To The Moon

什麼是芝加哥期權交易所波動率指數(VIX指數) $標普500波動率指數(VIX)$ ?

它只是一個經過計算得出的數字。它測量的東西要複雜一些。它提供了標準普爾500指數(S&P 500)持續30天的預期波動率。這一指標是根據標準普爾500指數期權(SPX)的實時中間報價得出的，這些期權的到期日爲當前交易日後23至37天。

VIX指數的產出讀數是對標準普爾500指數標準差的無方向性年化預期。(簡單介紹一下數學參考點:VIX指數爲16意味着標準普爾500指數的年波動幅度預計爲+/- 16%，相當於日波動幅度爲+/- ~1%。)

對於那些願意深入研究的人來說，這是實際的公式.

0天的時間範圍對於理解VIX指數的重要性至關重要。由於該計算使用的是期限在23至37天之間的一系列標準普爾指數期權系列，因此其目的不是爲了提供對30天區間前後波動率的預期。爲了涵蓋其他時間框架，我們之前使用與VIX指數相同的方法發佈了9天(VIX9D)， 3個月(VIX3M)， 6個月(VIX6M)和1年(VIX1Y)時間框架的波動性指數。

考慮到短期期權的交易量，特別是距離到期日只有一天或零天的期權，以及對市場短期/日內波動率的相關關注，我們有了開發芝加哥期權交易所1日波動率指數(VIX1D指數)的“成分”。

VIX1D指數的重要特性

這個新指數使用兩個期限的標準普爾指數期權(零日和一天到期日)。爲了考慮當日到期期權(即當日結束時“消失”的期權)的影響，VIX1D指數採用了對這兩種標準普爾指數期權條進行時間加權的方法來衡量。

在交易日開始時，VIX1D指數的計算幾乎完全以當天到期的標準普爾x期權條爲權重，隨着405分鐘交易日的進行，權重逐漸轉向次日到期的標準普爾x期權。VIX1D指數的計算使用營業年和營業分鐘，這與使用日曆年和日曆分鐘的VIX指數的增量不同。

根據白皮書，當近期(當日到期)系列的到期時間少於60個營業分鐘(大約美國東部時間下午3點)時，近期的單期波動率將是最後一個有效值，並持續到近期到期時間。在此期間，VIX1D指數將是持續的近期波動率和下一階段波動率之間的插值，其中權重主要集中在下一階段。在近期到期時，VIX1D指數將完全收斂於下一個期限的波動率。

在美國東部時間下午4點左右，短期合約到期後，短期分支(當日到期)將不復存在，VIX1D指數將從美國東部時間下午4點到下午4點15分計算，只使用一個到期日-下一個到期日。注:VIX1D指數只於正常交易時間計算。

要可視化這個時間加權的作用以及它如何影響VIX1D，請參見下面的圖表。VIX1D指數的完整方法可以在這裏訪問。

就其性質而言，在波動性加劇的日子裏，VIX指數預計將反映短期影響，而根據其設計，VIX指數預計將繼續反映30天后的預期波動性。例如，在最近的2023年3月8日至2023年3月13日期間，兩家美國銀行倒閉，VIX指數從19.11上升到26.52(38.8%)，而回溯測試的VIX1D指數在此期間從15.30上升到40.19(162.7%)。

這一特點可以在下面的圖表中比較VIX指數和VIX1D指數。

波動率指數的觀察結果(和誤解)

在其30年的歷史中(本月是VIX指數的生日!)，一些普遍的觀察結果浮出水面。市場參與者必須認識到，這些觀察結果並非一成不變，也存在例外。還有一些神話需要揭穿。

1 -波動率指數與標準普爾500指數呈負相關。當標準普爾500指數下跌時，通常會有更多的對衝需求，這往往會推高用於VIX指數計算的標準普爾指數看跌期權的價格。

然而，在某些情況下，市場參與者可能會認爲自己在下跌期間得到了充分的對衝，在這種情況下，VIX指數可能會隨着市場一起下跌，因爲沒有通過標準普爾指數期權獲得同樣的保護需求。相反的情況有時也會發生(市場上升，VIX指數上升)。這些相關的移動發生在20%的時間裏。

這可歸因於股票衍生品中表現出來的供求動態。(說到相關性，VIX1D指數與VIX指數有中等高的相關性，但在極短期的標準普爾指數期權中增加了嵌入的信息。)

2 - VIX指數經常被描繪成整體市場情緒的標尺，但事實並非如此。它是基於30天時間範圍和標準普爾500指數的預期波動率的衡量指標。波動率指數沒有，也不打算提供對未來市場走勢的洞察，也不提供對其他資產類別走勢的洞察。(不過我們會注意到，VIX指數的方法已經應用於不同的資產類別，以產生對30天波動率的預期。)同樣，VIX1D指數也不是最合適的工具，例如，用來衡量下週的潛在回報差異。

3 -隨着時間的推移，VIX指數趨向於均值迴歸。與股票不同，VIX指數不可能永遠走高，也不可能歸零。一個人對“隨着時間”這個短語所做的假設，會讓這個觀察結果很難被利用。(如果VIX指數在某一時刻達到70，它將回到歷史平均水平，但這是在一個月內嗎?六個月?一年?)

4 -近期標準普爾期權在到期日的短期交易量趨勢並未改變用於計算VIX指數的較長期標準普爾期權的買賣價差。此外，用於計算VIX1D指數的期限較短的SPX期權與用於計算VIX指數的期權具有可比的買賣價差。

5 -波動率指數本身不是一個可交易的工具。VIX指數於1993年開始計算和傳播;然而，可交易的波動率產品直到2004年波動率指數期貨(VIX futures)問世後纔在交易所上市交易，隨後在2006年出現了波動率指數期權(VIX期權)。這些波動率指數衍生品的最終結算價值是通過其到期日波動率指數的特殊開盤價(SOQ)(使用交易價格與不可操作的中間報價)確定的。我們目前沒有計劃開發基於VIX1D指數的衍生品。

波動率指數可能(也可能不會)告訴我們什麼

波動率指數試圖爲市場觀察人士、交易員和投資者提供一個月內潛在回報變化的實時市場情緒。VIX1D指數旨在提供當前交易日(今天)市場情緒的實時觀察。2022年，VIX指數平均爲~23，而市場實現了~24。這1%的差異——風險溢價——低於3-4%的歷史平均水平，但並非不可思議，甚至不是不合理的。

市場，以及波動性，制度會隨着時間而改變。2018年的市場已經不是2023年的市場了。期望VIX指數像3年、5年或10年前那樣表現，是在將過去推斷到未來——我們很多人都熟悉這句話:“過去的表現不能代表未來的結果。”

有關VIX1D指數的更多信息，請參閱新聞稿或訪問www.cboe.com/indices。

作者：Spencer Doar

原文鏈接：https://www.cboe.com/insights/posts/what-the-vix-and-vix-1-d-indices-attempt-to-measure-and-how-they-differ/