To The Moon

儘管通貨膨脹，巴菲特一直在買入股票，值得花點時間看看他在挑選股票時到底在尋求什麼。巴菲特的操作還是很猛的，俄烏衝突，他就一路加倉西方石油，搞得我都以爲他下一步想收購了。

股神這次的13F很有意思，建倉$臺積電(TSM)$的時機，也一如既往的神，持倉披露之際，蘋果就有消息準備採購臺積電在美國工廠生產的芯片，臺積電的未雨綢繆見效了，投資者的擔憂消散了大半，巴菲特則再次精準踩中。臺積電結合了沃倫巴菲特一直追求的兩個屬性——必要的產品和可靠的股息。

LPX2021年報封面

我們要看的第二個“巴菲特選擇”是美國建材製造商$路易斯安那太平洋(LPX)$ ，這次巴菲特買了近580萬股，相當於這家公司6.7%的股份。消息一出，LPX一度股價大漲近8%，最新市值約45億美元。巴菲特的策略是購買一家生產產品的公司。這是他的長期政策，但在通貨膨脹時期更爲重要。巴菲特認爲，無論價格如何，投資者都應該購買生產客戶想要或需要購買的產品的公司。這些公司即使在通貨膨脹制度下也能取得成功。正如他所說，如果客戶喜歡或想要這些產品，“價格水平發生什麼變化都沒有關係。”

LPX乍看起來是一項經典的伯克希爾式投資。這是一家領先的裝修材料供應商，盈利豐厚，現金充裕，每年回購五分之一的股票，並且隨着時間的推移應該會從住房供應的結構性短缺中受益，但它也受到利率飆升的影響。

路易斯安那太平洋憑什麼贏得股神青睞？

Louisiana-Pacific （LPX）是1972年從 喬治亞太平洋分離出來的。LPX 向建築商、承包商和房主銷售其產品線，目前的產品線包括用於壁板、框架和鑲板的木製品。LP X可以提供一系列的專修解決方案，包括住宅建築所需的防火、防風雨和絕緣等措施。

由於天氣、抵押貸款利率和平均房價導致的房屋建築行業波動，LPX 的業務每個季度都會有所不同。根據財報，該公司在 2022 年第三季度實現了 8.52 億美元的淨銷售額，同比下降 36%。調整後每股收益爲 1.72 美元，較 2021 年第三季度報告的 3.87 美元大幅下降，儘管它確實輕鬆超過了 1.50 美元的預期。截至本季度末，該公司擁有 4.82 億美元現金。

公司在美國、加拿大、智利和巴西經營以下業務：

壁板：製造木質壁板、飾邊和麪板。佔三季度總收入的46%，EBITDA的45%。

OSB板：製造OSB（定向刨花板 - 將其視爲膠合板）面板。收入佔比45.5%，EBITDA的56.5%。

根據第三方研究，LPX是北美第二大定向刨花板製造商，僅次於$西弗雷澤木業(WFG)$ ，緊隨其後的是$惠好(WY)$ 和喬治亞太平洋 (Georgia-Pacific)。

可見公司的大部分利潤來自OSB業務。公司受益於過去兩年房地產市場蓬勃發展。木纖維是該公司產品的主要原料，面臨木纖維和樹脂成本增加的問題，不過公司和業內其他公司通過漲價將其轉嫁給消費者。

從股息來看，這家公司自 1974 年以來一直在持續派發股息。目前的股息是在 10 月份宣佈的，12 月 1 日派息，定爲每股普通股 22 美分。每股 88 美分的年化收益率爲 1.4%，收益率適中。總所周知，巴菲特喜歡高股息股票。

風險與挑戰:

LPX產品的需求與北美的新房建設、維修和改建活動呈正相關，有非常明顯的週期性。美國人口普查部2022年10月19日報告稱，與去年同期相比，第三季度實際獨立屋開工率下降18%，前三個季度則同比下降6%。維修和改造活動很難合理衡量，但許多跡象，包括該公司零售額的增長，表明維修和改造活動正在繼續增長。

LPX收入的最重要驅動力是房地產市場的強勁勢頭。美國火爆的房地產市場正在迅速降溫，價格和抵押貸款利率上升抑制了需求。在經歷了2000年代的房地產繁榮和隨後的蕭條之後，新屋銷售又回到了1990年代的水平。

如果放眼明年，在通脹得到控制、經濟疲軟後，美聯儲很可能會降息，從而提振樓市。在新移民的助推下，美國人口也在不斷增長，帶來新住房的基本需求。此外，颶風等極端天氣對建築造成的廣泛破壞，可能會刺激建材的需求增長。

總結：

對於市值不到50美元的LPX，市場上還有一種猜測：這家公司有可能會成爲另一家公司或私募股權公司收入囊中的目標。就像微軟收購動視暴雪那樣，或者老爺子也有可能自己出手收購，畢竟也才45億美元的市值，對巴菲特來說輕而易舉。

如果你想學習巴菲特的投資，就必須有巴菲特那樣的耐心。路易斯安那-太平洋公司的長期前景很吸引人，但投資者應該注意的是，公司的情況很可能在好轉之前會變得更糟。房地產市場一片混亂，美國經濟最終陷入衰退的風險確實存在。最好的情況是，購房者至少需要幾個季度的時間來適應更高的利率，房屋建築商也需要有信心加大建設力度。伯克希爾哈撒韋一直是一個大贏家，因爲該公司的投資是多元化的，而且有耐心等待經濟週期結束。