To The Moon

美國8月通脹數據超市場預期，美聯儲9月份再加息75個基點的概率提升，導致全球股市走弱；同時國內8月經濟數據顯示經濟復甦相對緩慢，一定程度影響市場預期。受此影響，上週A股市場跌幅較大，在短短4個交易日內，滬深300下跌3.94%，上證指數下跌4.16%，深證成指下跌5.19%。受鋰電、光伏等景氣賽道調整影響，創業板指下跌7.10%。

分板塊來看，上週銀行、食品飲料、軍工、社服等板塊表現相對較好，而電力設備、公用事業、基礎化工、有色、煤炭等板塊表現相對較差。上週北向資金淨賣出逾60億元，細分板塊來看，北向資金淨買入額度居前的有計算機、煤炭、交運等板塊，淨賣出額度居前的有銀行、農林牧漁、醫藥生物等板塊。

新能源等賽道調整較多的主要原因還是在交易中美脫鉤，其中鋰電受美國通脹削減法案影響，光伏則受歐洲的禁止強迫勞動產品情緒影響，加之賽道前期交易相對比較擁擠，又積累了比較大的漲幅，在宏觀貨幣環境偏弱，行業明年增速相對今年降速，又有利空事件影響的時候，出現比較大調整也屬正常。

從私募本週業績表現來看，由於賽道的殺跌，主觀多頭私募業績分化尤爲明顯。量化多頭方面，成交量和換手率均下降明顯，指數增強出現負超額。展望後市，方向比指數更重要，需等待合適的擊球區，待四季度國內穩增長政策效果逐漸顯現，及海外宏觀風險逐漸釋放後，會出現更多確定性高的投資機會。

百億私募迎水投資霸榜三連，正圓、復勝錯失一年期排名

百億私募業績頗受市場關注，截至9月12日數據，管理規模在100億元以上的證券私募機構共109家，較8月減少一家，百億私募年內平均收益-5.34%，正收益佔比不足三成，僅有27家百億私募今年業績爲正，迎水投資、玖瀛資產、思勰投資爲榜單前三名。

在今年的市場環境下實現正收益並非易事，除了關注私募對極端市場的應對，我們也同樣關注百億私募短中長期業績排位。

統計百億私募近一年、近三年、近五年收益發現，迎水投資實現霸榜三連，憑藉突出的業績在三個區間均上榜，還是一年期百億私募冠軍。不僅如此，迎水投資在過去五個完整年度（2017年-2021年）均跑贏大盤，其在2019年更是翻倍收益，即便是2021年投資小年，公司收益也是達到15.99%。

迎水投資最初以打新在市場成名，不僅實現了業績的增長，也迅速獲得規模的擴張，在成爲百億私募後，公司也是發力股票策略的佈局，出現在多家上市公司的前十大流通股東。

迎水投資還借道公募基金投資港股，公募基金半年報顯示，在華寶中證港股通互聯網ETF的前十名持有人，就有迎水投資的身影，截至二季度末，迎水月異 15 號私募證券投資基金持有該產品5000萬份份額，也是第一大持有人。

今年新晉百億私募的半夏投資近一年、近三年也紛紛上榜，收益分別爲***%、***%。在近期的直播中，半夏投資女掌門人李蓓表示，A股明年或迎來一輪長期牛市起點。在牛市起點出現之前，李蓓建議投資者使用對衝套利工具，爭取在調整的過程中獲取一些收益。而在大宗商品投資方面，由於中期可能出現的基建退坡及美國衰退導致的出口減少，相應機會可以適當留意。【應合規要求，私募基金不能公開展示，文中涉及私募收益數據用***替代。】

另有復勝資產、金戈量銳、盤京投資、睿揚投資、正圓投資等五家百億私募作爲中長期選手，在三年期、五年期榜單均有露面，除金戈量銳外，其餘均爲主觀多頭私募。受行情震盪衝擊，包括正圓投資、復勝資產在內的多家百億私募也是錯失一年期榜單，今年業績也是告負。

在今年的4月27日，正圓投資發行了“正圓長興二十一號”，截至9月16日，該產品累計淨值爲***。對於近期操作，正圓投資表示，延續重點佈局成長空間廣闊的碳中和賽道相關標的，持續跟蹤佈局國產替代下的半導體、消費電子、消費醫療、軍工、新基建、新消費等板塊。

私募看市

涌津投資：

近1-2個月市場調整較多，從估值來看，當前A股市場估值水平已經接近今年4月的底部位置，而且當前基本面情況好於4月，預計後續市場向下有支撐；近期市場上關於“風格切換”的討論非常熱烈，是否發生趨勢性的變化還需觀察，建議重點關注商業模式優秀的消費品，基本面有確定成長性、估值回調到相對合理位置的科技製造公司，以及充分消化估值和政策負面預期的醫藥相關公司等機會。

仙人掌私募：

六月份以來，我們整體判斷年初以來股票市場面臨三大主要矛盾：美聯儲加息、俄烏戰爭背景下歐洲能源危機、中國疫情將在2023年上半年之前逐漸緩解，這個判斷沒有變化，但節奏可能比較複雜。在此背景下，戰略上不應過分悲觀，戰術上要更加謹慎應對。把握好節奏、做好取捨尤其重要。在複雜形勢下，中國可能面臨**問題、國際關係等國內外風險加劇，相關產業政策也面臨重大調整。這是三大主要矛盾之外另一個主要矛盾。我們之前對新增的主要矛盾問題重視度不夠，未來要加強對這些問題的思考和研究。

接下來，我們會在謹慎控制倉位的基礎上精選結構。看好能源基礎設施（尤其是新能源相關儲能和傳統能源相關的油運）、泛智能化相關的機器人、虛擬現實等方向。對於中國面臨複雜國際形勢背景下的自主可控行業、後疫情放鬆下的消費白馬等方向，我們將逐步加大配置力度。

名禹資產：

投資策略上，近兩個月以來國內疫情擴散持續超預期疊加穩增長政策落實較慢導致經濟恢復節奏偏慢，美債利率持續走高帶動人民幣貶值導致風險偏好持續受到壓制，是A股走勢較弱的核心原因。站在當前，8月經濟數據小幅改善，全國疫情數據出現一定回落，但高頻擁堵指數、貨流指數顯示經濟活動依然受到較大抑制，盈利下修的過程可能仍未徹底扭轉，外部美債利率上行連同人民幣貶值趨勢還未看到拐點，綜合來看，我們認爲市場仍爲震盪存量博弈格局。

市場風格上，我們認爲“高低切換、大小轉換”的風格特徵還在繼續。投資機會上，關注受益全球能源短缺，價格高位或有上漲預期的煤炭、油氣、電解鋁，關注基本面見底，邊際改善的地產鏈。主題投資上關注受益國產替代的半導體設備和材料、信創，關注受益地緣政治緊張加劇的軍工。關注週四的美聯儲9月議息會議。

復勝資產：

展望短期市場，在市場較爲糾結的狀態下，由於外部偶發因素導致了市場整體大幅下行。我們認爲伴隨着投資者逐漸降低對年內經濟增長的預期水平，市場整體情緒也有所降溫，在這個階段很容易將負面信息進行放大。投資者情緒一直都是股價波動的放大器，同時也纔有“非理性定價”下的投資機會。遲遲鐘鼓初長夜,耿耿星河欲曙天。短期股價波動很小概率代表了未來中長週期經濟基本面以及企業盈利的變化，我們會繼續關注能源問題這一大背景下帶來的投資機會。

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