該組織預計2021年航空業運營商將虧損約480億美元，早前預測的數字是380億美元。IATA上調航空業虧損預期，同時表示全球航空旅行重新開放的時間表推遲。

2020年航空業因爲疫情危機而損失約1260億美元之後，人們曾經對航空旅行在今年上半年反彈抱有很高的希望。IATA現在表示，至關重要的夏季旅行高峯也面臨風險。2021年的航空旅行需求將達到2019年水平的43%，這比2月發佈的預期樂觀，但不如去年12月疫苗剛剛推出時的預測。當時，IATA預計航空客運量將恢復到疫情爆發前水平的一半左右。航空業實現收支平衡的時間先前預計是在第四季度，現在被推遲到2022年。

一句話，復甦態勢以及與預期之間的拉鋸，將構成近段時間投資航空股的主要課題。