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本文轉自微信公衆號

聰明投資者(ID: Capital-nature)

“投資不在於一時掙錢多少，到最後是比誰還活着，硝煙過後，是活着的人分享剩下的財富。”

“做投資每天都在後悔，這很正常。不可能最後一個硬幣都讓你賺到，保留一些安全邊際更重要。”

“私募江湖很殘酷，死了就死了，沒有第二次創業的機會。”

以上，是和聚投資總經理李澤剛在過去十幾年投資生涯中的思考。

截至2月22日，李澤剛管理的和聚一期自2009年成立以來累計收益超過200%，而同期的滬深300指數僅上漲1.89%。

圈中人稱他爲“小李飛刀”，小李飛刀是古龍筆下最神奇的兵器，例無虛發，以此凸顯他選股之準、決策之快。

但注重風險管理的李澤剛表示，自己從來不覺得扔得有多準，但是比較確信，從來沒有被自己扎到過。

“聰明投資者”從真實、可信的採訪和資料中，整理出了最精彩的36句話，分享給大家。

十倍股的三大特徵

1.成爲Tenbagger（十倍股）的公司應具備三個特質：“輕資產”、“競爭性的藍海領域”和“高毛利、高槓杆的現金流”。

2.所謂輕資產，主要是企業的無形資產，包括規範的流程管理、治理制度、企業的品牌等。因此輕資產的核心應該是“虛”的東西。

3.輕資產類的公司必須通過其核心競爭力（專業、知識、經驗、服務等）來構建其產業競爭壁壘，這樣才能獲得持續的成長。

4.在真實的商業世界裏，理想中的絕對“藍海”（新市場）是不存在的，因爲在自由競爭市場裏，一旦開拓新的“藍海”,總會有新的進入者來瓜分市場。

5.企業要想持續增長，需要擺脫過度競爭的“紅海”,不斷進入新的“藍海”,一方面鞏固增長基礎、豐富產品線；另一方面建立新的行業領導優勢並提升自身核心競爭力。

6.高毛利，說明了企業的盈利能力強；高槓杆，說明企業可以通過負債經營的方式快速複製高毛利業務；而現金流好則是企業持續穩健經營的必要條件和標誌。

7.三者缺一不可，光有高的毛利，不充分利用槓桿，收入增速就會降下來；但槓桿利用得不恰當，風險太高，則會導致企業的現金流出現問題，影響到企業的生存問題。

做投資每天都在後悔

8.我的職業生涯就是一個不斷的糾偏、不斷的面對現實，在理想和現實之間巨大的鴻溝不斷適應的過程。

9.做投資每天都在後悔，這很正常。不可能最後一個硬幣都讓你賺到，保留一些安全邊際更重要。

10.作爲權益類投資，市場每天都活在不確定的世界裏，每天都可能有地雷，如果我的淨值稍微拉長一點看，有一點小波動也沒事。

11.大盤趨勢太複雜，遠遠超越你我的認知。我不願意花太多時間在判斷市場趨勢上，還是專注於個股研究，日常工作是選好公司。

投資是比誰活到最後

12.相比“愛拼纔會贏”，我更相信“先思而後考”和“謀定而後動”。我時常提醒自己，決策一定要先做好“風險預算”。

13.一定要“風險預算”，任何你的決策、行爲可能導致的後果，如果沒有相應的準備，就不要輕易地去All in，不能被徹底擊倒。

14.金融的本質是風險管理 —— 投資不在於一時掙錢多少，到最後是比誰還活着，硝煙過後，是活着的人分享剩下的財富。

15.私募江湖很殘酷，死了就死了，沒有第二次創業的機會。

16.私募行業，不管過往如何，到了第二天就是新的起點，活着的人又站在跑道上重新出發。

17.圈中人叫我“小李飛刀”，小李飛刀是古龍筆下最神奇的兵器，例無虛發。我們從來不覺得扔得多準，但是我們比較確信從來沒有被自己扎到過。

18.人生要思考，不僅要思還要考，想完之後要考一下。

A股的鄉土特色

19.改革開放40年，中國的宏觀經濟，從數據看是一列高速奔跑的火車，從結構講是一輛每個時點都需要把握平衡的自行車。A股過去二十年以來則是一輛過山車。

20.中國的股票市場跟華爾街完全不太一樣。最大的不同就是它長期以來的二元結構，股價運行的邏輯、遊戲規則割裂爲兩個非常獨立的市場。

所以，中國的職業基金經理需要有人格分裂的基本能力。

21.中國股票市場是一個本土化特徵非常明顯的市場， 中國現在的股票市場仍然有很多特徵體現出鄉土特色，“土”不是貶義詞，很多遊戲規則不是華爾街領域所展現的。

22.中國A股市場到底由什麼驅動？其實跟菜市場一樣，是“供給曲線”和“需求曲線”，兩根曲線的變化決定了股票價格運行中樞的趨勢。

投資的兩個難點

23.投資人要永遠保持敬畏的心態面對市場，一旦做過多總結就可能固化自己，反而容易出問題。

24.市場千變萬化，而投資要“有原則的靈活”，如果沒想明白，則很容易處於一種經常擰巴的狀態，弄不好還容易極端和偏執。

25.投資中有兩個公認的難點：一，對人性的理解與超越，二，對投資價值判斷的專業性；前者涉及人類心理奧祕，後者涉及對投資背後商業洞察力。

26.投資人都會犯錯，但是當你在某隻股票犯錯的時候，要保證整個組合不會受太大影響、不會翻船。

防守是最重要的基本要求

27.股市如戰場，冬天是非常慘烈的，必須抱着超人的心態面對這樣一個市場。

28.水至清則無魚，如果股票市場沒有波動，也不會有機會。

29.市場跌下來的時候，價值型的投資者會很開心，因爲投資標的越來越有投資價值，正在給你提供低位收集籌碼的機會。

30.我們主要是比較偏逆向交易，我們特別反感追漲，也害怕追漲，“久利之事勿爲之”。

31.投資策略中，防守一定是取得一場戰鬥最重要的基本要求，要贏得一場球賽，必須要守好你的球門。

現在私募創業機會更小了

32.在資本市場的汪洋大海當中，私募基金只是一葉小舟，正如在大自然當中的一棵小草，我們面對的是一個二元世界。

33.對於一棵草來說，在冬天播種，春暖花開的時候，風沒有起，你要學會紮根於土壤，學會成長，生存下來。這是私募的生存之道。

34.當風起的時候，不一定要判斷風向是南風還是北風，只要風起的時候，你準備好，就可以揚帆遠航，這是私募的發展之道。

35.當下創業比幾年前成功的機會小多了。雖然土壤比原來肥沃，但成功的機會更小了。

26.做到所謂的成功，你需要做到行業前十，原來100家做到前十有10%的概率，現在1000家只有1%的概率。

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