To The Moon

如果您是一個基本面投資者，那麼投資，是對自身認知的變現。 “認知”並不是一個簡簡單單，侃侃而談的詞，認知水平能像美麗國的華萊士先生一樣備受推崇的人，並不多。 作爲一個投資者，我們時常聽到“尋找下一個萬科”，那麼萬科是什麼？支撐萬科長牛的核心邏輯是什麼？如何尋找下一個萬科？在我看來，萬科長牛的邏輯無非以下： *朝陽賽道，人口城市化大趨勢帶來需求爆發。 *貨幣政策，房子的儲值功能。 *萬科是金牌賽道的賽道金牌選手。 ——用認知語言描述，做多萬科就是做多中國城市化，這是二十年前的中國基本面認知。 但當前社會，中國的城市化已經走完大部分，城市化速度已經不像二十年前。老齡化和即將到來的人口拐點，這纔是當前中國的基本面認知。抓住這個認知的就可以發現即將而來的朝陽賽道。 投資朝陽賽道，就是認知變現。 過去二十年，是生者城市化的二十年——做多萬科 之後二十年，是逝者城市化的二十年——做多福壽園 一、認知福壽園 福壽園國際集團，代碼01448，中國殯葬服務業的領軍者。上海、重慶、合肥、濟南、鄭州、錦州、廈門、南昌八個城市擁有22個分公司的中國殯葬業旗艦集團。產業涵蓋公墓、殯儀、殯葬設備等。好理解的方式來講，就是集開發+裝修+物業，立體式全方位服務。專業！$福壽園(01448)$ 二、對比主流房企，優勢巨大 基於老齡化社會和人口拐點的大趨勢，賽道邏輯堪比二十年前的萬科。對標中國的房地產業，目前萬科8倍PE，1.62倍PB；融創5倍PE，1.3倍PB；恆大14倍PE，1.7倍PB。這是成熟行業的標準估值。可以看到這個估值並不高，在幾十個行業板塊中也屬於比較低的，和銀行有得一拼。 那麼爲什麼地產行業估值溢價非常低呢？有這幾點因素：低增速，低毛利，高負債，這是資本市場不給房地產行業高溢價的核心痛點。那麼福壽園呢，則完全是高增速，高毛利，低負債。完全和房地產業反着來。 *首先是高增速，且利潤增速高於營收增速。營收每年增速均在10%以上，利潤每年增速在17%以上。在人口拐點之後，這個增速會錄得更大的上漲。 *然後是高毛利。傳統的房地產行業由於拿地費用，銀行利息以及高稅費。實際利潤非常低，行業龍頭萬科毛利率20%，福壽園是80%，茅臺是90%以上，玻尿酸是80%-90%。 *最後是低負債，房企大部分負債在90%以上，好一點兒的是在80%以上。福壽園是多少，23%，這個資產負債表無疑是非常健康的，不僅在房地產板塊，就算在所有的上市公司裏面也是非常優秀的。 萬科a的資產負債表 福壽園的資產負債表 由於福壽園的高增速，低負債，高毛利的特性。完全可以跳出15倍pe，2倍PB的房企估值屬性。完全可以按照成長型消費股的估值來。目前福壽園25倍pe，3.2倍pb，估值合理。考慮到行業成長性，這個價格依然是十分低的。 三、福壽園未來業績持續放量的核心邏輯 我們判斷未來福壽園業績持續上漲，稱爲穿越牛熊的行業龍頭。這是基於以下幾個認知做出的判斷。 1、人口拐點帶來需求放量。人口拐點，這是一個廣泛的認知了，人口拐點+城市化進程+“厚葬”的孝道文化帶來需求的持續上漲。 2、需求單價上漲。簡單來說，墓穴單價上漲。墓穴單價上漲很好理解，土地上漲必然帶來單價上漲。除此之外，需求上升，供應下降帶來價格上漲。 3、高壁壘，相對於別的行業，殯葬服務一般是當地國營壟斷，政策不斷收緊。福壽園王計生總裁是中國殯葬行業副會長。 四、福壽園服務質量和創新能力 1、福壽園目前是上海品牌定位最高，口碑最好的墓園。小區內風景宜人，順風順水，戶型豐富。業主鄰里和睦，小區治安良好。 2、善於改革的創新模式。福壽園推出了“生前契約”模式，可以按照期房來理解。通過“生前契約”，提前鎖定潛在客戶。這是很了不得的創新，在全國獨一無二的。另外公司積極擁抱科技和慈善，堪稱行業楷模。 3、據最新年報，公司墓穴均價10.9萬元/個，平均面積爲3㎡附近（這個應該沒有算公攤）。這是由於業務主要在主要全國一二線城市。也充分說明了土地儲備質量高。在當前的供應條件下，未來走向限購基本成爲必然。 我寫這篇報告的時候都希望給自己來一套。 目前福壽園166億市值。這對於行業旗艦，全國連鎖來說明顯是不夠的。未來我們希望看到行業龍頭以服務質量和尊重鞏固行業標杆。如果按照房地產來估值的話，這個價格是合理的，如果按照高成長性消費來估的話，這個價格又偏低了。我個人是更願意按照成長性消費來估的。長線看漲。 不漲我直播入住。 （注：對於行業而言，尊重和服務精神依然是核心要素。本文風格輕快一點。但不妨對中國孝道文化和行業的敬重。願國家的強盛從物質能力到服務精神。） 關注公衆號：空軍大隊長，領取福利，1000個關注時候羣發1000紅包，5000人時候羣發5000紅包，1萬人時候羣發1萬紅包，公衆號由柳下惠跟隊長一起創作，希望認識更多志同道合的朋友！ 200元紅包，希望大家多多交流少走彎路，一起薅羊毛！