To The Moon

$富途控股(FUTU)$ 今天公佈了Q2財報，看新聞稿肯定是形勢一片大好，同比爆發式增長，可事實真是如此嗎？老股民都知道看新聞稿炒股那隻能是送錢，因爲新聞稿你懂得，全是美化過的數據，不好看的數據隻字不提. 我統計了富途上市至今的財報數據，如下： 圖1 仔細的朋友點開看大圖就能發現端倪，炒股懶人別急，我來對數據做個解讀： 【重點】：收入和利潤環比大幅下滑，從收入來看Q1的環比增幅是89.07%，而Q2的環比增幅爲-28.42%； 圖2 下午富途公佈財報的時候，我發了一個動態說環比收入和利潤大幅下滑，有評論說環比沒有意義，一般都看同比，理由千奇百怪，說什麼環比因爲有周期性，還有評論說主要看用戶增長。那麼爲什麼我很看重環比增幅呢？這個就需要理解富途的收入從哪裏來： 下圖是富途2019年4個季度的收入，幾乎不增長，而且收入也會波動： 圖3 同樣，下圖是富途2019年的股價變化，最高19美金，最低9美金，形勢不太好！ 圖4 見證奇蹟的時刻來臨，下圖是富途2020年全年到2021年Q1共5個季度的收入，一路開掛： 圖5 下圖是富途這5個季度的股價表現，從最低8.16美元漲到最高204.25美元，目前股價94美元. 圖6 那麼2020年到底發生了什麼，富途的收入一路瘋漲？大家都知道的由於疫情，全球大放水，然後導致股市天天創造神話，所以富途的用戶和收入都迎來了高速增長，仔細分析財報我還發現了一些有趣的事情： 圖6 上圖（圖6）是富途參與IPO分銷的數量，折線是環比增長率，2020年前三季度一路上漲，第四季度漲幅更是幾乎翻倍，再來回顧一下收入的環比增長圖（如下圖7），柱形是收入. 對比圖6和圖7，會發現富途的收入和IPO分銷數量成正比，那麼爲什麼會這樣？ 通過財報分析我們發現，富途的收入來源主要是三大塊： 交易佣金及手續費（用戶交易的越多，貢獻的手續費就越多，新股IPO增多的時候，股票行情好的時候，自然貢獻的手續費越多） 利息收入（融資產生的費用，比如新股IPO的時候，打新券商一般支持20倍的槓桿，那麼槓桿打新的人越多，貢獻的利息收入就越多） 其他收入（理財管理、企業服務等，收入佔比較低） 再來看一組數據，如下圖（圖8），近6個季度的用戶數據： 不難發現Q2季度相比於Q1有資產用戶淨增了21萬，增幅達到了26.6%，相當於多了1/4的有資產客戶，但是、但是，總營收和利潤還是大幅下滑了，這是爲什麼？ 到這裏不難發現一個很不爭的事實，富途或者說互聯網券商（包括老虎），用戶數的增長並不能直接帶來收入和利潤的增長，更重要的影響因素還是市場，股市行情好，新股IPO數量多，交易的用戶自然多，收入也就自然高，說白了就是看天吃飯。 既然搞明白了收入的來源，就有一個非常嚴峻的問題擺在面前，目前富途是否值得買入，下個季度財報會不會繼續保持高增速？回答這個問題，我們只需要考慮清楚2個問題： 1、Q3季度股市行情怎樣，新股IPO數量如何？ Q2的財報是截止到6月30日的經營數據，巧不巧，6月30日$滴滴(DIDI)$ 偷摸上市了，然後引發了後續的滴滴事件，教育股事件，市場行情不用我說了吧，相信你們比我更有體會，IPO由於一系列政策風險，SEC直接暫停了中國公司的IPO申請，所以去美國IPO這條路目前斷了，沒有公司上市了，雖然還有香港市場，但這個市場行情，有多少龍頭去上市你們自己可以統計一下。 2、富途的估值目前到底貴不貴？ 富途對標的公司是嘉信理財，$老虎證券(TIGR)$ 對標的公司是$盈透證券(IBKR)$ ，再加上一個美國市場的當紅辣子雞，wsb概念股$Robinhood Markets, Inc.(HOOD)$ ，做個對比分析： 如圖從各項數據看富途的估值都遠遠高於嘉信理財，嘉信理財的收入是富途的22倍，但市值僅是富途的10倍；盈透的收入是老虎的9.3倍，但市值是老虎的12.5倍，這麼看老虎證券性價比好像更高一些。 富途的高估值是建立在中國市場的高增長之上的，但目前這個邏輯由於政策的原因好像不太成立，加上我預估Q3的數據會更差，所以短期我認爲不值得投資，價值投資的事情還是等趨勢明確了再說吧，但市場往往是非理性的，所以股價怎麼走還是交給市場吧，目前我持有空頭倉位，走走看吧！ 寫作不易，歡迎評論、轉發、關注！@愛發紅包的虎妞 @小虎AV @小虎活動