如何一分錢不花押注黑天鵝賺4個億
就在我以爲“一分錢不花策略”已經難以再有什麼新鮮感的時候，華爾街總能整出讓人眼前一黑又眼前一亮的新活兒，比如空手套白狼賺個4億。
5月4日，全市場聚焦FOMC會議加息預期以及西太平洋合衆銀行 $西太平洋合衆銀行(PACW)$ 股價腰斬是否會再次引發銀行股崩潰之時，有位交易者重金購入一套VIX期權組合：
buy 3x $VIX 20230920 60.0 CALL$
sell 1x $VIX 20230920 40.0 CALL$
如果僅僅是賣出40call買入60call，可以理解爲交易者在做空VIX波動率，認爲今年沒什麼大事發生，VIX會一直穩定在40以下。
但是這套策略並不是1比1關係，3x和1x代表交易倍數關係，對於這位交易者而言，他買入了30萬手60call，賣出了10萬手40手call。裏外裏一減，在60call這條腿上多花了480萬。
根據當時彭博新聞配圖，收益計算如下：VIX在40以內策略不賺不虧，40-70之間策略虧損，當VIX達到70以上，策略開始賺錢。從縱座標可以看出，當VIX達到90，這套策略可以賺4億美元。
他到底想幹什麼
這個問題應該是所有人在看到大單第一時間的想法，揣測交易者對於未來走勢的態度是什麼。buy call，buy put，sell put，各種價差策略，各種不同的行權價區間以及到期日都包含着交易對於某段時期內價格走勢的想法以及價格走勢和想法不一致時的應對思路。
buy 3x $VIX 20230920 60.0 CALL$
sell 1x $VIX 20230920 40.0 CALL$
針對這張大單，如果從盈利區間分析，直接結論是這位交易者認爲9月20日前會發生一件堪比2020年3月和2008年金融危機的大事，讓VIX價格直接竄升到70以上。
這是一個很有威懾力的想法。但跟之前的VIX大單相比又缺乏直接威懾力，因爲行權價不夠直接。
之前新聞也報道過幾次讓人印象深刻的VIX大單。比如2月17日有人花500萬美元買入行權價爲50的VIX call $VIX 20230517 50.0 CALL$
比如2022年10月6號和14號分別有人花95萬和400萬買入行權價爲150和100的VIX call:
行權價越高，成交額越大越容易浮想聯翩，這些大單背後隱藏着普通交易者所不知道的驚人風險，讓人徒生焦慮。
但問題是，這種單腿call並不需要VIX指數真的漲到50、100或者150，只要VIX波動率足夠高，call也會根據vega帶來的變化而翻個幾倍（如圖）。
buy 3x $VIX 20230920 60.0 CALL$
sell 1x $VIX 20230920 40.0 CALL$
單腿call的行權價可能很嚇，但這套策略逆天的地方在於，它真的是要VIX漲到70以上才能賺錢。
從500萬這個熟悉的押注金額上，我個人覺得這些策略的交易者可能都是同一批人。只不過他們肯定也不是很想得罪SEC，官方在5月4號當天警告做空者不要整活兒了，假如隔天就披露有人買了500萬行權價100的VIXcall，那是要被上門查水錶的節奏。
以上是這套策略第一層面的思考。
眼前一亮的好活兒
第二層面的思考來自於收益圖的前半部分：40以下不賺不虧
相信很多朋友思考到第一層面的時候已經恐慌了，這個策略需要VIX價格達到70以上才賺錢，而且交易者爲此押注了480萬，那標普500豈不是要崩回2000？
但觀察 $標普500波動率指數(VIX)$ K線圖可以發現，常見VIX劇烈波動經常在40以下，而收益圖顯示，40以下這個策略不賺不虧，也就是說，如果今年9月前波動沒有達到交易者預期，一直在40以下波動，他也完全不虧錢。
至於VIX價格在40～70之間沒有達到更高價格？忍兩天浮虧就好了，過幾天VIX回落平倉依然不虧錢。
也就是說，和普通單腿看漲策略相比，雖然無法通過普通波動（30～40）盈利，但也不需要爲持倉支付單腿買方期權常見的時間成本，進退自如。
我之前也介紹過很多這種極致對衝型策略：
這些策略都無一例外用極致的對衝換取了一定的盈利區間，因爲股票在一定時間內漲幅是一個固定區間，有侷限性。而VIX具有特殊性，通過歷史走勢可以看出，VIX價格達到40繼續上行的概率很低，通常達到40就該考慮做空了；而一旦飆升到70，繼續向上的概率反而不低。達到90，這一單就可以賺4億美元。那麼計算一下黑天鵝概率，似乎沒有比今年更適合買這張彩票的年份了。
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