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本文來源：時代商學院 作者：陳麗娜

來源 | 時代商學院

作者 | 陳麗娜

編輯 | 孫一鳴

3月13日，中信金屬股份有限公司(以下簡稱“中信金屬”)即將上會接受審覈，該公司主要從事金屬及礦產品的貿易業務，擬登陸上交所主板。

時代商學院研究發現，2019—2022年上半年（下稱“報告期”），中信金屬存在爲關聯方代墊費用、經營現金流惡化、存貨週轉率下滑的問題。

3年半爲關聯方代墊費用超1100萬元

招股書披露，2019—2022年上半年，中信金屬存在爲關聯方代繳社保及住房公積金的情況。

中信金屬在招股書中稱，因公司關聯方的部分員工需在北京繳納社保及住房公積金，因此其相關費用由公司代爲繳納並由相關關聯方最終承擔。

報告期各期，中信金屬爲關聯方代繳社保及住房公積金的總額分別爲69.08萬元、442.93萬元、415.31萬元、184.61萬元，合計高達1111.93萬元。

中信金屬表示，截至2022年6月30日，上述關聯方已與公司結清全部代繳費用。

此外，中信金屬還存在對關聯方的長期應收款未收回的情況。

招股書顯示，截至2022年6月30日，在中信金屬的長期應收款中，存在關聯方2.54億元借款未收回的情況。中信金屬稱，對關聯方的長期應收款主要爲公司對中國鈮業投資控股有限公司（下稱“中國鈮業”）的股東借款。

值得一提的是，報告期內，中信金屬還頻頻向關聯方拆借資金，資金鍊較爲緊張。

招股書顯示，2019—2020年，中信金屬及子公司分別向中信金屬集團有限公司、中信裕聯（北京）企業管理諮詢有限公司、中信財務（國際）有限公司（以下簡稱“中信財務國際”）短期拆借資金用於補充流動資金，共有19筆資金拆入，合計爲31.88億元，其中，中信金屬集團有限公司爲中信金屬的控股股東。

可以看出，中信金屬與關聯方資金往來密切，且借款金額巨大，累計達數十億元。

中信金屬在招股書中表示，關聯資金拆借系公司向股東單位及關聯方中信財務國際短期拆借資金用於補充流動資金。截至2020年末，上述資金拆借已全部償還。

值得細品的是，報告期內，中信金屬還爲關聯方提供鉅額擔保。

資料顯示，Minera Las Bambas S.A.（簡稱 " Las Bambas "）系中信金屬參股公司MMG SAM旗下的企業。Las Bambas成立於2014年4月，註冊地爲祕魯。

2014年7月14日，中信有限、五礦集團和國新集團的相關主體參照國際礦業收購慣例，按照各自持股比例爲Las Bambas的額度上限73.37億美元的貸款提供連帶責任擔保。

此後，2016年6月、2017年9月、2020年6月、2020年10月，中信金屬分別以類似的緣由爲Las Bambas提供連帶擔保責任。

需要注意的是，中信金屬在（2022年2月20日）提交招股書後，其對外擔保的情況並未停止。

2022年8月16日，中國鈮業與中國銀行（香港）有限公司（以下簡稱“中銀香港”）牽頭的銀團簽署《貸款協議》，貸款金額爲7.1億美元，以置換原對中國進出口銀行（作爲牽頭行、貸款代理行和擔保代理行）的貸款。其中，約定中信金屬和四家鋼鐵企業的相關主體將其各自所持中國鈮業的股權向中銀香港質押，爲中國鈮業上述貸款提供擔保，擔保債務期限爲2022年9月2日至2027年9月2日。

中信金屬屢屢爲境外關聯公司提供貸款擔保，且擔保金額巨大，擔保風險令人擔憂。

經營現金流持續惡化，存貨規模佔比攀升

招股書顯示，2019—2022年上半年，中信金屬的營業收入分別爲633.03億元、769.42億元、1128.16億元、623.71億元；淨利潤分別爲7.12億元、11.38億元、18.23億元、15.76億元，呈持續增長態勢。

然而，中信金屬經營活動產生的現金流量淨額（以下簡稱“經營現金流淨額”）變化趨勢卻與之相悖。

據招股書，報告期各期，中信金屬的經營現金流淨額分別爲4.56億元、3.49億元、-32.2億元、-62.91億元。其中，自2021年開始，其經營現金流淨額持續爲負，且惡化趨勢明顯。

一般而言，一家健康有活力的企業，其經營現金流淨額與淨利潤的比值應大於1，表明企業創造的淨利潤可全部以現金形式實現。

經計算，報告期各期，中信金屬的經營現金流淨額與淨利潤的比值分別爲0.64、0.31、-1.77、-3.99，波動劇烈，且比值均小於1。

換言之，中信金屬的經營現金流淨額遠不及當期淨利潤，盈利質量較差，其業績或只是“紙面富貴”。

此外，中信金屬資金被存貨佔用的情況較爲嚴重，加劇了該公司的資金運營壓力。

招股書顯示，報告期各期末，中信金屬的存貨賬面價值分別爲48.03億元、52.47億元、98.48億元、136.86億元，佔流動資產的比例分別爲40.76%、34.91%、44.83%、47.58%，近兩年增長較快。

與此同時，中信金屬的存貨週轉率在2021年開始下滑。據招股書，2019—2022年上半年，中信金屬的存貨週轉率分別爲12.72次/年、14.93次/年、14.65次/年、9.91次/年。

經營現金流不甚理想，中信金屬的負債也同樣存隱憂。

招股書顯示，報告期各期末，中信金屬的資產負債率分別爲64.32%、65.33%、71.74%、71.09%，處於高位，且整體呈上升態勢。

在自身經營現金流惡化、資產負債率走高的情況下，中信金屬的償債風險需警惕。

參考資料

1.《中信金屬股份有限公司首次公開發行股票並在主板上市招股說明書（申報稿）》.證監會

2.《中信金屬股份有限公司首次公開發行股票申請文件反饋意見》證監會

（全文1978字）