To The Moon

網易將於今天盤後發佈第四季度及2018全年財報，財報前想與大家一起聊聊我對這次財報的看法，以及市場上的一些觀點。

說到網易很多人會想到網易豬肉、網易郵箱之類的，但實際上網易佔比最大的業務是遊戲業務員，縱觀網易的業務構成，網易的業務可大致分爲四個板塊，分別是線上遊戲，電商、廣告業務和郵箱及其他業務，從佔比來說，遊戲一直是網易的重頭。從2018Q3發佈的財報來看，遊戲佔比超過62%，下面就來分析一下佔比最高的網易遊戲。

遊戲業務承壓

我在《網易財報超預期，能否爲股價打一劑強心針？》一文中曾經說過對於遊戲行業來說，在2018年算是提前進入寒冬了，多部委密集發佈遊戲相關的政策與方針，遊戲版號更是一度停滯。這些消息對遊戲從業者而言絕對稱得上是“噩耗“。要知道在這個行業，沒有版號的遊戲不允許上線運營收費。只能以內側的形式賺取廣告收入，而無法收取道具收入。受到政策環境限制，中國整個遊戲行業很多的新遊戲都無法變現，比如前段時間一場火爆的吃雞類遊戲就遲遲不能變現。

因此對於無論是騰訊、網易還是暢遊、B站、4399等一些遊戲公司來說，重啓遊戲版號審批纔是重中之重，只有這樣，才能收回之前遊戲研發的投入。

就在去年12月29日晚，停滯一年的遊戲版號審批重啓，廣電總局發佈2018年12月份國產網絡遊戲審批信息，共有80款遊戲於12月19日獲得版號，包括67款移動遊戲，6款客戶端遊戲，6款網頁遊戲，以及1款遊戲機-PS4遊戲。這些遊戲多數來自中小遊戲廠商，騰訊、網易大廠未有遊戲獲得審批。

2019年1月9日，原廣電總局公佈了版號審批工作恢復後的第二批版號，共有84款遊戲獲得審批，包括1款客戶端遊戲，83款移動遊戲，騰訊、網易大廠再度缺席。

1月22日，原廣電總局公佈了版號審批工作恢復後的第三批版號，共有93款遊戲獲得審批，包括92款移動遊戲，1款客戶端遊戲。騰訊、網易大廠依舊缺席。

1月24日，原國家新聞出版廣電總局官方顯示，第四批遊戲已經下發，總數爲95個，審批時間爲1月13日。其中，騰訊的《摺扇》和《榫接卯和》兩款遊戲獲批；網易的《戰春秋》也獲得了遊戲版號。此外，完美世界手遊《完美世界》、巨人網絡手遊《征途世界》和遊族網絡的《一球超神》均獲得了遊戲版號。

1月29日，原國家新聞出版廣電總局官網顯示，第五批遊戲版號已經下發，總數爲95個，審批時間爲1月22日。其中，騰訊的《浪漫玫瑰園》獲批。

2月15日，原國家新聞出版廣電總局官網顯示這也是自版號重啓以來的第六批版號。此次過審的產品共有91款，其中有89款爲移動遊戲，1款爲Xbox平臺遊戲，1款爲客戶端遊戲，小米遊戲的《小米戰神》、樂逗遊戲的《水果變變消》出現在了本次的過審名單中，騰訊、網易大廠缺席。

算上1月已過審的283款產品，目前今年已有374款產品過審，網易有1款遊戲遊戲獲得遊戲版號，騰訊有三款遊戲獲得版號，就數量來說是少的可憐，近期又有中國網絡遊戲審批申請暫停受理的消息在網絡流傳。

網易Q4遊戲收入下滑是個不爭的事實，在沒有增量的情況下，盤活存量市場則是遊戲廠商的必經之路。以下爲10-12月IOS區手遊收入排行榜，從收入來看，騰訊的王者榮耀，網易的夢幻西遊霸榜，榜單中沒有新遊戲的身影，多半是老遊戲翻紅。

因此在看網易Q4的財報，更需要關注網易對於未來遊戲收入的預期，以及2019年遊戲版號審批的預期，考慮到政策的延續性，可能2019年遊戲業務仍將承壓。

電商業務放緩

網易目前增速最快的電商收入，2018年Q3電商收入爲44.59億，電商收入佔網易總營收比例爲26%。，同比增長 67%，環比僅增長2%。電商是網易較看重的業務，被認爲是擴展業務構成，改變網易收入過於集中的關鍵、被公司寄予厚望。不過近些年隨着拼多多的崛起，網易跨境電商考拉頻現假貨，網易電商增速也趨於放緩。從跨境電商整體格局來看，網易系本身實力偏弱，此前考拉雖然在佔市率上排名第二，但是和阿里系、騰訊系的差距不小，在這裏看的不是數據，而要拼基礎設施。阿里系電商矩陣完整，跨境物流和供應鏈等基礎設施在國內堪稱翹楚。而騰訊系則擁有最廣泛的社交流量，導流不是問題。

2月19日，《財經》報道稱，網易考拉將合併亞馬遜中國海外購業務，雙方已於2018年年底簽約。據報道，本次交易是由網易考拉主動發起，二者合併後，很可能以考拉爲主體拆分出來，亞馬遜對其持股，獨立上市。

與亞馬遜的合作可以很好的彌補自身的弱項，希望能在電話會議中聽到更多的關於網易考拉將合併亞馬遜中國海外購業務的信息。

其他業務的發展也存在放緩

網易的廣告收入及郵箱收入在整體收入構成中佔比較小，廣告收入連續3個季度維持個位數增長，而郵箱及其他業務收入則受到了政策方面的影響，網易一元奪寶下線，立馬理財停擺都減少了這部分的收入，Q4收入大概率維持現狀。最後跟大家一起看一下分析師對於網易的評級以及預期

對於網易這次的財報，你怎麼看？$(NTES)$ $(00700)$