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管理層和員工股權激勵的落地，會爲古井貢今年的200億目標註入一股強勁動力。當然，這也並不意味着古井貢今年就能很順利的完成這一目標。

文/每日財報 杜康

“新的一年，拿下200億，向更高目標進發。”這是古井集團董事長樑金輝今年年初，在《2023致全體員工的一封信》中向全體古井集團員工發出的新年號召。同時，樑金輝還將2023年定調爲“改革深化提升年”，據瞭解，此前一直曾困擾古井集團的股權混改在今年年初也已邁出關鍵一步。

2016年以來古井集團不斷擴張，不僅連續8年在央視春晚特約贊助播出，而且接連收購了兩個較大的白酒酒廠。2016年收購了武漢的黃鶴樓酒業；2020年年底收購了滁州的明光酒業。至此古井集團已形成了“三個品牌，四種香型”的產品結構。

2019年，樑金輝在《2019致全體員工的一封信》中曾提出“再造一個新古井”的戰略構想，計劃在未來5年，也就是2023年底，收入達到200億元。如今5年期將滿，200億自然也就成爲了今年要奮鬥的目標。不過，從當前古井貢所處的市場位置以及國內白酒行業的發展來看，要想順利完成這一目標依舊是件不容易的事。

員工持股，助力200億元

資料顯示，古井集團股權結構已於2022年12月27日發生變化。古井集團新增股東安徽古鑫企業管理合夥企業（有限合夥），持股比例爲10%，並躋身成古井集團第三大股東。與此同時，古井集團第二大股東上海浦創企業管理諮詢有限公司（上海浦創）持股比例隨之下降，持股比例由40%降低至30%。

據企查查信息，古鑫管理於2022年12月9日成立，宋子發、尚廣慧及亳州古鑫企業管理諮詢有限公司分別持有古鑫管理59.8%、40%、0.2%的份額，“古鑫”擔任執行事務合夥人。據公開報道，宋子發、尚廣慧均爲古井集團中高層。

對此，曾有業內人士認爲：安徽古鑫企業管理合夥企業正是古井集團此前籌劃的管理層和員工合夥持股平臺，這一平臺的成立意味着古井集團管理層和員工股權激勵正式落地。

同時，這也意味着，古井集團長跑20多年的“混改”終於有了眉目。因爲早在2002年，古井集團原掌門人王效金就提出“全體員工持股、管理層持大股”方案，由員工及管理層共同設立的持股公司持有古井40%股權，餘下的60%國有股對外出售。但由於員工與管理層分配股權懸殊，最終遭到員工抵制，後被安徽省國資委否決。

之後的10多年，古井集團的混改可以說是一直處於停滯狀態。直至2018年11月底，古井集團旗下酒店業務公司安徽古井酒店發展股份有限公司率先完成混改，成功改製爲國有資本直接控股、非公有資本參股、員工持股的混合所有制公司。而酒店業務的成功混改也爲古井集團提供了可借鑑方案，推動了此次古井集團混改的進行。

從以往酒企混改的經驗來看，此次古井集團隨着其管理層和員工股權激勵的落地，將有效激活其內部活力、提高管理層積極性，爲其今後的發展將注入強勁動能。如2003年完成內部員工和經銷商持股的洋河；2010年推出股權激勵的瀘州老窖；2016年完成混改的五糧液等無一迎來了一個新的發展階段。

同時，隨着管理層和員工股權激勵的落地，也會爲古井貢今年的200億目標註入一股強勁動力。當然，這也並不意味着古井貢今年就能很順利的完成這一目標。

產品困於“華中”，淨利低於行業

古井貢酒是大麴濃香型白酒，產自安徽省亳州市，中國老八大名酒之一，其前身是1959年建廠的亳縣古井酒廠，1992年，爲適應新時期多元化的需要，古井集團營運組建成立。也是中國第一家同時發行A、B兩股的白酒企業。不過，上市後曾因盲目尋求多元化發展，而逐步由全國性品牌退居至區域性品牌。

2014年，樑金輝上任後，古井貢酒開始實施全國化及次高端化戰略。之後，在樑金輝掌舵下，古井貢酒營收從2014年的46億元，一路挺進白酒百億陣營。數據顯示，2019年至2021年，古井貢酒營收分別爲104.17億元、102.92億元、132.7億元；歸屬淨利潤分別爲20.98億元、18.55億元、22.98億元，同比增長23.73%、-11.58%、23.90%。

2020年，古井貢酒東進南下，攻城掠地，再一次打響了徽酒全國化的戰役。不過從數據上看，古井貢的全國化佈局依然是任重道遠。數據顯示，2021年古井貢在華中地區收入佔營業收入比重爲85.23%，華北、華南地區收入佔比分別爲8.07%、6.62%。很明顯，古井貢經過多年的全國化佈局後，產品依舊是沒能“走出”華中地區。

值得一提的是，除了產品被困於華中外，近些年古井貢在營銷上的重金投入也影響其淨利增長。數據顯示，2019年至2021年古井貢銷售費用分別爲31.85億元、31.21億元和40.08億元，同比增長分別爲18.73%、-2.01%和28.42%。2022年前三季度，古井貢銷售費用36.24億元，同比增長24.84％，銷售費率達28.39%，在18家白酒上市公司中排名第三。

此外，自2016年起，古井貢已連續8年登陸春晚。鉅額營銷費用的支出，已給古井貢盈利水平帶來較大壓力。數據顯示，2019年-2021年，古井貢淨利率分別爲20.71%、17.95%和17.89%，去年前三季度末，才升至21.22%。這在白酒行業，難言出色，因爲去年前三季度，國內白酒行業收入2578億元，淨利率爲39%。

2022年7月，海通國際曾發佈“看空”古井貢酒研報，認爲其估值偏高，將投資評級調低至“弱於大市”。現在來看，這並不是沒有道理。

省內競爭加劇

在白酒界流行一句話：東不入皖，西不入川，說的就是四川和安徽的白酒企業競爭非常激烈。安徽本地好酒很多，其中古井貢酒、口子窖、迎駕貢酒和金種子酒被稱爲徽酒“四朵金花”，另外還有高爐家、文王貢、宣酒、玉泉酒等本地知名好酒。

雖然，古井貢酒在安徽省內被譽爲“徽酒之王”，但是徽酒老二口子窖，實力依舊不弱，徽酒“黑馬”迎駕貢酒也是勢頭正猛。數據顯示，2021年口子窖、迎駕貢酒營收分別爲50.29億、45.77億元。

此外，在古井貢酒大本營安徽，600元以價格的白酒有茅臺、五糧液、國窖1573、洋河M6等，而且今世緣、酒鬼酒等省外品牌，也在加速向安徽佈局。可見，古井貢不僅要一邊“開疆擴土”，還要一邊固守“大本營”，壓力可謂着實不小。

而且古井貢酒千元價格帶產品較少，幾乎無力與上述白酒抗衡。雖然在中高端白酒方面主推古20、古16，但也受到同爲徽酒的口子窖30年、20年的競爭。同時，迎駕貢酒近幾年勢頭正盛，已有超越口子窖的趨勢，佔領了很大一部分中低端白酒市場。

目前，200億元銷售額已成爲衡量酒企硬實力的硬指標。據中國酒業協會統計，2022年邁過200億元銷售大關的酒企共有8家，分別是茅臺、五糧液、洋河酒業、瀘州老窖、劍南春、汾酒、習酒、郎酒。這也就意味着，即使古井貢順利衝進200億酒企陣營，接下來的競爭也將會更加激烈。