To The Moon

中國基金報記者 若暉 陳墨

創新步伐不斷加快，基金行業又有望迎來一類新品種。

6月1日正值兒童節，在當日晚間證監會官網披露的新基金上報表格中，集體出現超20家基金公司上報一類定期開放式債券基金，這或是採用混合估值法的債券基金。

所謂混合估值法債券基金，是指基金資產中，部分資產採用市值法估值，部分資產採用攤餘成本法估值的一類產品，而此前行業內並沒有這類產品出現。據基金君瞭解，這類產品此前在行業內就已經廣泛探討，有消息稱這類產品主要定位爲面向零售客戶，攤餘成本法的具體投資比例仍在討論之中。

多位業內人士認爲，這類產品屬於低風險穩健性品種，一旦獲批，有望給普通投資者在震盪環境下增添新一類低波動、穩健的投資品種。

超20家基金公司上報

基金行業久未出現單日超20家基金公司上報產品的現象，6月1日，有一類新的產品點燃了基金行業的佈局熱情。

證監會網站顯示，6月1日，有超過20家基金公司上報一類定期開放式債券基金，有業內人士透露，這或是首批採取混合估值法的債券基金。不過，從上報的產品名字上難以分辨哪些基金最終採取混合估值法，具體以基金產品公告爲準。

從這些混合估值法基金的產品名稱上看，持有期爲1年的產品最多，達到17只，佔比超65%；還有5只產品持有期爲18個月，有包括易方達、廣發、富國、中歐、泰康在內的公司佈局。持有期最低的爲6個月，爲博時穩瑞6個月定期開放債券型證券投資基金；持有期最長爲39個月，爲惠升和潤39個月定期開放債券型證券投資基金（LOF）。

首批上報的產品中，既有行業頭部公司，也有不少次新基金公司，此次超20家基金公司集體上報，顯示出行業對這類的產品的重視。

據一位產品人士介紹，這類產品採取混合估值法，也就是說基金資產中，部分資產採用攤餘成本法估值，部分資產採用市值法估值，“滿足攤餘成本法估值的就採取攤餘估值。舉個例子，若是1年持有期產品，買入的債券到期日1年以內且一直持有到期，即可採取攤餘法估值。”

此外，還有人士表示，此前證監會發布《關於加快推進公募基金行業高質量發展的意見》，其中就專門提及穩妥發展固收類產品，支持個人零售型債券產品發展，研究完善FOF、MOM等產品規則，加大中低波動型產品開發創設力度，開發適配個人養老金長期投資的基金產品，有效對接不同風險偏好資金需求，健全完善公募基金風險收益曲線與產品譜系。

“這類產品正是符合其中加大中低波動型產品開發創設力度的產品方向，這類產品屬於穩健性產品，也適合目前市場環境，因此行業積極性較高。”據上述人士表示，預計未來還將有基金公司來佈局這類產品。

定位爲面向零售客戶

“各家公司爲了這個產品至少準備了一年左右的時間，其中都在反覆地論證和探討，今天得知可以上報產品，也都在第一時間將產品報會。”一位業內人士稱。

“20多家基金公司在6月第一天集體上報混合估值基金，肯定還是希望未來能夠爭取到首批創新產品，不過之後哪家基金公司能夠率先獲批，都沒有確定把握，畢竟產品獲批還會受到很多方面因素影響，近期發佈的機構監管情況通報中就提及，優化公募基金註冊機制，其中，對於新基金審批的“加分項”、“減分項”等更爲明確，對於管理能力強、服務投資者能力強、管理能力與規模適配意識強、創新能力強、合規風控能力強、社會責任感強這六種情形的基金公司，會採取創新產品或業務優先試點等鼓勵性措施。”還有業內人士表示。

據一位業內人士介紹，首批混合估值的定開債基中以純債基金爲主，大家目前對於混合估值基金是否投資可轉債還在探討之中，但肯定不會投資股票，不會以二級債基的形式運作。

此外，還有消息稱這類產品攤餘成本法的比例或不能超過50%。

“混合估值基金的基金資產中有多少比例採用攤餘成本估值，目前也沒有最終統一的監管口徑，各家基金公司也只是先上報產品，後期再根據反饋意見或是審覈指引進行修改。”另一位業內人士反饋。

此外，還有業內人士透露，混合估值基金與同業存單指數基金定位一致，都是定位爲面向零售客戶，金融機構的自營賬戶不能參與。

“基金資產中多少比例可以採用攤餘成本法估值等運作細節仍在探討之中，但面向零售客戶這一產品定位基本已經明確。”另一位業內人士也證實了上述說法。

引發業內熱議

談及混合估值基金的特點，一位業內人士表示，首先，混合估值基金中有一部分資產以買入持有到期爲主，採用攤餘成本法估值的話，因此產品的整體波動也會相對較小，可以改善持有人的投資體驗。而相比完全採用攤餘成本法估值的基金而言，混合估值基金的優勢勝在比較靈活，除了持有到期的那部分採用攤餘成本法估值的資產之外，另一部分非持有有到期的資產可以階段性地去參與利率債的波段操作。以一年定開債基爲例，當債券市場長端收益比較好的時候，除了持有到期的資產久期在一年之內之外，另一部分非持有到期、以市值法估值的資產可以買久期長於一年的債券，從這個角度看，這類基金可以適應多樣化的市場環境。

“過往完全採用攤餘成本法的債券基金，在投資上只能完全採用持有到期的運作模式，基金建倉時點基本就決定了產品的組合收益，而混合估值基金投資上就相對靈活，混合估值基金中採用攤餘成本法估值的資產比例可以在基金合同約定的範圍內靈活調整，這樣就可以根據每次打開申贖時債券市場的利率走勢，決定每個封閉運作期中採用攤餘成本法估值的資產比例，基金經理在投資上自主性更大。”還有業內人士分析。

“混合估值基金要求基金公司的投資端與銷售端要達到一個相對精確的平衡。”一位業內人士談到，“以產品的封閉期爲例，基金公司在決定上報混合估值基金時，基金經理就需要與負責銷售的市場部門反覆討論，多長的封閉期能做到相對不錯的收益，普通投資者也能接受這樣的鎖定期。各家公司報的混合估值基金封閉期長短不一，這都是各家結合自身情況最終確定的產品方案。”

“很難說混合估值基金與普通市值法估值的基金哪類產品收益更高，只能說混合估值基金淨值淨值曲線相對更平滑。投資者的持有期體驗可能相對更好。”有業內人士在分析產品特點時指出。

不過，也有部分基金公司仍在摸底混合估值基金的市場需求，再決定是否跟進上報。

“帶封閉期的基金銷售難度很大，非常考驗基金公司的銷售能力，個人投資者對於混合估值產品能有多大的需求目前很難預估。”一位業內人士表示。

“公司內部還在摸底混合估值基金的市場需求，對於創新產品，即使一開始大家覺得需求不明朗，但最後也可能取得比較好的發行效果，近期推出的同業存單指數基金就是很好的例子。”也有業內人士談到佈局混合估值基金時的看法。

“目前部分基金公司還在考慮的其中一個重要原因就是帶封閉期的的債基在零售端比較難賣。”一位業內人士表示，“事實上，即使不帶封閉期，過往純債基金的持有人也多數以機構客戶爲主。近期基金公司發力佈局包括混合估值基金、同業存單指數基金等低波動產品也是希望能夠通過產品創新，給個人投資者增加更多的低風險投資工具，這也是未來行業發展的趨勢之一。”

編輯：喬伊

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