To The Moon

雖然上週（2月第2周）中國資產大範圍走低，$恆生科技指數(HSTECH)$ 回調幅度最大，達到了5.9%，而$中國海外互聯網ETF-KraneShares(KWEB)$ 的回調幅度也達到了4.1%。但整體而言，從去年底以來的復甦勢頭並沒有消失。

有幾方面的因素繼續支持中國資產的復甦反彈。

一、港股的南向資金繼續恢復流入勢頭，同時，海外主動型基金也保持淨流入。根據EPFR的數據，海外主動型基金中有超2億美元淨流入（港股與中概股），流入勢頭已維持五週。港股通也買入了超過8億港元的港股。

二、MSCI中國半年度調整中，新增12只成分股，剔除6只。新增的包括$康方生物-B(09926)$，$名創優品(MNSO)$、$RLX科技(RLX)$，以及A股市場的$愛旭股份(600732)$ 、石英股份、國投資本、安圖生物、中公教育、長遠鋰科、梅花生物、萬達電影和東方日升。剔除的包括$海昌海洋公園(02255)$ 、$金風科技(02208)$ 、華工科技、協鑫集成、碧水源與歐菲光。

三、企業的“降本增效”將漸漸顯出成效。大部分互聯網企業均在2022年下半年進行了降本增效的行動，公司盈利修復預期強烈。同時，未來也會有更多的利好政策支持。2023年同樣寬鬆的環境，也會進一步給企業留下發展空間。

四、經濟數據向好，復甦改善信號明顯，進一步政策支持仍然存在空間。1月新增人民幣貸款4.9萬億元，同比多增加9227億元，單月規模歷史新高，信貸規模擴張推動1月M 同比增速攀升至12.6%，受節日影響，1月CPI同比增長2.1%。

此外，中概股的資金流入還與美元以及全球資金的風險偏好有關，這就與美聯儲的貨幣政策息息相關。

CPI依然會成爲重頭戲。

由於1月非農大超預期，且美聯儲部分重要官員態度偏鷹，緊縮政策或將持續時間更長，市場對加息高點的預期擡升，美債收益率上行，美股受到打壓。

1月31日議息會議後，美聯儲的點陣圖顯示，2023年的加息終點在5.25%。

美聯儲點陣圖

而根據$芝加哥商品交易所(CME)$ 的美聯儲政策觀察工具的數據，市場對美聯儲加息預期，相對於半個月前有所擡升，主要是加息高點以及退坡幅度。

如果能源價格反彈，或者房租市場繼續保持高企，可能再度推高通脹。雖然美聯儲不太承認通脹放緩，甚至把焦點從此前的“核心通脹”及“PCE通脹”放到了剔除了住房後的核心“服務業通脹”。

週四的CPI數據，還有一個點需要關注，就是勞工部BLS還將更新CPI權重。點擊查看

CPI權重每兩年更新一次，從這次起將改爲每年更新一次。2023年CPI的籃子將反映的不是2019-2020的，而是2021年的情況。

與2019-2020年權重相比，2021年二手車權重相對更低，房租權重相對更高，這也可能對本次，以及未來通脹的發展路徑帶來一定擾動。以過去幾個季度的數據來看，二手車市場的CPI相對較低，是近幾個月來通脹回落的最大驅動因素之一，而住房的增量相對較高，如果提高權重，反而會拉昇通脹。這可能在一定程度上會“拉低”2月CPI的綜合值。

目前市場對1月CPI通脹季調後的預期是，環比增長0.4%（前值 0.1%），同比增長6.2%（前值 6.5%）；核心CPI季調環比增長0.4%（前值 0.4%），同比增長5.4%（前值 5.7%）。

很有可能出現高於預期的情況。