To The Moon

上一篇文章主力討論的變動較大的電商業務，今篇則主力分析將會全面獨立分拆的阿里雲。阿里雲是BABA的一個發展重心，全面分拆意味BABA會更去這項業務的價值。小薯從來沒有獨立分析阿里雲。可是，公司決定以股票股息的方式把阿里雲分所有BABA的股東，意味我們也要獨立考慮這項業務的發展以決定我們的投資策略。 雖然依然有利潤（亦是中國唯一實現盈利的雲計算公司），但收入同比-2%。不過，較好的是，非互聯網行業的收入貢獻穩步增長，收入變得更加多元化。非互聯網行業的收入對雲業務分部收入的貢獻為55%（2022自然年第三季已接近60%），增長主要由金融服務、零售、媒體和汽車行業所帶動。阿里雲的業績，小薯是最失望，只要我們看看同行2023自然年第一季的數據就明白： - 百度智能雲： YoY +7% - 騰訊雲： YoY 正增長 - 金山雲：YoY -14.2%（公有雲 YoY -16.4%；行業雲 YoY- 10.4%） - 移動雲：沒有獨立公佈數據，但包含移動雲的DICT業務收入為人民幣294億元，YoY +23.9%。2022年移動雲人民幣503億元，佔DICT業務收入約30%。移動雲曾表示未來3年移動雲要成為一流雲服務商，目標年營收突破1500億元人民幣。如果這個目標真的做到，就有機會沖激到阿里雲的一哥地位。 - 聯通雲：人民幣127.9億元，YoY +40% - 中電信的天翼雲：沒有獨立公佈數據，但公司產業數字化業務收入為人民幣349.71億元，YoY 18.9%。2022年，公司產業數字化收入為人民幣1,178億元，天翼雲收入為人民幣579億元，佔約50%。 三個原因，一是Tiktok還有影響，Tiktok的收入貢獻下跌41%；二是疫情影響了混合雲的部署（這個說法跟金山雲一樣）；三是因復常後，遠程工作和學習活動的減少，對CDN等服務的需求也出現了較大幅度的下降（這個說法跟金山雲一樣）。 除了自身問題，行業大環境也有影響。根據IDC發佈的《中國公有雲服務市場（2022下半年）跟蹤》報告顯示，2022年下半年中國公有雲服務整體市場規模（IaaS/PaaS/SaaS）達到188.4億美元，其中IaaS+PaaS市場在2022下半年同比增長19.0%，與2021年下半年的增速（4.9%）相比，下跌23.9%，與2022上半年（30.6%）11.6%。這個行業的問題，也一定反映到隹行業商第一位的阿里雲，從2019財年到2022財年，阿里雲的收入增長分別為84%、62%、50%、29%（抵消跨分部交易的影響後），增長幅度一路下滑。 另外，還有一個問題，就是國進民退。從上述的行業數據，可以看到國家雲的增速快於民營的公有雲，當然國家雲的基數較低是一個原因，另外一個原因是因為政府要求央企走去國家雲，民營雲服務商不能直接作為主體參與國資雲建設，只可以為國家雲的建設和運營提供技術、產品和經驗支援。因此，在中央政府機關只能用國家雲（註一）的要求下（地方政府則用可以用國資雲（註二）），和央企的巨大需求下，國家雲就有出現了這一兩年的爆發增長。 在市佔上也反映出上也反映出了這個變化，IDC發佈的2022年下半年TOP5中國公有雲（Iass+Pass市場份額）廠商中，阿里雲市場份額從去年同期的36.7%減到31.9%，排名仍然保持第一； 騰訊雲市場份額從11.1%減到9.9%，排名從第二降至第四。華為雲市場份額從10.8% 增到12.1%，排名從第三升至第二；天翼雲（因為國家雲是由天翼雲在7月牽頭組建（LINK））市場份額從8.9%增到10.3%，排名從第四升至第三（LINK）。用2022年（自然年）看，阿里雲：776億元、華為雲：453億元、天翼雲：579億元、移動雲：503億、聯通雲：361億、百度智能雲：177億元、金山雲：82億元（LINK）。因此，我們可以瞭解到，未來的國內雲市場可能是阿里雲（中小民企、出海企業、國資雲）、華為雲（大型民企、國資雲）、兩家央企（國家雲、國資雲）雄霸國內市場。 上述的政策傾向，意味會為阿里雲這些IaaS服務商在未來的增長帶來一定的負面影響。因此，張勇就阿里雲的目標：「致力於『讓算力更普惠』，這次大規模降價是希望將技術紅利更多回饋給客戶和夥伴，持續降低用雲成本，擴大雲的市場空間。」做法上，就是宣佈降價15% - 50%，這個做法就是走向AWS的增長策略，同時都反映要開始向下一層的傳統產業和非頂部企業進發，「讓算力更普惠」，「以價換量」做大規模，擴大用戶基礎及規模，以達致規模經濟有擴大利潤或者提供進一步減價空間（目前AWS也是不斷減價）。另外，阿里有底氣減價，除了規模經濟外，也是因為技術上的提升，因為阿里雲自研的倚天710性能是超過業界20%，效能也提升50%以上（LINK）。除晶片外，阿里還有雲作業系統飛天、雲基礎設施處理器CIPU等等，都成為阿里雲成本降低的重要原因。 「讓算力更普惠」的另外一個意議就是讓利給仍是藍海的中小客戶（也是BABA的陣地），降低使用的門檻，而當中小客戶產生黏性，而中小客戶的議價能力不高，就可以在常不同的附加服務增加take rate，加上規模效應，就可以提高利潤率。目前，中國IT市場的雲計算滲透率不到15%，餘下的85%就是專業化和批量化的，降價便是打低門檻批量化的第一步。 可是，另一個角度看，阿里雲某程度就減低了對大客戶的議價權。 當然，一個減，其他同業都會跟機，騰訊雲亦宣佈減價最多40％，移動雲產品亦最多減價60％。當然，整個行業減價相信可以擴大公有雲的用戶基數和規模，提升雲計算的市場滲透率。因此，問題係P跌得快，還要Q增得快。 另外，除了減價，策略上也有改變。首先是「被集成」，即是把產品開放給協力廠商接入，令協力廠商直接利用阿里雲的大模型（即MaaS）、平臺（即PaaS）及基礎設施（即IaaS），以及瓴羊的資料智慧（即DaaS）。相對以往阿里雲想做全方位的SaaS，要做所有行業的雲產品，現在則是放棄了部分業務的自主權，讓業務夥伴利用阿里雲的平臺發展。雖然「被集成」在2018年已經被提出，但今年4月阿里雲峯會則明確「被集成」的方向：「更普惠的IaaS層、更高品質的PaaS層及更具引領性的MaaS層」，「產品被集成」戰略為「1+3+1」結構：頂層為MaaS模型即服務，阿里雲向生態開放大模型能力和訓練底座；中間層為PaaS被集成，開放雲原生產品、釘釘應用開發平臺和羚羊資料中心能力；底座為IaaS基礎設施產品被集成。 最後的大模型，當然就是通義千問！張勇透露已有超20萬企業用戶申請測試千問大模型，從通訊、電子產品、企業服務、金融資訊，到交通、電力、油氣、服飾甚至乳製品等。同時亦推出了「通義千問夥伴計畫」，為千問夥伴提供大模型領域的技術、服務與產品支援，推動大模型在不同行業的應用，這個就是MaaS！當然，不管是BABA、百度或者其他的雲服務提供者，大規模投入AI大模型也是有不確性，因為目前的AI的倫理道德和監管問題仍未清楚，技術發展方向也可能改變，算力成本如何控制，到最後如何應用大模型商業化，全都是問號。 可是，整個策略都很有AWS的影子。我們看回AWS由成立於2006年到2020年5月共減價82次。可是，就是因為AWS靠低價策略，才能全球雲市場佔據瞭如此大的份額，同時又保有平穩的利潤率。同時，AWS在十年前亦建設了APN（合作夥伴網路），通過利用AWS的能力，為客戶提供不同的解決方案，最後AWS跟用戶就形成了很深的業務綁定。 老實說，在過去一年的業務發展情況，不難發現阿里雲的面對的競爭越來越大，而且處於劣勢。「降價」本身就是反映行業進入成熟期，下沉期，開始紅海化。政企業務的公有雲市場阿里雲明顯不及其他對手。2022年，三大電信商的雲業務均呈三位數增長，而三家雲的收入總和已超過阿里雲的兩倍。同時，原來的客戶也自行做雲。位元組跳動2020年發佈的「火山引擎」，開展雲計算業務。現在分拆業務，與其是釋放價值，更多是希望「引入外部戰略投資」，為阿里雲帶來新的外部資源，加強公司的競爭力，拓展市佔，提高盈利能力。因此，張勇才會在業績會上說分拆是「藉機會調整股東結構，以引入有助於在市場上發展業務的戰略投資者。」 註一： 國家雲即是：1）中央屬性；2) 建設與運營方為中央國資企業；3) 技術與產品的支撐方為大型央企雲服務商；5) 使用方為國有資產企業；6) 國家基礎公有雲的運營者 註二： 國資雲即是：1） 地方屬性；2) 建設與運營方通常是地方國資企業；3) 技術與產品的營運方為一般雲服務商（比如阿里雲、騰訊雲、天翼雲均可）；4) 使用方為地方國資企業，專屬行業雲（與其他行業有物理區隔） ‌$阿里巴巴(BABA)$ ‌‌$阿里巴巴-SW(09988)$ ‌