To The Moon

一、公司亮點2021年前三季度工礦燈產品出口企業中，恆太照明排名第一

二、測算髮行市盈率15.01倍

（也可能詢價，不過就公司質地來說，我覺得沒有詢價必要，這個價格能發出去，就不錯了。別像華嶺股份一樣，多2分錢，搞個網下17%，影響公司形象。）

發行底價：6.28元

停牌價：7.17元

發行新股：2220萬股。募資1.99198億元，擬用於年產500萬套LED照明燈具項目、研發中心升級項目、智能化生產設備技改項目。建設週期爲24 個月。

發行後總股本：2.202038億股

發行後流通股本：2220萬股+3796萬股=6016萬股。

發行後總市值：13.8287986億

發行後流通市值：3.778048億

測算髮行市盈率：2021年扣非淨利潤9215.5萬，對應15.01倍。

註冊地：江蘇省南通市

保薦人：東北證券

控股股東和實際控制人：李彭晴，持有41.32%股份。

三、主營LED照明產品，境外業務佔大頭

恆太照明主營業務爲LED照明產品的生產、研發及銷售，產品主要應用於辦公照明、工業照明、商業照明。恆太照明以境外銷售爲主，報告期內主營業務收入中境外銷售收入佔比分別爲95.66%、95.54%、96.11%。根據中國照明電器協會信息，2021年前三季度工礦燈產品出口企業中，恆太照明排名第一，在美國單一市場中，公司佔有1/4的市場份額。

自 2018 年中美貿易摩擦以來，受美國 301 關稅政策變化的影響，公司的 LED 照明燈具出口美國市場被加徵高額關稅，主要適用稅率爲 25%。公司的銷售模式爲直銷模式。 直銷模式下，公司採取 ODM 模式進行生產銷售。

國外行業內的主要企業包括昕諾飛、歐司朗，國內行業內主要企業包括立達信、陽光照明、得邦照明、三雄極光、佛山照明。

公司主營業務毛利率分別爲 26.46%、25.83%、24.07%，毛利率略有下降。

四、業績波動較大

恆太照明的業績曾在2019年、2020年出現驟降。2019年-2021年，恆太照明營業收入分別爲5.11億元、4.96億元、7.67億元，近兩年複合增長率爲22.48%。歸母淨利潤分別7210.66萬元、4844.68萬元、7985.1萬元，近兩年複合增長率爲5.23%。2019年-2021年營業收入增長率分別爲-29.74%、-2.9%及54.52%；扣非歸母淨利潤增長率爲-37.87%、-32.72%及107.05%。

2022 年 1-6 月，公司營業收入爲 35,148.27 萬元，較上年同期增長 6.66%。公司受疫情封控影響，公司 3、4 月份出現停工停產情形，供應鏈受阻。 2022 年 1-6 月，公司營業利潤、扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者淨利潤爲 8,003.10 萬元、6,503.86 萬元，較上年同期增長 143.80%、128.62%，公司扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者淨利潤增長較快主要系由於美元對人民幣匯率提升導致營業收入增長率高於營業成本增長率、匯兌收益增加所致。

公司 2019 年 12 月 31 日、2020 年 12 月 31 日、2021 年 12 月 31 日的在冊員工人數分別爲 301 人、325 人和 374 人。

LED 照明已逐漸成爲目前主要的通用照明品類，預計將由 2018 年的 530.66 億美元增至 2025 年的 1,251.50 億美元， 年複合增長率爲 13.04%，遠高於全球照明整體市場的增速水平，2025 年將佔據全球整體照 明市場 83.80%的份額。