To The Moon

這是「塗河」的第 71 篇原創內容。

塗河前面的文章重點提到過 FuboTV 是一家好公司，雖然在流媒體賽道長期看不到盈利的預期，但因優秀管理層和開拓博彩業務這兩個因素，塗河長期看好 FuboTV。最近美股回撤，有時間再深一步研究博彩業務能否給 FuboTV 帶來第二增長曲線，分享給大家。

美國體育彩票政策情況

歐洲百年的足球氛圍孕育了百年的體育博彩氛圍，市場已經非常成熟。與歐洲不同，中美在體育彩票市場都嚴格執行強監管，中國監管的側重點在是否線上化（銷售體育彩票是合法的，但不能開售本國體育聯賽的比賽），中國體彩中心曾頒發過兩張線上經營試點牌照，促成了一家互聯網公司上市（這個故事說來話長，又可以展開單獨說說，以後有空塗河再跟大家嘮嘮）。

美國體育博彩則走了另一條道路，18 年 5 月前，可以在美國合法經營體育博彩業務的州有 6 個，內華達、俄勒岡、特拉華、西弗吉尼亞、新澤西以及蒙大拿，其中內華達是唯一一個允許對所有體育賽事進行投注的州。

18 年 5 月是一個分水嶺，美國聯邦最高法院在 5 月做出一項裁決，駁回了對全美多個州單項體育賽事禁止開展博彩活動的聯邦法律，新澤西州的體育博彩合法化。因爲新澤西州裁決結果帶來的震動其他州紛紛跟進，截至到 20 年 12 月，27 個州和華盛頓特區已經通過了體育博彩合法化的法案。

至此，美國體育博彩已經沒有政策阻力。特別說明，各個州需要單獨申請經營許可（可以理解爲牌照），經營模式不分線上線下，拿到許可即可經營線上業務，這一點非常重要，關係 FuboTV 的命運。

市場空間巨大但利潤微薄

美國博彩行業在 2014 年預計，全美大約有 1500 億美金規模，這是相對保守的預估，因爲 14 年時尚未放開體育博彩，天量的灰色資金流出到非美國市場企業，對此 NBA 的老闆蕭華預計的規模是 4000 億美金。

預計 14 年有 5400 萬人參與過體育博彩相關活動，大約佔到美國成年人口數量的 25%，這是在合法博彩下的覆蓋率，當時只有 2~3 個州可以合法進行體育博彩，覆蓋度顯然是依靠海外企業提升的。

NBA 在 19 年的收入是 80 億美金，與 4000 億美元相比差距太大，所以肖華接班斯特恩後立即着手 NBA 積極推進博彩合法化。

再來看看行業利潤情況。體育博彩業務利潤主要依靠抽成，即按 GMV 抽取一定比例費用，每個國家的比例不一樣，我國因爲公益體彩，大概有 8% 左右的分成比例留給下線彩票店，美國大概只能拿到 5% 至 7% 比例。

同時美國稅賦嚴苛，支付費率相對較高，在加上獲取各周牌照的成本（我國沒有此成本），大概有一半以上的分成才能夠支撐前述支出，這樣下來，大概只能拿到 3% 左右的抽成，毛利率低至 3%，可以說是非常不賺錢的業務。

主要參與者

當前行業的主要參與者是 DraftKings。DraftKings 依靠范特西體育遊戲相關業務，在 18 年以前累積了天量的低成本的忠實用戶，18 年後美體育博彩行業飛速發展，DraftKings 順勢切入本賽道，成爲市場龍頭。

即便成爲龍頭，其實 DraftKings 也僅僅是隻在佔美國人口 12% 的州開展業務，但分析師預計到 21 年這一數字將升至 35%。

FuboTV 在博彩業務中的能量有限，相比 DraftKings 的低成本獲客渠道、大量的與博彩貼近的老用戶，FuboTV 的優勢並不多。FuboTV 目前僅有 50 萬訂閱用戶，在單個用戶價值上相對保有優勢。

雖然有很大的市場空間可以開拓，但這個行業利潤太微薄了，必然會導致僅有的幾個巨頭才能活下來，小的公司根本無力支撐 50 個州每個州都要上繳保證金來獲取牌照的成本。

特意搜了一下 Fubo 收購的兩家博彩公司，沒有搜到擁有哪些州的牌照。對比龍頭 Draftkings 的市佔情況，Fubo 的兩家公司只可能更少。

其中一家不太像是拿牌照做營收的公司，本業經營的是博彩遊戲和即時展現業務，看起來很像是爲了在賽中推出流暢投注服務、實時風控能力而收購的。

塗河看好 Fubo 的原因也是核心優勢：滾/球。顧名思義，就是賽中即時投注。

爲什麼說是優勢呢？因爲賽中實時投注從使用場景上看，跟着比賽畫面一起出現是最樸素的形態，轉化率自然高；同時也是門檻最高的，因爲博彩服務商類似於券商，核心是提供做市撮合能力和風控能力，對手盤是用戶，不被大客戶爆了倉高於一切。

最後再展示個數據：我國目前體育彩票流出市場中份額最大的網站 b/et3/65 數據顯示，其 74% 的交易金額來自於滾/球玩法。

所以，不用計算未來空間有多大，只要 Fubo 能突破牌照和風控，沒有對手。