【🎡加密觀點場】Binance BTC儲備創半年新高！MSTR同MARA接連減持！拋壓隱患定係流動性重構？
小虎們好呀！昨天加密虎跟大家聊到了特朗普媒體因為加密貨幣市場不景氣，上半年錄得超過3600億美元的相關虧損，此外MSTR連續兩週出售持倉，但Binance BTC儲備創半年新高，是拋壓隱患還是流動性重構呢？
Binance BTC儲備創半年新高！
根據CryptoQuant數據，截至2026年7月1日，BinanceBTC儲備已經上升至六個月以來的最高水平，約為 64.03萬枚BTC。5月和6月分別約為604,458枚和630,000枚。
6月的增幅比較明顯，一個月增加約 25,838 BTC；到7月1日進一步增加約 7,715 BTC。但需要注意的是，這些儲備並不代表這家全球最大的加密貨幣交易所自己擁有超過64萬枚比特幣，主要反映其用戶資產託管規模，Binance也曾指出，交易所錢包中大量比特幣屬於客戶資產，而不是交易所自身的投資性持倉。
從數量變化來看，標誌着該交易所自2月份以來首次出現明顯供應迴流，逆轉了此前市場認為的供應緊張態勢。有鏈上分析師認為，此前交易所餘額下降被視為看漲信號，反映出可用供應量減少以及用戶傾向於自託管的吸籌行為。而目前儲備回升則引發了潛在拋壓擔憂，但這也是市場結構博弈的體現。
加密虎認為，儲備波動的背後埋藏着複雜的機構操作，包括做市活動、衍生品策略執行、抵押品轉移等，並不是隻有拋售。而幣圈投資者在關注供應的同時，也需要考慮經濟環境、監管、穩定幣儲備等多重因素。有悲觀觀點認為，新增供應在波動率較低，價格處於特定區間時可能會帶來下行壓力；但也有樂觀觀點認為，機構投資者和現貨ETF的需求足以維持市場平衡。
圖源：CoinDesk
而作為「比特幣大戶」，Strategy不僅出售比特幣，還賣股，以補充現金儲備以及回購特別股。
根據MSTR提交的報告，截至8月9日止的七天內，出售了價值1.086億美元的比特幣，並賣出660萬股普通股，共籌得6.53億美元。此外，還斥資1.086億美元回購代號STRC、名為Stretch的特別股。
在本次減持後，MSTR持有的比特幣數量降至840447枚，總價值約547億美元，平均成本為7.54萬美元/枚，總投入成本約640億美元，賬面虧損高達100億美元，但仍是全球持有比特幣最多的上市公司。
而公司CEO Phong Le在接受採訪時表示，將在年內恢復購買比特幣。他透露一組數據，過去7個月，公司買入約17.5萬枚，賣出約7000枚，淨買入量是淨賣出量的25倍，至於是否能如期買入甚至成為比特幣後市的關鍵推動力，也值得大家關注。
近期，MSTR推出了新的「數字信貸資本框架」（Digital Credit Capital Framework），在該框架下，公司美元儲備主要用於支付優先股股息及利息，同時批准最高10億美元的普通股回購計劃，允許出售最多50億美元的比特幣，這也就意味着「賣幣」已經成為了MSTR動態調整財務狀況的必要手段。
除了MSTR外，比特幣礦企MARA Holdings在今年上半年出售了23093枚比特幣，總價值高達16億美元，目前剩餘持倉為35577枚比特幣，賬面價值約23億美元。在區塊獎勵減半後，直接影響了該企業原生收入來源。
同時運營成本也因為電力和設備折舊而迅速上升，使得MARA Holdings等比特幣礦企不得不出售比特幣持倉來維持現金流的健康。加密虎認為，這種「長期持有與定期出售」的策略，已經成為業內新常態，核心在於平衡資產增值預期以及短期生存需求。
根據bitcointreasuries數據顯示，除了MSTR與MARA減持外，Strive、CleanSpark, Inc.、Trump Media & Technology Group等公司還在增持比特幣，就連啱啱上市的航天巨頭SpaceX擁有18712枚比特幣，排名全球上市公司第八位；特斯拉則依舊以11509枚排名第13位。
圖源：bitcointreasuries.net
BTC新持有者羣體接近盈虧平衡！
有鏈上分析師發布了一項數據：
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0至3個月的比特幣最新持有者羣裏的盈虧指標（NUPL）從6月的-0.13收窄至-0.02，接近盈虧平衡；
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3至6個月持有者虧損程度仍比較深，為-0.14；
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已實現市值回撤方面，3至6個月持有者從-53%進一步加深至-69.6%，為近90天最低，0-3個月羣體約為-64%。
該分析師表示，0至3個月持有者接近回本時積極信號，壓力尚未傳導至3至6個月羣體。廣泛改善需要3-6個月持有者的NUPL重回0以上，並實現市值回撤停止加深，並開始恢復，如果0至3個月持有者指標跌破-0.10，則未實現壓力可能會重新擴散至近期買家。
根據CoinGlass數據，比特幣24小時跌0.24%至6.377萬美元；以太坊升0.72%至1891美元；SOL升0.46%至76.21美元，XRP、HYPE、DOGE、BNB等升跌不一。最近24小時，全球共有76,926人被爆倉，爆倉總金額為1.74億美元。恐懼&貪婪指數依舊為恐懼狀態。
圖源：CoinGlass
而CME比特幣期貨市場在近期發生了罕見變化，過去，槓桿基金在該品種長年保持「淨空頭」，主要是為了「基差交易」：在買進比特幣現貨或現貨ETF同時，放空等額的期貨頭寸。
獲利來源不是押注比特幣的價格升跌，而是鎖定賺取期貨和現貨之間的差價收益。但如今這一策略失去了光環。根據數據顯示，目前比特幣3個月期貨的年化基差收益率已經跌至約3%，已經不如2年期美債收益率（4.207%），在收益下降的同時，這一策略還需要承受融資風險。
CryptoQuant CEO Ki Young Ju表示，過去在CME長期維持淨空頭的避險資金，目前已經轉為淨多頭，這表明機構資金已經開始押注比特幣未來走高。儘管籌碼結構出現變化，也有可能是獲利了結等因素所導致，如果整體頭寸正式邁入淨多頭期間，就代表CME槓桿基金持有的期貨多單已經超過空單。
對於市場來說，這可能是十分重要的看漲信號，在現貨ETF逐步恢復淨流入，機構資金態度轉變等多重因素的驅動下，比特幣以及加密貨幣市場的未來看法，是否會真正轉向看漲呢？
圖源：CryptoQuant
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Binance BTC储备回升，确实意味着交易所里的可交易筹码增加，短期潜在卖压有所上升。但需要注意，交易所余额增加并不等于这些BTC马上会被卖掉，其中也可能涉及做市、套利、抵押以及机构资金调仓。因此，与其单纯看储备增加了多少，不如观察这些筹码最终有没有真正转化成卖单。
MSTR连续卖币同样值得关注，但我认为也不能直接等同于“Strategy看空比特币”。目前MSTR的核心逻辑已经越来越偏向资本结构管理，通过股票、优先股等方式融资，同时利用现金储备支付股息和利息，必要时出售部分BTC改善流动性。矿企则更加明显，减半后收入承压，加上电力和设备成本较高，出售部分BTC更像是维持现金流。
真正值得关注的反而是需求端有没有能力接住这些卖盘。
如果未来出现“交易所BTC储备持续增加+ETF持续净流出+长期持有者开始明显减仓”，那么几个信号同时出现，就意味着供应压力可能正在真正释放，BTC短期需要防范进一步调整。
但如果出现另一种情况——卖盘增加的同时，现货ETF重新持续流入，机构继续增加配置，CME资金从传统的基差套利逐渐转向方向性多头，而BTC价格依然能够稳住，那么这反而说明市场的承接能力正在增强。
所以我更倾向于把现在理解成一次筹码重新分配。
有人需要兑现利润，有人需要补充企业现金流，也有人正在趁市场波动重新建仓。对于BTC这种全球性资产来说，真正决定趋势的从来不是“谁卖了多少”，而是卖出来的筹码最终被谁接走了。
短期来看，抛压确实存在，波动可能还会比较大；但如果机构需求能够持续恢复，那么现在的卖盘也可能只是一次市场换手。
目前更像是“抛压测试”，还不是“趋势反转”。接下来重点盯住ETF资金流、交易所库存和机构仓位变化，这三个指标如果同时转强，BTC重新走强的概率也会明显提高。
@Crypto加密虎 [得意]
CME杠杆基金从长期净空逐渐转向净多，如果这一趋势得到持续确认，说明部分机构已经不再满足于赚基差收益，而是开始直接押注BTC上涨。再叠加ETF资金流向，这可能比单纯观察交易所余额更重要。
交易所BTC增加确实意味着市场潜在可交易供应变多，但其中大量是用户资产，也可能用于做市、衍生品、抵押品等。所以更应该关注后续是否出现持续的交易所净流入，而不是单看储备绝对值。
MSTR卖币、卖股、回购优先股，本质上是在调整现金流和资本结构。尤其公司仍然持有超过84万枚BTC，且管理层明确释放年内重新买入的信号，因此目前更像“动态调仓”，而不是战略性退出。
现在的市场不是简单的“有人疯狂卖、没人接”，而是筹码从交易所、矿企和部分老持有者，逐渐向机构、ETF以及新的长期资金重新分配。短期BTC仍可能受到供应回流和杠杆清算影响，但如果新资金持续承接，抛压被消化后，反而可能为下一轮上涨积蓄力量。
短期看抛压，中期看承接，长期看机构资金能不能接住这些筹码。
CME资金从长期净空转向净多，说明机构的风险偏好确实在改善；如果再叠加现货ETF持续净流入，市场结构会比单纯靠散户情绪健康得多。
但我更想看到几个信号一起确认：ETF净流入持续、稳定币流动性回升、成交量放大，以及比特币重新站稳关键价格区间。如果这些同时出现，才更像是机构资金真正重新接管行情。
所以我的看法是：目前可以从“谨慎偏空”转向“谨慎偏多”，但还没到可以无脑追涨的阶段。
我的判断：目前更像流动性重构，但还没有强到可以忽略抛压风险。真正的转强信号，是新增资金开始持续接走老筹码。