To The Moon

本文系基於公開資料撰寫，僅作爲信息交流之用，不構成任何投資建議。

沾酒即漲的成例，在全聚德身上也得到了應驗。

一則看似不經意的賣貼牌醬酒的消息，已讓全聚德連續4個交易日漲停，炒作的氛圍濃厚。

酒只能讓全聚德錦上添花，要想挽救公司頹廢的業績，還是得靠烤鴨。

01

染醬4連板

在餐飲行業普遍低迷的當下，做烤鴨的全聚德，最近幾天卻破天荒地走出了一波獨立行情。

是什麼在刺激公司股價？

隨着全國大範圍對疫情管控的放開，這幾年深受戕害的餐飲業終於看到了一絲曙光。

19日，全聚德大本營所在的北京，召開疫情防控發佈會，正式宣佈各類經營場所恢復經營，餐飲業恢復堂食，同時放開各類賓館酒店的會議、培訓、酒宴等。

此前的疫情反覆，對全聚德的業績造成了較大影響。公司只能通過門店外擺、外帶、社區團購等線上線下外賣及定製產品和“年夜飯”禮盒銷售等，來儘可能地獲得收入。

還有一個月，就是中國傳統春節，對於全聚德等大型酒店來說，疫情管控放開，搶抓年夜飯收入，可以對來年的開局，打下一個較好的基礎。

當然，以上行業性的利好，尚不足以支撐全聚德股價行情，在A股餐飲板塊一枝獨秀。

另外一個重要原因是，白酒的加入，讓全聚德的烤鴨，有了一絲“醬香”。

12月15日和16日，深交所互動易平臺上，突然出現了兩條投資者對全聚德的提問，問題均是關於公司涉足白酒行業的情況。

19日上午，全聚德官方對這兩個問題進行了回覆，明確了公司的確已推出“全聚德二鍋頭”以及“全聚德．1864”、“全聚德．傳奇”兩款醬香型白酒，已在公司天貓旗艦店和旗下各門店上架銷售。

16日，全聚德股價低開高走，收盤封死漲停。19日，全聚德再度高開，全天小幅振盪，仍以漲停收盤。

因連續兩個交易日收盤價格漲幅偏離值累計達到20%，19日晚間，公司披露股票交易異常波動公告。經覈查，公司除了做好復工復產準備工作，以及回覆投資者關於賣白酒的提問之外，並無其他影響經營和股價的重大事項。

即便如此，20日，全聚德股價依舊高開，並放量交易。幾分鐘後，再度拉出漲停板。截至收盤，仍有超過14萬手封死在漲停板上，全天成交額近5億元。昨日（21日），再次開盤即漲停，收穫4連板。

02

貼牌醬酒

全聚德並不生產酒，只是通過委託加工的方式，推出自有品牌白酒，並通過旗下的渠道銷售，藉此拓寬公司的產品線。

最受關注的是兩款醬酒。這兩款酒的代工廠，是位於遵義市習水縣土城鎮的貴州宋窖酒業有限公司。該公司成立於2010年，註冊資本1000萬元，由譚智勇和譚皓蘭兩名自然人分別持股90%和10%。

宋窖酒業規模不太大，佔地39畝，旗下有鰼國故里、宋窖典藏、宋窖珍品、袍哥酒等多款自有品牌白酒。不過，在主流電商平臺上，並沒有宋窖的相關產品銷售。

宋窖酒業爲全聚德定製的兩款產品，均爲500ml裝53度醬香產品。全聚德天貓旗艦電商，“全聚德．1864”售價828元，“全聚德．傳奇”售價568元，銷量分別爲31瓶和10瓶（截至12月20日），銷售情況並不理想。

在中國醬酒發源地的赤水河畔，數以千計的酒廠雲集。除了茅臺、郎酒、習酒等少數幾個大型企業之外，其餘均爲中小型酒廠。這些中小醬酒廠，有一定的釀酒技術和產能，但沒有強大的品牌運營能力。最近幾年，“淘金客”瘋狂涌入赤水河谷，與當地酒廠合作，大量推出定製白酒，導致市場上的醬酒品牌氾濫，品質良莠不齊，影響了醬酒的整體口碑。爲此，貴州仁懷市於2021年，專門出臺相關要求，對貼牌亂象進行整治。

相比於其他香型的白酒，醬酒工藝更加複雜，且從生產到上市銷售，需要較長的週期。因此，醬酒價格普遍較貴，定位於中高端，這也爲其賦予了一定的社交屬性。如若企業沒有長期在酒業深耕的基礎，單靠貼牌，很難做大一個醬酒品牌。這一點，放在全聚德身上同樣適用。

雖然，餐飲與酒具有天然的接近性，但是，消費者在吃全聚德烤鴨的同時，就一定會喝數百元一瓶的全聚德酒嗎？

03

虧損不止

再回到全聚德本身，它急需在餐飲主業之外，延伸出其他業務，輔助提振業績。

頂着“百年烤鴨”的金字招牌，全聚德的不溫不火已持續了好多年。

2017年之前，公司的業績雖無大的增長，但總體還算表現平穩。之後，就畫出了一條陡峭的下劃線。2018年和2019年，公司收入規模不斷下降，歸母淨利潤更是慘烈下滑，盈虧只在一線之間。

曾幾何時，北京人宴請賓朋，外地人北京旅遊，去全聚德吃一頓烤鴨，往往被列爲第一選擇。在全國餐飲百強的榜單上，全聚德也曾高居中式正餐之首。

但在激流涌動的餐飲競爭中，全聚德猶如一隻被溫水烹煮的青蛙，在不經意之間敗下陣來。那隻一直襬着老字號姿態的烤鴨，逐年被消費者特別是年輕人所拋棄。

2019年底，執掌東來順長達十年的周延龍，接替張力擔綱全聚德總經理。上任伊始，他就對全聚德動起了手術，首先割掉了服務費這個負面纏身的毒瘤，同時，宣佈菜價整體下調10%-15%。兩項改革，爲全聚德挽回了一點口碑。

正當周延龍準備大幹一場之時，疫情襲來，餐飲行業哀鴻一片，全聚德也未能倖免。

2020年，公司營收腰斬，歸母淨利潤同比下滑686.77%，鉅虧2.62億元。這也是公司2007年上市以來的首次虧損。

次年，公司經營情況略有好轉，收入恢復增長，虧損收窄，但虧損額仍有1.57億元。

覆巢之下無完卵。今年以來，全聚德經營情況再度惡化，前三季度已虧損1.75億元，超過了去年全年。（作者：範建 斑馬消費）