To The Moon

“賣服務”可是曾經一級市場最炙手可熱的項目，而大部分風投給SaaS類公司估值時，都以$賽富時(CRM)$ 、$Snowflake(SNOW)$ 等公司爲標杆（或是估值中樞之一），如今這兩大中樞也悄然滑坡，行業也現退潮。

這兩家公司分別於近日公佈了當季業績。

$賽富時(CRM)$

Q3財季的總營收爲78.4億美元，同比增長14%，與預期持平。不計入匯率變動的影響爲同比增長19%，高於市場預期的17.4%。其中，訂閱和支持業務營收爲72.33 億美元，同比增長13%，略低於市場預期的72.9億美元；專業服務和其他業務營收爲6億美元，同比增長25%，高於市場預期的5.7億美元。

可以看的出來，整體收入還是超預期的，只不過美元太強勢，幾乎抹去了收入端超市場預期的部分。

更重要的是，訂閱業務增長開始放緩，四個大項中，平臺的影響最低，營銷的影響最大，這也與目前消費、科技行業的公司開始削減費用呼應。

同期GAAP淨利潤爲2.10億美元，與去年同期的4.68億美元相比同比下降55%，不過好於預期2.08億元。

而讓二級市場比較擔憂的有兩點，一個是對Q4財季的指引，收入端是79.3億-80.3億美元，中值低於市場預期的80.1億；另一個是聯席CEO Bret Taylor將在1月底離開。跟了6年的老將突然離席，自然是讓市場有所忌憚。

因此，CRM在12月1日的交易中大跌8.3%。

$Snowflake(SNOW)$

作爲PaaS的領頭羊，SNOW更是雲服務基礎設施的基礎設施。Q3財季的總營收爲5.57億美元，同比增長67%，高於市場預期的5.4億美元。其中產品類營收爲5.23億美元，同比增長67%，高於市場預期的5.07億美元。

利潤方面攤薄後的每股虧損爲0.63美元，上年同期淨虧損爲1.55億美元，而調整後的每股收益0.11美元，高於市場預期的0.04美元。

同時，公司Q3末有7292名客戶，高於市場預期的7212名。淨美元留存率165%，高於預期的156%。

SNOW的Q3數據整體都非常亮眼，也在此前調低指引、放慢增速後，超過了市場預期。不過對接下來的Q4的指引進一步放緩，公司預計產品類營收區間爲5.35億至5.4億美元，同比增長約49%-50%，而市場普遍預期則爲5.53億美元。因此市場也給了14%的跌幅。

$CrowdStrike Holdings, Inc.(CRWD)$

無獨有偶，上週公佈財報的網絡安全公司龍頭CRWD，也是因爲調低Q4的指引而大跌。公司預計其第四季度的收入將在6.191億-6.282億美元，低於市場預期的6.342億美元。

同時，公司的Falcon進展略微慢於同行，終端安全也一直面臨着$Palo Alto Networks(PANW)$和$Datadog(DDOG)$ 等公司的競爭。

$Veeva Systems Inc.(VEEV)$

生命科學的SaaS公司VEEV也是一樣，Q3當季Double Beat，收入5.52億美元，略超預期，EPS 1.13美元，高於預期的1.07美元。但是Q4的指引5.52億美元， 略低於市場預期的5.57億美元，

大跌的主要原因是什麼？

增速放緩、注重運營，這也意味着這些成長公司褪去“高增長”的光環，因此，風險偏好高的資金自然會撤出。

我們以上幾家公司都有一個共同點，即，調低了Q4收入指引之後，紛紛調升了利潤指引。

CRM的EPS指引中值是1.36美元，市場預期1.34美元；SNOW的運營利潤率從此前的2%提升至3%，而CRWD的EPS指引爲0.42-0.45美元，高於市場預期的0.34美元。

這說明，即便是行業龍頭，也因從宏觀到公司層面各種因素，開始提高運營效率，從之前激進的擴張節奏中走向“更好地創造價值”。從成長走向成熟。

有沒有可能風險偏好再次迴歸？

有。

近期另一家SaaS公司公佈財報後大漲，也被市場認爲是風險“回補”。

$Okta Inc.(OKTA)$ 是ID身份認證平臺第一股，在今年Q2業績不及預期且指引不佳的情況下大跌33%，但是也在Q3業績超過市場預期，且調高Q4以及2023年指引後大漲26%。

雖然一來一回並不能將股價拉回原位，但也證明市場對風險偏好較高的成長股依然有需求。

總的來說，SaaS行業是近年來成長股的風向標，而SaaS領頭公司的表現，更是行業強弱的指引。目前市場既有離場觀望，又在下注反彈，更重要的還是要看公司業績預期，以及最終的落地情況。

隨着越來越多的投機籌碼撤離，剩下風險偏好高的資金可以有更多。