To The Moon

2022年，科技股哀鴻遍野，多隻股票跌幅高達90%，但進入今年第一季度，科技股就已經跑贏大盤了。徹底重置了去年的估值和預期後，許多科技公司將更多的注意力放在了成本控制上，部分公司實現盈利目標的進度甚至大大加快，令市場感到意外。儘管宏觀環境可能會在短期內給增收帶來負面影響，市場還沒做好迎接科技公司利潤大漲的準備。本文中，作者深入研究了科技股走強的背後推手，並預測下一alpha來源。

科技股今年爲何暴漲？

今年， $標普500(.SPX)$ 僅小幅上漲，標普銀行指數則跌了近20%，但科技行業ETF卻漲了16.4%，Invesco QQQ ETF則漲了16%。

科技股爲何表現優異？首先，科技行業的估值已經被狠狠地重設了。以下爲幾家知名科技公司的市銷率情況:

隨着估值重設，華爾街或開始更多地關注潛在基本面。加息增加了經濟衰退的可能性，宏觀環境已經變得不明朗，這對許多科技公司的營收增長產生了重大影響，也推動了上述的估值重置。許多大型科技公司的營收增長都顯示出了彈性，與更依賴經濟狀況的同行相比，它們的表現更好。但科技公司的另一舉措也引起了華爾街的注意。

以知名科技巨頭 $賽富時(CRM)$ 爲例，該公司最新業績發佈後，股價飆升。Salesforce裁員近10%，全年利潤指引提高，並在兩年內將non-GAAP營業利潤率提高到30%。Salesforce首席執行官馬克·貝尼奧夫稱自己公司爲“軟件巨頭中表現最好的公司之一”。最重要的是，管理團隊還宣佈將股票回購授權增加至200億美元。當前股價爲遠期每股收益的27倍。

Okta是受重創的科技股之一，其股價較峯值下跌了70%。該公司今年的營收增長預期僅爲17%，相比之下，其在疫情期間的中期營收增長預期爲30%。然而，由於Okta對利潤傾注了更高的關注度，並預計今年non-GAAP營業利潤爲1.45億美元，其股價近來表現強勁。

Twilio去年也跌得很慘，其下季度營收增長指引僅爲15%，但全年non-GAAP營業利潤指引卻高達3.5億美元，公司還一併提供了2027年GAAP盈利指引。Twilio已授權10億美元的股票回購。

目前宏觀形勢不好，但許多科技公司都對成本控制投入了更多的關注，並且有意回報股東。在當前環境下，這些雄心勃勃的利潤目標要是能實現的話可就真了不得了，華爾街正等着這樣的好事發生，讓市場重拾對該行業的好感。

哪些科技股值得留意？

首先來討論一下，該避開哪類科技股。“水漲船高”仍然是重要定律，許多沒有表現出基本面優勢的科技股最近股價都漲了，例如Carvana，其股價從52周低點漲了100%，但該公司仍然面臨着巨大的財務困境，目前還沒有解決方案。

其他科技股表現得可能沒那麼明顯。科技行業ETF的十大持股如下:

雖然其中不少股票看上去是值得買的，但它們並沒有反映出當今科技行業的吸引力。其中許多公司的股價並沒有大幅下跌，儘管其他同行的股價經歷了嚴重波動，但高利潤或長期增長前景的利好繼續穩定了這些公司的估值。由於該ETF中近70%的資產都來自這類公司，投資者應該謹慎選擇，積極管理。

值得買的科技股又會有何表現？谷歌是不錯的選擇，在營收增長面臨逆風的情況下，仍嚴格控制成本。谷歌幾乎把所有自由現金流用於股票回購，考慮到該股市盈率爲20倍，該股值得留意。谷歌符合長期增長、實現盈利、進行股票回購和低估值的特點。SentinelOne也值得關注。與其他盈利能力大幅轉變的科技公司不同，即使以non-GAAP計算，SentinelOne也在繼續燒錢。此刻，投資者對沒實現non-GAAP盈利的科技股沒什麼耐心，SentinelOne可能會以更大的安全邊際進行交易。該股遠期市銷率6.5倍，今年營收增長預期爲50%，有足夠的淨現金足來彌補多年的經營虧損。

總結

儘管很多人不待見科技股的強勁表現，認爲這只是泡沫，但的確有實在的基本面因素推動科技股走強。這與2021年不同，科技股仍遠低於幾年前的水平，估值和預期都在重設。在科技板塊尋找投資機會的投資者或許應關注正經歷盈利大轉變的公司，以及尚未盈利但股價過低的公司。在充滿不確定性的宏觀經濟中，科技股可能會實現長期增長，其估值對普通投資者來說足夠了。

本文轉譯自Best Of Breed Growth Stocks作者Julian Lin