To The Moon

本來想着可以不更國內宏觀內容了，但從全球表現來看，風險偏好的拐點可能已經出現了···再度進入魚尾時間，央媽縫縫補補又過年的日子。

順帶幫大家把前幾期零碎的內容也補成一張邏輯的網。

PS知識的孤島如何防止被信息的洪流&時間的潮水沖走，讓它們”聚合“形成豐富的地形，這就是宏觀的魅力。

類似的判斷標準，大家看在22.6.29《魚尾行情——豐筋多刺又鮮美？》：

最後侃幾句實用型乾貨，半年報是質檢場，要是對票子沒信心，賭場得歡樂時光很快會結束了···

1國債收益率空間不會很快地被打開，但水滴石穿，慢慢磨，結構型下行去匹配宏觀投資投資回報率，但制衡得是龍鷹利差環境···2.85%是香得，不虧錢虧時間，這點和HSI類似···

2新能源+消費+半導體，一定有些是碰瓷，也一定有些是質檢出好東西得，未來大幅波動時可以慢慢找機會。或許消費也有？大宗也有？但不太確定，都是可能成爲國民天花板的存在？筆者最近在瞄榨菜茅···但先侃半年報吧

3黃金的結構，在龍配黃金其實一直都算個不太虧錢的邏輯（閒來無事買一買的類別），但從FICC框架去看，利率結構尤其是鮑威爾的“勇氣”，是否能讓FED對通脹發動一場“核戰爭”還是“核威懾”一直都是夢魘···這點和債券結構同步，尤其是近大半年來，實際利率由負轉正，再轉負。

（部分節選）

大家可以去參考整個宏觀交易的過程，對比2022.6.29之後的表現···

筆者對當下諸多宏觀因子是有預期差的，很大程度上市場是過於樂觀的，顯然這也是衆多央媽們樂於補貼“樂觀者預期”，因爲近三十年來都是如此···經濟不景氣就叫媽···然後市場就跟在“媽”前後。

部分內容大家可以去看22.12.2《世界史的二十世紀結束了3/4》

1全球復甦-尤其是龍的復甦態勢···

2過於樂觀地看待FED-FOMC的利率拐點

3···（龍鷹之間的不能公開說祕密）

筆者原預期是23Q1-Q2的數據證僞，市場最快的話可能在年底去定價證僞預期···

當然從政策推力和縫縫補補的妙手來看，龍以外的政策彈性其實沒有更多了，當然龍這邊也不斷地使出增信等”鐵索連環“的做大策略。

比如22.9國債收益率最低到2.65-的水平···黃金人民幣也到了一個比較高的水平，CNYUSD反映了龍本土經濟彈性預期，黃金則反映了實際利率的表現。

圖：銅&CNYUSD

從全球總需求的角度（宏觀意義上，銅是全球”總需求“的代表，當然隱含了通脹溢價的），繼續往上要看到4，則是一個全球2021年高位景氣度的定價區間了···

這點和22.11.29《在這裏別走，我去借幾根箭》一致：

確實如此，畢竟國債十年期回到2.9%，那可是2021年的高位，這不是經濟景榮的口號嗎？2023必將是2021景榮的再現···

（部分節選）

從實際經濟彈性角度來看，定價更高可能是存在的，12月經濟會議直接轉向抓經濟+調結構，投資放馬一籮筐等等。

但從宏觀交易的角度，你要說往CN10Y的2.95+，去看3···只能說，可能有自己的想法（信息渠道決定了有沒有，或許有直通天意者能偷看答卷）

所以從目前環境去看，這裏還有3.5段預期差要去證僞的，

1外圍比想象中要緊，經濟比想的還要差···

2龍的經濟基本面比想象中要差，類比08年···

3政策力度是脈衝式的，但工具不多···

4···龍鷹+東南亞之間不能說的祕密

所以整體去看23年，龍的債股匯，更多是往7上搬多少？3000能多平？當然還要細分去看流動性/信貸脈衝，流動性覆蓋（基本上這個問題，地產類通過上面說的增信過程解決了，但還有民企中下游的疑問），實際利率環境···

當然這些內容就是上面說的答卷裏的東西了，能直通天意的也不多吧···

所以預期出發，投資抓手+消費復甦雙管齊下，市場到了一個去洗預期，對賭2022業績前瞻2023的窗口期了。

圖：VIX&美債結構-實際利率&SP500

而外圍其實反應得更早，目前來看，全風險偏好都出現了向下拐頭共振。

不太能繼續期待更高了——分子端-增長的信號，未來是要打-號的，更多傾向是往下走的，這點包括龍；分母端-實際利率的信號，二階導波動率修正超額地給市場一階導的預期，長端利率大幅下滑···可能FED-FOMC沒有給更明確的信號···

是的，股指的大空頭——筆者在輕倉試空了，但大概率短期反覆的可能性更高（高位去換籌碼，預期反覆確認），決勝時點在12月CPI···