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Christy Sak
2021-08-22

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B站真的要50美元见了吗？

8月19日港股盘后，哔哩哔哩发布了2021年Q2财报。之后B站在隔夜美股市场及20日的港股市场分别跌去6.03%和4.99%。资本市场不看好B站，除了中概股的“原罪”，还要从B站自身找原因。除基本

B站真的要50美元见了吗？

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给B站Q2财报快速划重点，以下几点值得关注：（1）营收超预期：净营收44.95亿元，同比增长72%；广告、电商和增值服务业务贡献最大，前两者同比均翻2倍左右，后者同比增长98%；（2）增收不增利：净亏损11.22亿元（调整后为8.57亿元），优于市场预期，但亏损幅度仍在扩大；（3）主发动机“失灵”：游戏作为过往的支柱业务整体流水不增反降，收入同比下降；（4）流量盘稳住：平均每月活跃用户 (MAU)达到2.371亿，增速38%，符合市场预期；但整体用户粘性和ARPU值略有下滑。\n</blockquote>\n<p>一、增收不增利，是不想，还是不能？</p>\n<p>总体上，B站Q2净营收44.95亿元，同比增长72%；毛利9.89亿元，毛利率降至22%；经营亏损15.21亿元，亏损率高达34%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6a7ec909cecff4ca9821ef99803b8c92\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"508\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>（数据来源：公司公告）</p>\n<p>从收入端来看，B站营收来自四块业务：手机游戏、增值服务（VAS）、广告、电商及其它。</p>\n<p>从2020年Q4开始，B站增值服务的占比就超过游戏，成为新的支柱业务；Q2这块业务营收16.34亿元，占总营收36.37%。而B站Q2的增长亮点来自广告，同比增长201%，营收首次超过10亿元，占总营收比提高至23.34%；当然，高增长也部分因为基数小，持续性待观察。B站Q2电商业务同比增长195%达5.78亿，占比与2020年持平，为13%。</p>\n<p>从营收结构上，B站已经实现“多轮驱动”，且更像一个互联网平台了（游戏业务后面会单独讨论）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1c8a368d96458157d797761208bec97d\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"508\" referrerpolicy=\"no-referrer\" 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MAU 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