To The Moon

最近納斯達克和標普都創了近2年的低點，跟大家來嘮兩句。 有些朋友問， 好長一段時間沒看到我發帖。主要今年不看好美股， 只有一點點底倉。 老跑過來看空，官方也不待見[賤笑]  ，持有多頭的朋友心裏也不是滋味。今年的主要投資機會在A股的高景氣行業個股，花的時間比較多。

今天這篇不是看空貼，還有點心裏按摩的意味，請大家耐心看完。

首先， 講一個事實，2022年，美聯儲共6次加息，共加息150個基點，今年11月和12月將各加息一次，預期125個基點。預計到明年3月份，利率將達到4.5%。

今年的第一次加息從3月份開始， 在這之前大家對於美股還是比些樂觀的，相信了鮑威爾通脹是溫和的言論，這其中包括了很多華爾街的機構和投資，預期加息速度不會很快。但是3月的第一次加息以後，通脹不旦沒有很好的控制，俄烏戰爭帶來的能源通脹肉眼可見，華爾街機構們紛紛用腳投票，有做空機制的基金開始提高空頭倉位。

然而，這些事件，大部分個人投資者也看到了，但是果斷採取行動的不多。 我瞭解下來大部分投資者的態度是被套後，認爲市場會起來， 當股票紛紛腰斬後就躺平。這是最符合人性的， 因爲要接受虧損的事實，並且忍痛止損確實是比較反人性的。 但是股票市場又很殘酷，接納了那個內心的自我，就得接受賬戶縮水得事實。

我相信，如果你瞭解了週期，下次同樣的情景再現時，你會做不一樣的決定。

大家是如何看待美聯儲加息這件事情的？

比較確定的是這代表了緊縮貨幣政策週期的正式開啓。掌握股票定價的機構主要是華爾街的機構們，影響他們對股票價格判斷的因素主要有2個： 一個是估值偏好，另外一個是企業盈利， 前者是關於貨幣週期後者是關於經濟週期。

當貨幣週期處於寬鬆時，投資人的心態就對估值容忍度就比較高，當今年開啓加息週期後，投資人對估值容忍度就比較低。舉個例子， 2020年，華爾街的投行們給亞馬遜定價的時候認爲30倍PE 是合適的， 而現在可能認爲20倍PE 是合適的。那麼如果增長率不變的情況下，自然會下調目標價。

對於企業盈利而言，受到經濟週期的影響比較大， 體現在股價上就是每個季度的財報發佈後的股價表現。 今年大家不敢賭財報了， 因爲大部分企業的業績增速都在下降。 少數公司增長逆勢而上的，財報發佈後依然大漲，但是畢竟是少數。

然後貨幣經濟又直接影響經濟週期， 通俗一點就是利率高了，企業負擔重了，企業盈利能力就下降了。

所以在這樣的週期背景下， 美股值得投資麼？ 我的想法是投資機會很少了，明智的辦法是離開賭桌。 因爲我們用於投資的資金都是自己的錢，不像華爾街的機構，都是管理的客戶的資金，總不能空倉還收着的管理費吧， 總要操作一番，體現自己的專業勤勉，這也不難理解像木頭姐在下跌趨勢中依然頻繁買賣股票，最後基金淨值跌去70%。

我們雖然不一定知道一個週期的開始，但是一定要了解我們處於什麼樣的週期內，在這個週期裏，我們應該做什麼樣的投資。

我引用一下霍華德.馬克思在《週期》這本書中的圖，大家可以比較直觀地看到：

經濟週期圍繞一條斜向上的直線上下波動，斜向上的直線是GDP 的增速。 如果是股市週期的話，曲線就是股市的波動，直線就是企業平均盈利增速。

這個圖：我們可以得出以下三點：

1. 這個底部是逐漸擡高的，因爲有一條無形的增長曲線作爲基準。 這個在A股也是適用的，

這幾天A股上演3000點保衛戰，從2018年最低2440、到2020年最低2646、到2022年最低2863，隨着底部的擡升和時間的推移，“3000點”以下所孕育的投資機會也會越來越明性。

2. 股市總是在兩個極端之間來回波動，在中間的均衡價值附近停留的時間很短，因此市場是在極端亢奮和極端悲觀的情緒下來回切換。

那麼對於我們投資者當下的意義是什麼？

1. 首先做投資一定要自上而下，瞭解週期的位置，雖然你有這次週期遭受了很大的損失，也不要灰心。因爲你知道下一個週期一定會來。

2. 下一個週期來之前，至少我們可以做點準備。 首先，走出當下週期最重要標誌就是美聯儲停止加息，或者預期放緩加息。 那麼影響美聯儲決策的主要依據是通脹指標。 只要通脹不下來，可能就沒那麼快走出當下週期。 其次是經濟增長，失業率等數據，這些數據如果比較好，美聯儲還是會放心大膽的加息。 市場往往會在週期開始前提前反應，不要緊，市場會給你足夠的時間進場。在下一個週期內打足精神，準備好子彈，好好幹一場。

而且這個等待的時間可能不會很長，今年的兩次加息已經是在完全預期內，在極端悲觀的市場，一旦有明確而持續的利好數據，都有可能是一個上漲週期的開始。

如果現在實在被套的難受，那麼看看長週期吧。美國西格爾教授在《股市長線法寶》一書中彙總對比了1802-2006年股票、債券、黃金等各類資產的回報，發現股票資產的收益率碾壓其它投資方式。在這超過200年的時間裏，經歷兩次世界大戰、股市大崩潰、經濟大蕭條，美國股市依然能夠獲得高達8.35%的年化收益率。