To The Moon

今天轉發的這篇研報是詩詩7月18日寫的研報，裏面提到的兩家優質企業近期都獲得了很好的表現，接下來調整後還有上升空間，值得大家去重點關注。 莫言廣告，全憑喜好，以下是正文： 光伏級EVA行業研報 在6月22日以及本週四的文章中，詩詩說了光伏板塊可以關注膠膜環節，其中提到了膠膜的龍頭企業在四季度盈利有望再度上升。 原因就是膠膜上游原材料——光伏級EVA或在四季度短缺，膠膜在第四季度有望呈現供不應求的狀態，而膠膜龍頭具有較強議價能力，能夠順利傳導上游的漲價。 這特別類似今年上半年六氟磷酸鋰與電解液的漲價邏輯，光伏級EVA扮演的就是六氟磷酸鋰的角色。 那麼今天的研報主要就是跟大家分析膠膜上游原材料——光伏級EVA的投資機會。 光伏級EVA研究報告 投資要點： 1、光伏級EVA需求長期景氣。 2、第四季度供給缺口有望推升光伏級EVA價格。 3、光伏級EVA緊平衡或維持3年以上。 EVA簡介： EVA（乙烯-醋酸乙烯制共聚物）是由VA（乙烯和醋酸乙烯酯單體）在引發劑存在下共聚得到的聚合物，EVA的性能主要取決於MI（熔融指數）和VA（醋酸乙烯脂）的含量。 按照VA含量不同可劃分爲EVA樹脂（5%-40%）、EVA彈性體（40%-70%）、EVA乳液（70%-95%）。 （不同VA含量情況下EVA樹脂用途） 國產EVA主要以中低端爲主，高端EVA緊缺依賴進口，高端EVA主要用於光伏、塗覆、熱熔膠等領域。近年來，隨着光伏行業蓬勃發展，帶動光伏級EVA需求持續上升，2020年中國光伏級EVA需求**國EVA需求（包括高端低端）的27%，成爲重要的應用領域。 光伏發電降本路徑明確，競標電價屢創新低，是最具競爭力的可再生髮電品種之一，根據權威機構調研，光伏發電加速向主力能源轉變，2050將成爲全球最大的發電來源，因此光伏級EVA需求長期景氣，未來3年需求複合增速約28.77%。 在光伏EVA領域，國內斯爾邦、聯泓新科和寧波臺塑等極少數企業成功打破國外壟斷，並實現對下游一線膠膜企業穩定出貨。根據聯泓新科招股說明書，從2019年EVA產能規模來看，斯爾邦、聯泓和寧波臺塑分別爲30萬噸、12.1萬噸、7.2萬噸，產能市佔率分別約爲30.2%、12.2%、7.3%。 EVA新增產能： 2021年新增光伏級EVA產能有限，爲什麼會新增產能有限？ 第一點原因就是EVA的生產設備和生產技術均來自海外，因此設備的產能受限，目前交期大致在18-24個月。此外，目前 EVA生產技術基本來自巴塞爾、埃克森美孚等海外企業，項目投產需要海外企業指派技術人員協助，所以項目從開工到投產至少需要2.5-3年。 第二點原因就是EVA生產需要工藝調試，由於VA含量越高，反應裝臵的壓力越大，溫度也比較高，產品是越來越粘的，如果操之過急，極易產生安全事故，所以必須慢慢調試，也就是低VA料爬坡時間，因此對於新增EVA產能來說，其光伏級EVA產品的釋放速度比較緩慢，從生產出EVA產品到可以穩定的產出光伏級EVA至少還需要1-2年的時間。 最後一點，在穩定生產合格光伏EVA產品後，導入膠膜廠商的週期還需3-6個月。 最後可以得出光伏級EVA擴產週期長達4-5年。 （國內EVA廠商擴產週期） EVA供給端： 自2018年起，國內已連續3年沒有EVA產能投放，受疫情影響，原定2020年計劃投產的EVA新增產能陸續延期，2021年預計全球有5家合計90萬噸/年的EVA新增產能投產，EVA行業重新步入擴產週期。 其中EVA新增產能當中，具備大規模生產光伏級EVA的產能（巴塞爾管式+埃克森美孚釜式）約40萬噸，但上面也分析了，生產出EVA到可以穩定的產出光伏級EVA至少還需要1-2年的時間，也就是低VA料爬坡時間，所以實際投放的光伏料產能比較有限。 因此今年幾乎沒有新增光伏級EVA產能投放，產量的增加主要來源於其他高端牌號轉產，預計最大光伏EVA產量約爲18.4萬噸。 EVA需求端： 大家應該都知道，光伏裝機存在較爲明顯的季節性，第四季度經常出現搶裝潮。有權威機構測算，預計2021第四季度全球將實現55GW裝機，對應EVA需求約爲24萬噸。 EVA價格： 進入2021年以來，大宗市場上行疊加EVA供給偏緊，帶動EVA價格繼續上揚，當前價格處於歷史高位。 再加上今年第四季度對應5.6萬噸供給缺口，即使考慮白膜對EVA粒子要求稍低，假設可摻雜20%的電纜料，第四季度仍然存在4.5萬噸的供給缺口，光伏EVA價格有望在今年第四季度進一步上漲。 有權威機構測算，在目前含稅2萬元/噸的價格下，單噸淨利約爲7800元，價格每上漲2000元/噸，對應單噸淨利增加約1680元。 最後再說說中長期，考慮到光伏級EVA生產壁壘較高且擴產週期較長，假設目前在建和規劃產能如期進行，並順利產出光伏級EVA的情況下，未來三年光伏級EVA都將保持供需緊平衡，價格或將中長期維持在高位。 EVA相關公司： 東方盛虹：2021年5月12日，公司披露重組預案擬收購斯爾邦100%股權。斯爾邦是國內最大的光伏料供應商，EVA現有產能約爲30萬噸。 2021第一季度斯爾邦實現EVA銷量9.79萬噸，單價1.70萬元/噸，收入16.65億元，毛利率約爲47.23%。隨着公司注入盈利能力較強的EVA優質資產，預計將爲公司帶來較大的市值提升空間。 聯泓新科：2020年公司EVA實現收入13.41億元，佔總收入的比重約爲22.61%，公司EVA現有產能約爲12.1萬噸，爲國內第二大光伏級EVA供應商。 公司募投項目"EVA裝置管式尾技術升級改造項目"，計劃於2022年上半年建成投產，整體產能將至少增加1.8萬噸，達到近14萬噸，預計產量可達15-16萬噸，其中光伏級EVA產量和佔比將會大幅提高。 研報結論： 1、光伏EVA需求長期景氣，未來3年需求複合增速約28.77%。 2、因爲第四季度搶裝潮，光伏EVA出現供需缺口，光伏EVA價格有望在今年第四季度進一步上漲。 3、考慮到光伏級EVA生產壁壘較高且擴產週期較長，未來三年光伏級EVA都將保持供需緊平衡，價格或將中長期維持在高位。 4、國內光伏級EVA優質公司有東方盛虹、聯泓新科。 風險提示： 1、光伏裝機需求不及預期。 2、光伏級EVA產能釋放超預期。 終於！光伏級EVA行業研究報告寫完啦！到了詩詩給出自己思考與見解的時候啦！ 這次用三個自問自答告訴大家！ 1.兩家公司現在可以買入嗎？ 答：兩家公司目前都處於高位，最好還是逢低分批買入，一定要分批建倉！ 一月底我第一次對天賜材料建倉不久後，迎來了春節後的暴跌，在第一次買入的價格處繼續往下跌了接近30%。 幸好我自己一般都是分批建倉，所以分攤了成本，如果在高位就重倉買入，那後果不堪設想。 2.東方盛虹和聯泓新科選哪個更好？ 答：東方盛虹收購了國內最大的光伏級EVA廠商斯爾邦，估值有望提升，但目前股價已經處於高位。 聯泓新科是國內第二的光伏級EVA廠商，目前股價較高，屬於次新股，股價彈性較大，相對波動也會很大。 行情比較好的時候，選擇具有次新屬性的聯泓新科，更有希望獲得超額收益。 3.詩詩一直說的底倉、定投，到底是多少倉位？ 答：怕新來的朋友不知道，這個底倉是0.5成倉位，方便後面補倉，一般一個股倉位爲1成倉，絕對不會超過2成倉。如果大家本金不是特別多，可以設置底倉爲1成倉。 定投必須比底倉更小。 今天跟大家分享一下光伏級EVA行業研報，以及自己的見解，接下來詩詩還會繼續跟大家分享一下主線熱門板塊以及個股的投資邏輯，大家記得留意喔！ 如果覺得這份研報對大家有幫助，可以關注詩詩！