To The Moon

如果說買賣股票是投資的話，那麼期權交易纔是真正的賺錢。想通過高拋低吸股票賺錢對於散戶來說其實難度很大的，美股的特點是牛長熊短，你來回倒騰往往比不上一直長期持守的收益高。而想要在短期內賺錢的話，期權是一個你不得不搞明白的梗。就我自己而言，我總收益的70%左右就是來自於期權交易的。

我的這個期權策略文章自從2020年12月開始以來，一直有很多虎友留言說希望學習更多期權的基本知識，這篇文章我就以我的理解用最直白的語言來幫你解開期權這個梗。

按照國際慣例，我們先看看我期權策略這個月的收益情況：

七月份迎來小爆發，盈利4萬9千刀！

全年平均每月落袋盈利1萬9千刀，夏普比率1.36，槓桿率2.12

夏普比率簡單地說就是衡量一個投資收益率和風險的比值，比值越大，說明該投資在承受同樣的風險情況下，有更高的收益。具體的公式是

風險收益比（Sharp Ratio）= （平均收益 - 無風險利率）/ 標準差

七月份完成的期權交易一共21筆，記錄如下

截至7月28日我的$特斯拉(TSLA)$ 持倉

截至7月28日我的@$英偉達(NVDA)$ 期權持倉

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期權是個什麼梗

期權在美股股市裏是一個天使和魔鬼的合體存在。這是一個投資認知變現最高效的工具，沒有之一。

期權的英文是option，我覺得“期權”這個翻譯比英文的原文更加準確地描述了這個期權的特性，“期”，就是未來某個時間；“權”，就是一種權利，持有期權的人可以在未來的某個時間，以約定的價格，來買入或者賣出相應的股票。

如果把股票比喻成一個錘子，那麼期權就是一個包含錘子、剪刀、扳手、螺絲刀等等一大堆工具的工具箱。爲什麼這麼說它是個完整的工具項呢？因爲股票只能在股市上漲這一個方向上盈利，而期權則能在市場上漲、震盪、下跌的所有方向上賺錢。如果說股票是在一個二維的空間裏操作的話，那麼期權就是在三維甚至是四維的空間都能操作，而且尺度上更加精確。因此兩者的盈利不是一個級別的。

比如，有4個投資者A、B、C、D，他們都對股市接下來的一個月趨勢做出預測：

A說股市能大漲

B說股市在1個月內大漲

C說股市一個月內漲10%

D說股市一個月內漲至少10%，但不超過15%

一個月後，股市漲了12%。

如果他們四個人只能交易股票的話，那麼這四個人的收益就都是12%。但是如果BCD可以交易期權的話，結果就大不一樣了：

B通過買ATM看漲期權，回報率是120%；

C通過買OTM看漲期權，回報率跳升250%；

D精準地預測了股市上漲的範圍，使用期權Spread策略，回報率高達500%.

你看，期權就像一個放大器，一下子就把水平不同的投資者的收益區分出來了。 然而，這只是一種管中窺豹式的解釋，期權的用處的廣泛和靈活性其實遠遠超出上面簡單化的描述。如同紅樓夢的劉姥姥，我們現在才進了期權大觀園的第一進門。

期權的四個基本要素和兩個方向

期權有四個基本要素

1）標的物（underlyingasset）期權可以是任何金融產品的衍生品。這裏中我們只討論股票。

2）行權價（strike price）就是期權合約中規定的價格。因爲這是權利而非義務，購買期權的人是可以選擇放棄行使權利的，比如行權價高於股票的市價。

3）到期日（expiration date）就是期權作廢的日期，所以如果想按期權行權價交易，必須在這個日期之前。一般來說，券商會在到期日閉市以後通過系統自動行權。

4）權利金（premium）就是交易這個權利的價格。

期權的兩個方向

1）看漲期權（Call option）。在特定日期前，可以按期權標定的價格買入股票。

2）看跌期權（Put option）。在特定日期前，按期權標定價格賣出股票。一切都和Call相反。

我們以老虎券商手機APP的期權界面來說明一下：在這裏1是標的物，就是正股特斯拉；2是表明這個是看漲期權Call；3是行權日期，這裏是2023年6月16日；4是行權價，這裏是650；5是權利金，這裏是221.00元。這個看漲期權Call Option代表的意思就是：到了2023年6月16日那天，你可以選擇購買價格爲650美元（行權價）一股的特斯拉100股，所需要付出的權利金是22100美元（因爲1手期權是100股，所以權利金就是22100 x 100 = 22100美元）。

當我們看漲市場時，我們會買入股票，當我們看跌市場時，我們會賣出（做空）股票來進行獲利，類似地，如果我們看漲市場，我們就買看漲期權（ButCall賺錢，如果看跌市場，我們就買看跌期權賺錢。

但是期權的漲幅或者跌幅都是遠大於股票的，股票漲1%，期權可能漲N%，因此本質上期權就是加了槓桿的股票。

我們來看一個實際的例子來感知一下什麼是期權的N%到底會是多少，optionsprofitcalculator.com是一個幫助你自動生成期權盈虧圖的工具，老鳥菜鳥都適用的。

以中概股三大造車勢力之一的$小鵬汽車(XPEV)$ 爲例。假如現在是7月10日，現時的股價是39.92美元，如果我們看多這個股票，覺得它2022年1月前會漲到60美元以上，那麼我們選擇買入行權價爲60的看漲期權（Buy Call），1手期權權利金的價格是2.79美元，因爲1手期權包含100股正股，所以我們買這個期權的成本就是279美元。

這是一個期權收益圖，橫軸代表日期，左邊豎軸代表股價，右邊豎軸代表股價變化 的百分比，圖中的數字就是盈利或者虧損的百分比，紅色代表虧損，綠色代表盈利，顏色越深，百分比越大。可以看出，到了9月4日，如果股價漲30%的話，這個期權的盈利是110%，但是如果股價下跌10%的話，這個期權的虧損就是高達62%。

從這個圖我們還可以看到期權有別於股票的一個特性：隨着時間的推移，期權的價值是有不斷的耗損的。即使股價不變化，期權的價值是會隨着時間的流逝而不斷減少的。

如果你弄懂了看漲期權的道理，那麼看跌期權也是同樣的。

期權擁有方到期的默認操作

期權擁有方在到期時有選擇行權或者不行權的權利，那麼如果不進行任何操作，默認的操作是行權還是不行權呢？美股的規則如下：

• 到期日，期權在價內 0.01 或以上的股票期權將被自動行權，但是當投資者的保證金不滿足行權條件時則會按照市場價平倉。
• 到期日，價格已低於 0.01 且投資者不主動行權或者平倉。這時候期權會自動失效，期權買方的損失爲全部j的權利金；一般情況下，這時候如果主動行權損失會更多。
• 對於期權賣方，如果期權臨近到期日時價值已經很低了，就沒有必要平倉，這樣你需要支付多一次期權交易佣金以及當時的權利金。自動平倉的話是不需要支付交易佣金的。

實值期權與虛值期權

如果行權價低於股票的價格，則我們稱這個期權是有實值的，是實值期權，反之則稱爲虛值期權。

虛值期權之所以有交易，是因爲它們具有時間價值，隨着時間的變化，股價也會變動，有可能當時還是虛值的期權，未來就是實值了。

如果到了期權的到期時間，期權還是一個虛值期權，那麼它的價值就會歸零。比如一個以 100 元買入的看漲期權，如果到期時股票價格是 80 元，那麼期權所有者肯定不會行權，因爲行權的價格比從市場上直接買還貴，這張期權就相當於一張廢紙了。

期權的希臘字面解讀

對於初學者來說，期權最讓人云裏霧裏的莫過於表達期權特性的希臘字母了。希臘字母是用來描述期權的各種特性，就像你買個房子，尺價、位置、朝向、房型、樓層等等就是描述這個房子特性的的希臘字母。

先說點歷史，期權的定價模型是一個獲得1997年諾貝爾獎的牛X創造，稱爲BSM模型，這是由一個叫Black、一個叫Scholes，外加一個叫Merton的牛人提出並完善的。

當中這個公式對你的實際操作沒有任何幫助，就像你坐飛機並不需要懂空氣動力學一樣，瞭解這些知識只是供你吹水之用。

Delta：這張期權能成爲實值期權的概率

表達期權特性的希臘字母有5個之多，你只想學重點的話，那麼Delta就是你最要了解的期權特性值。

Delta 表示隨着股價的變化，期權價格的變化速度。Delta 變化區間在 [-1, 1] 之間。其中看漲期權的 Delta 變化區間在 [0, 1]，看跌期權的 Delta 變化區間在 [-1, 0]。比如 Delta 爲 0.5 就表示，股價每變化 1 點，期權變化 0.5 點。比如實值的看漲期權，Delta 就比較高，股價每上漲 1 點，期權幾乎也上漲 1 點。

實值看漲期權的 Delta 接近 1，虛值看漲期權的 Delta 接近 0 一些。說明實值看漲期權更像是股票。如果 Delta 爲 0，則表示無論股價怎麼變化，該組合的價格都不會變化。一般來說，Delta越大，相對收益越小，但是越穩。相反，Delta越小，收益越高，但是風險也隨之增大。這部分期權的價值也更容易呈現劇烈波動。

Delta 隨着時間也會變化。比如對於虛值期權來說，隨着時間流逝，它的 Delta 會趨於 0。因爲時間越接近，股價的波動除非將虛值改變爲實值，否則就沒有意義。與虛值期權相反，實值期權隨着時間的流逝，它的 Delta 會趨近於 1（或-1）。因爲這個時候，期權的時間價值幾乎沒有了，它的價格反映的就是行權價和股價之間的差。

Delta最重要的一個概念就是這張期權成爲實值的概率。作爲期權賣家，如果你不清楚你應該賣出多少Delta值的期權比較划算的話，就選Delta大概等於0.3的期權吧，有研究表明，這個Delta值賣家的贏錢概率是最高的。反過過來想，買家就應該避免買入Delta值是0.3的期權。

如前面說的，期權就是加了槓桿的股票，Delta值就可以算出這張期權的槓桿率，這也是Delta值另一個重要的屬性和應用。以我現在持有的這張@$蘋果(AAPL)$ 的期權爲例：如下圖所示，這張期權行權價是140美元，到期日是10月15日，報價是12美元，Delta值是0.699。

當股價價格變化1美元時，對期權價格的影響就是1 x 0.699 = 0.699美元。如果蘋果的股價從140刀升到150刀，我一張期權的盈利就是（150 - 140）x 0.699 (Delta) x 100 (手) = 699 美元。

Delta值也可以算出這張期權的槓桿率：12美元（期權價值）撬動了140 （行權價） x 0.699（Delta） = 97.86美元的資產，就是說大概上了97.86 / 12 = 8 倍的槓桿。

Theta：表示的是期權時間價值的減少

它是用負數來表示的，期權每過一天它的時間價值就會減少的幅度。以下面一張特斯拉的期權爲例，它的Theta值是-2.645，這代表即使股價不變它的價值每天會減少2.645美元，而這張期權的價值才11美元左右，等於說每天的時間耗損高達25%左右，因爲這個期權是一張末日期權，到期日是4天以後。

Vega：就是金融槓桿率

Vega 描述的是波動率的變化如何影響期權價格（假定其它變量不變）。實際上 Vaga 就是代表的是隱含波動率。這個初學者可以先略過，操作多了以後再慢慢理解。

Gamma：衡量 Delta 變化快慢的指標

因爲 Delta 和 Vaga 值會變化得非常快，不利於構建中性頭寸，所以理論家們又引入了 Gamma。目的是建立中性頭寸。這個初學者可以先略過，操作多了以後再慢慢理解。

Rho：表示的是利率變化對於期權價格的影響

大部分活躍的期權交易因爲到期時間都比較短（1-3個月），所以 Rho 的值都很小。這個初學者可以先略過，操作多了以後再慢慢理解。

隱含波動率 IV和歷史波動率HV

隱含波動率是期權初學者最需要了解的期權參數，沒有之一。隱含波動率的意義是未來股價變動的預期。也就是說，IV越大，市場就認爲未來股價變動的幅度越大。由於這個IV是根據上面哪個七例八拐的公式算出來的，我也搞不清楚怎麼算的，但是隻有記住當期權價格增長很多的時候，IV就會增加。因此也可以通過IV的大小去判斷期權價格的貴與否。

兩個價錢相同的不同的股票，如果選擇同一個到期日的相同行權價的Call，會發現，IV高的要更貴一些。即使是同一支股票，在不同時間，IV也會不同，也就是說相同漲幅的行權價的期權有不同價錢。這個應該不難理解，直觀一點，就是如果股價預期漲幅很大，自然收益也就更高，大家就更願意花更多的錢去買同一個期權，於是期權價格也會相應提高，IV也就變大了。對於期權，普遍認爲，在IV相對較低時買看漲期權，相對較高的時候換成正股。當然大前提是很看好這支公司，認爲之後一定會漲。

歷史波動率HV歷史平均值的隱含波動率，也是上面那些七例八拐的公式算出來的，一般人也不需要知道怎麼算的，只有記住以下的法則：

如果隱含波動率明顯高於歷史波動率，此時我們可以認爲隱含波動率被高估，高估的時候我們選擇賣出put是比較划算的

如果隱含波動率明顯低於歷史波動率，此時我們可以認爲隱含波動率被低估，低估的時候買入call是比較划算的。

老虎APP裏面會顯示IV，以及IV和HV的比值。如上圖所示，特斯拉當前的IV是60%，在2020年拆股前這個數值曾經高達90%以上，說明現在股價的波動性比去年低了很多，但是和蘋果30%的IV相比，還是高了很多，這說明特斯拉的股價波動比蘋果大很多。另外。IV/HisV比值是2.11，就是說IV是HV的2倍多，顯然現在是賣PUT比賣Call的收益要高，當然，風險也大。

僅限投資話題。

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勿忘初心

我們投資的目的是讓我們的生活變得更好，有更多的時間陪伴家人或者做自己喜歡的事情，而不是相反。

本人愛好航拍，下面這張照片2020年攝於新加坡西海岸。

新加坡 西海岸港口 攝於2020年

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