To The Moon

去年至今年，“互聯網大廠”的股票價格如騰訊等已下跌很久，但近日或迎來曙光，源於近日高層重磅會議對數字經濟、平臺經濟的政策利好。在A股衆多數字經濟概念股中，個股基本面質地如何，本文從公開財報中做下梳理。

據上海證券報等多家媒體報道，管理層5月17日在京召開“推動數字經濟持續健康發展”專題協商會，釋放出不斷做強做優做大數字經濟、在保障國家網絡和數據安全的基礎上激發企業創新活力的新信號，並再次明確對於平臺經濟、民營經濟持續健康發展，以及數字企業在國內外資本市場上市的支持態度，極大地激勵了數字經濟從業者的信心。

當日晚的外盤相關概念股異動，美股中概股開盤直線拉昇，京東一度漲超9%，拼多多、滴滴、百度一度漲超8%，阿里巴巴漲超7%。

隔日早盤（5月18日），數字經濟概念大幅高開，多股漲停，盤面給予了一定的正向反饋。

當下地方數字經濟立法快速開展，多地如北京等都出臺地方數字經濟促進條例。（比如5月7日，有關部門發佈《北京市數字經濟促進條例(徵求意見稿)》，並公開徵求意見。）招商證券認爲，數字經濟立法是數字經濟高質量發展的內在要求，有利於進一步激發產業增長後勁。

而對應的投資前景上，中信證券表示，當前市場環境下，考慮宏觀壓力及流動性方面折價，頭部公司如阿里巴巴、騰訊控股已達近5年估值分位數的4%、2%，即便考慮到互聯網的投資邏輯已經發生變化，在下一代雲計算、AI驅動的數字經濟的國際競爭中，中國互聯網公司依然具備比較優勢。

該機構認爲，市場對於互聯網公司業績預期在2022Q3開始出現明顯的增速拐點。

目前數實融合、加強核心技術的投入等已成爲不少企業的重要風向，以騰訊、阿里巴巴、美團、京東、拼多多等爲代表的互聯網企業紛紛加碼B端。比如騰訊2021Q4財報中，數實經濟業務收入首次超越遊戲，去年四季度，金融和企業服務板塊的營收同比增長25%。

值得關注的是，這已不是高層對“數字經濟”的發展問題第一次釋放重要信號了。

今年年初，作爲我國數字經濟領域的首部國家級專項規劃——《“十四五”數字經濟發展規劃》正式發佈，目標是到2025年，數字經濟邁向全面擴展期，數字經濟核心產業增加值佔GDP比重達到10%。（2020年這一數字爲7.8%。）

畢馬威中國科技賦能諮詢服務主管合夥人張龍華4月21日在博鰲亞洲論壇2022年年會期間表示，數字經濟正成爲高質量發展的關鍵力量。

數字經濟是一個很寬泛的概念，本質是數據，相關概念有“東數西算”關聯的數據中心、服務器等。延伸層面還有通信、半導體等科技領域，而應用上，像人工智能、自動駕駛、工業4.0都屬於數字經濟的延伸。

查詢Choice數據發現，A股中的數字經濟概念板塊裏有60多隻個股，把這60多隻個股按申萬1級行業進行分類，計算機行業佔了絕大部分（見下圖），其餘還有傳媒、通信、電子、非銀金融等。

開源證券認爲，數字經濟政策有望加速雲計算、工業互聯網、行業信創等細分領域發展，計算機板塊將直接受益。

筆者選取上述61家公司2019-2021年的ROE數據，選取最近3年的ROE都爲正的，有39家公司。

筆者再次嚴格篩查，選出2019-2021年ROE連續增長，且ROE都爲正的公司，符合相關條件的有5家，他們是：風語築、浪潮信息、衛士通、數字政通、博思軟件。他們的所屬申萬1級行業和近三年的ROE情況如下圖。

從上圖中可看到，所屬申萬1級行業：4家計算機，1家傳媒。

從ROE的數值大小看，風雨築和博思軟件名列前茅；

從近三年的ROE增長趨勢看，風雨築、浪潮信息，博思軟件這3家公司的增長趨勢是最“漂亮”的；數字政通近三年的ROE比較“穩定”，而衛士通在去年ROE大幅增長。

而從申萬2級行業來看，風雨築屬於數字媒體，浪潮信息、衛士通屬於計算機設備，數字政通、博思軟件屬於軟件開發。（見下表）

我們再看上述5只個股的目前估值水平，從PE百分位和PB百分位綜合來看，衛士通與他的ROE一樣，較爲“中庸”，其次還有數字政通。

而風雨築目前的PE估值百分位在行業中並不算低，但PB百分位較低。

我們再從二級市場表現分析：

1、先從流通盤來考慮，浪潮信息和衛士通屬於超百億元的大盤股，而其餘三隻個股屬於中小盤。

2、從主力資金流入情況來考慮，年初至今，數字政通的主力流入資金最多，同時對應的流通盤市值比較小。

3、從機構給出的目標價（綜合值）與股票現價（以5月17日收盤價爲準）來看，按照目標價與股票現價的絕對數值的價格差異，浪潮信息與風雨築的現價與機構目標價差距較大。

分析完基本面情況後，那我們看看這幾隻個股今年的實際表現如何？

筆者以相對大盤漲跌幅作爲衡量標準，看下個股的相對收益。從下表中來看，數字政通相對大盤來說漲的最好，其次是博思軟件也爲正向收益，風雨築年初至今二級市場表現並不突出。

數據顯示，風雨築的PE估值百分位確實較高，但作爲ROE同樣連續三年增長的個股，又是數字經濟血統純正的概念股（申萬2級行業屬於數字傳媒），二級市場的表現也不亮眼。

我們看風雨築的財務表現。扣非歸母淨利潤（單季度）已連續三個季度下降，且都爲負值。

根據公司5月6日公告的2021年度業績說明會，公司解釋了淨利潤爲負的主要原因，主要是因爲疫情影響。

對於未來的業績判斷，公司直言：疫情形勢對公司外部業務開展、內部經營管理造成了一定的衝擊，對於原材料供應、物流運輸、市場營銷、人員流動、項目實施等方面，也構成諸多挑戰和不利影響，增加企業運營管理的成本和風險，對公司未來的經營業績產生一定不利影響。

作爲數字經濟最爲貼合的概念股之一，風雨築在當下最火的元宇宙概念也已進行相關佈局。公司在業績說明會上表示：

2021年，公司率先與國內元宇宙平臺達成生態共建合作伙伴關係，以“城市元宇宙”爲戰略發展契機，拓展元宇宙3D虛擬建築設計、渲染開發及數字空間運營業務。

在NFT數字藏品板塊，公司推出面向M世代用戶開放運營的虛擬藝術世界——風語築元宇宙數字藝術館，依託公司在數字藝術、文博藏品、傳統文化IP等方面的資源，結合雷電所、要看文創自主孵化或引進的線下商業文創展覽，打造線上、線下聯動的沉浸式觀展體驗，打通從3D設計、內容開發及運營到數字藏品鑄造發售的商業路徑。

在虛擬場景及數字虛擬人板塊，全資子公司浙江風語宙攜手新華社推出全國“兩會”元宇宙報道活動，併爲湖南衛視打造全息虛擬舞臺，爲安徽衛視打造數字虛擬主播。

2021年，公司的“文化及品牌數字化體驗空間”業務是亮點，該業務實現營收17.19億元，同比大幅增長121.51%，主要受益於“文化新基建”及“十四五”規劃週期內各地政府加大對文化及旅遊產業的投入等因素。

據年報分析，文化及品牌數字化體驗空間的營收佔比接近60%，成爲公司營收貢獻最高的業務。

國信證券將風雨築對標板塊內的內容+技術型的平臺公司，預計公司2021-23年歸母淨利潤爲4.54/5.82/7.38億，增速爲32.6%/28.1%/26.9%。

本文總結：

數字經濟概念股裏，計算機行業個股受益最大。而品評近三年財報來看，又篩選出5只個股的基本面情況較好。從年初至今的實際盤面表現來看，數字政通的表現最優。從潛力來看，隨着各地疫情逐漸好轉，風雨築或在未來有所表現：有概念題材（元宇宙），有基本面託底，有政策支持，有行業相關佈局，這些因素一般來說都是股價上漲的有力支撐。

不過市場行情或和基本面情況不相匹配，未來股價怎麼走，市場說了算。

作者：許螣垚