To The Moon

分拆自九陽股份母公司。

作者 | 扶蘇

編輯 | 小白

SharkNinja（SN.N，“公司”）是一家市值約140億美元的北美小家電巨頭，旗下擁有Shark（中文名爲“鯊客”）和Ninja兩大品牌，主要產品包括吸塵器、掃地機器人、電動拖把以及各種廚房家電。

國內老鐵或許有耳聞公司的Shark品牌。

據官網披露，Shark品牌於2018年進軍中國市場，其王牌產品蒸汽拖把於2019-2020年連續登頂天貓同類產品的銷冠。

（來源：Shark中文官網）

老鐵們可能不知道的是：公司與國內大名鼎鼎的A股小家電巨頭九陽股份（002242.SZ），背後是同一實際控制人——王旭寧。

11月22日，公司遭到美國做空機構Grizzly Research（“做空機構”）的狙擊。

做空機構稱，在上市前夕，王旭寧已向關聯方轉移核心資產的控制權。在美股掛牌的公司，實際上只是個“空殼子”。

在上市前後，王旭寧將公司當成個人取款機，通過宣派鉅額股息、拋售股票的方式，已累計套現逾9億美元。

做空機構稱，王旭寧的做法，極大地損害了美股公衆股東的利益。

這究竟是怎麼一回事呢？我們且看做空機構怎麼說。

由九陽股份母公司分拆上市

SharkNinja是北美一家土生土長的企業，由Mark Rosenzweig於1997年在加拿大創立，於1998年進軍美國。

（公司創始人，來源：公司官網）

2017年，公司被九陽股份的控股股東JS環球生活（01691.HK）收購。在此後一段時間內，JS環球生活同時並表公司和九陽股份。

2023年7月，JS環球生活將公司分拆，於紐交所上市。

在分拆上市過程中，JS環球生活採取了實物分配股票的形式，即JS環球生活將對公司的全部持股，按比例分配給以王旭年爲首的原股東。

（來源：Grizzly Research）

也就是說，分拆完成後，公司與JS環球生活形成了平行上市的結構，王旭寧仍持有公司和JS環球生活的控制權。

（來源：Grizzly Research）

上市實體只是個“空殼子”

與老鐵們對於小家電“Made in China”的日常印象相符，公司的核心資產，即生產設施，也主要坐落於中國。

截至2023年末，公司物業、廠房及設備的賬面價值爲1.7億美元，其中9293萬美元位於中國，佔比56%。

公司仍在不斷擴大在中國的投資規模。截至2023年末，公司在中國和全球的物業、廠房賬面價值，分別同比增68%和21%。

（來源：公司2023年報）

做空機構稱，公司似乎並不擁有中國核心資產的控制權。

目前，公司Shark品牌在中國的線上平臺包括京東（JD.O、09618.HK）和天貓。

做空機構稱，網站源代碼顯示，公司Shark品牌網店的法律實體，是尚科寧家（中國）科技有限公司（“尚科寧家”）。

網店頁面顯示，尚科寧家同樣是Shark品牌的生產商。

換言之，公司Shark品牌在中國的生產和銷售環節，都被尚科寧家一手包攬。但在股權結構上，公司和尚科寧家沒有任何關聯。

企查查顯示，尚科寧家爲九陽股份的全資子公司，法定代表人爲韓潤，後者也是九陽股份的副董事長，以及JS環球生活的CFO和執行董事。

（來源：企查查，Grizzly Research）

企查查還顯示，尚科寧家曾是公司和九陽股份的合資企業，當時公司持股49%。2022年6月，公司突然退出了股東名單，從此九陽股份對尚科寧家100%持股。

（來源：企查查，Grizzly Research）

據SEC文件披露，2022年，公司轉讓尚科寧家股權給九陽股份控股股東JS環球生活時，是以“名義價格”進行的，即白送給受讓方。

（來源：Grizzly Research）

更值得擔憂的是，公司與關聯方之間存在經營混淆，似乎不是偶然。

公司財報披露了3家位於中國內地的子公司，其中一家爲深圳尚科寧家科技有限公司（“深圳尚科寧家”）。

（來源：Grizzly Research）

企查查顯示，深圳尚科寧家與深圳九尚小家電有限公司（“深圳九尚”）的註冊地址相同，後者的法定代表人正是上文提到的九陽股份副董事長韓潤。

（來源：Grizzly Research）

綜上，做空機構認爲，由於公司在赴美上市前，其核心資產的控制權已被轉移，因此在美國上市的實體，只是個“空殼子”。

實控人套現逾9億美元

做空機構稱，公司的上市，更像是爲滿足王旭寧個人套現的目的。

公司在上市前大幅舉債，其總債務從截至2021年末的5億美元，增至2023年末的8億美元；同期，股東權益從18億美元，縮減至15億美元。

這導致公司的債務股本比（Debt-to-equity ratio，即總債務/總股本），從2021年的28%，上升到2023年的54%。

公司債務籌資的目的，並非是投資於業務運營，而是用於上市前的鉅額分紅。

2021-2023年，公司通過派發特別股息的形式，累計向當時的控股股東JS環球生活支付逾6億美元。按王旭寧當時57%的持股比例計，其個人獲得3.4億美元。

（來源：Grizzly Research）

在公司上市後，王旭寧多次大規模拋售公司股票。

2024年初，隨着公司股票鎖定期滿，王旭寧迅速出售了320萬股，套現1.5億美元。

（來源：公司SEC文件，Grizzly Research）

就在首次出售僅2個月後，2024年3月，王旭寧再次出售469萬股，套現2.6億美元。

（來源：公司SEC文件，Grizzly Research）

王旭寧最近一次出售是在2024年9月。這次，他通過出售170萬股，套現1.6億美元。

（來源：公司SEC文件，Grizzly Research）

鎖定期滿不到1年，王旭寧已累計套現近6億美元。

這意味着，公司在上市前後，實控人通過特別股息和拋售股票的形式，已實現了超過9億美元的落袋爲安。

最後，期待公司官方的迴應。

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