To The Moon

本文聚焦

1、學會解讀擇時的參考因素

2、倉位管理的兩種方法

3、如何平衡倉位與估值的關係

4、規避!規避！--幾個容易犯的交易錯誤

《從零開始，建立自己的投資體系》前七節頭教課歡迎回顧：

​3月12日發文：《【貝瑞投資體系專欄】認識自己，是建立投資體系的第一步》

3月19日發文：《【貝瑞投資體系專欄】資產配置決定90%的投資收益》

4月9日發文：《【貝瑞投資體系專欄】收益率與風險的關係》

4月9日發文：《【貝瑞投資體系專欄】散戶如何面對虧損？》

4月12日發文：《【貝瑞投資體系專欄】投資策略“快與慢”》

4月12日發文：《【貝瑞投資體系專欄】投資風格測試：總結出你的專屬投資決策模型》

4月13日發文：《選股時記住這10個指標，幫你精準排雷！》

簡單點講，股票投資其實只有兩個問題，一個是買什麼？也就是我們上一節講的選股。第二個問題就是什麼時候買，什麼時候賣？也就是我們今天要談的擇時。我們構建的投資體系，是爲了系統化的認知自己，認知市場和了解他人（我們後面會有交易情緒的一節），爲這兩個核心問題服務。

1、擇時

純粹的長期投資者不理會市場的漲漲跌跌，他們側重的是選股，而非擇時。他們認爲“一支優質的股票，任何時候買入都是對的，任何時候賣出都是錯的”。如果你們還記得之前我們說的巴菲特買比亞迪的例子，或者把騰訊、茅臺過去十幾二十年來的股價圖拿出來，這句話一點兒毛病沒有。

那爲什麼很少有人真正長期持有，或者說長期持有卻沒有很好的收益呢？

要想做到長期持有，十年十倍、二十倍，你得注意：

• 通過認識自己，確定自己的交易性格能做到長期持有。不要看着紙面上的道理我都懂，可是一下場子就發現：臣妾辦不到啊！
• 確定自己持有的是真牛股。從2011-2020，A股一共有118只個股收益超過10倍！按照2020年末A股個股數量來看，十倍股佔比不足3%！這118只個股中，上市滿10年的個股僅35只，也就是說基業長青的個股更難。這也是爲什麼長期持有選股難的問題。
• 如果你能做好一些大波段，比如躲過2015年的股災，不要說逃頂，哪怕躲過三分之二的主跌浪，收益比一直持股不動會更好。

聽起來很簡單，但是老股民都知道，擇時是個比選股更難的活兒，一不小心就是割肉割在地板上，抄底抄在山頂上。

2、擇時的參考因素

• 宏觀因素

我們在第二節資產配置裏講過經濟週期和美林時鐘在大類資產配置上的運用。經濟週期的影響無處不在，是投資擇時的重要因素。在經濟剛剛開始復甦的階段，就是我們介入股票的一個擇時點。當然，由於逆週期調節的存在，無形的手會讓經濟週期更平滑，也讓這個擇時的點顯得不那麼清晰。

那有什麼是清晰的呢？貨幣政策。比如去年3月開始，不管是美聯儲的無限量化寬鬆，還是中國央行的多次降準降息，都是很清晰的擇時宏觀因素。股市也好，債市也好，都離不開貨幣這個錨。

財政政策也是影響股市的重要因素。財政擴張，股市上漲，財政緊縮，股市下跌。大家如果經歷過08年股災的話，應該對溫總理的四萬億印象深刻。當時的上證從6100多點一路稀里嘩啦的跌到1600多點，2008年10月四萬億刺激政策出臺後，才從坑裏爬出來，用了差不多10個月差不多翻了一倍。四萬億就是典型的財政擴張。另外，減稅也是有效的促進股市上漲的財政政策。

因此，我們講擇時，首先要看的就是宏觀因素。短線的漲漲跌跌很難把握，但是從宏觀因素去考慮的大方向的擇時並沒有那麼難。

• 估值

參考估值來擇時是個很樸素的道理。估值低的時候買入，估值太高了賣出。道理誰都懂，但是人性的貪婪和恐懼卻沒幾個人能克服。如果你在大盤市盈率30%百分位時買入，即使再跌，跌的幅度和時間都不會太大了。相反，你在大盤市盈率80%百分位時賣出，後面沒吃到的肉也不可惜了。但是，實際操作中，到了80%百分位你賣出後，沒過多久就到了85%的百分位，這時候你忍住了不再追高。再過一段，到了90%百分位，市場情緒也到了一個高峯，你忍不住了，再次進場。後面的場景不用我講了，大家都很熟悉。所以，擇時以估值爲參考，需要的不是知識，不是技術，而是對人性的把握，需要的是紀律。

• 股債利差

股債利差這個指標一般我們講得少，主要原因是它在一些極端情況下的參考作用很大，中間區域時作用不大；另一個原因是這個指標和上面的市盈率百分位的估值運用類似，只是加入了無風險利率這個參考因素。從近十年的歷史數據來看，當股債利差達到6%左右，是一個很好的入場信號。當然，很多時候我們還需要更進一步判斷，就像去年滬深300和中證500的巨大差別一樣，不同指數的股債利差的差別也可能非常大，除了絕對值，還是要看分位值。

• 市場情緒

我們這個投資體系課程的最後一節會專門講市場情緒。運用市場情緒擇時也是越來越重要的因素。因爲隨着各種社交媒體的普及和人們對其依賴，和五年前相比，市場情緒的擴散速度和放大都呈指數級增長，反過來對交易產生的反饋作用也更大。另一方面，越來越多的交易軟件抓取市場情緒作爲量化因子，也使得其作用再放大。

倉位管理的兩種方法？

如何平衡倉位與估值的關係？

規避!規避！--幾個容易犯的交易錯誤

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