To The Moon

去年投資荔枝翻了6倍多，彷彿還在昨天，沒想到這麼快就過去大半年了。從發現機會開始算，也快1年了。

按照週期和出現頻率來說，多倍股一年能抓住一隻，就算相當不錯了。現在還不到一年又出現這樣的機會，我當然要認真研究。

在閱讀這篇文章之前，強烈建議新來的朋友先食用下面這幾篇文章，內容主要是之前案例的投資邏輯以及我對長線的一些認知和思考：

是音頻時代的黃昏，還是下一個蔚來，3年5倍股？

不是打擊你，就算蔚來30倍再來一次，你也拿不住！

01 介紹

首先還是簡單介紹一下這家公司——容聯雲$容聯雲(RAAS)$。

容聯雲是一家基於雲計算的通訊服務提供商。主營業務是爲企業和政府組織提供通訊及數字化服務，包括CPaaS（Communication PaaS，通訊平臺即服務）、CC（智能雲客服與雲聯絡中心）以及UC&C（融合通信，如IM即時通訊、視頻與會議等）。

簡而言之，主要業務是做雲通訊，拓展做其他雲服務。在營收來源方面，目前以語音、短信爲主的CPaaS服務爲主，營收佔比約一半。早在上市前，它就被宣稱爲“中國版”的Twilio。

投資方主要包括紅杉中國、摯信資本、Prospect Avenue Capital（PAC）、綠洲資本、雲暉資本、新東方產業基金、中國國有資本風險投資基金、騰訊等等。其中，紅杉中國是容聯雲最早也是最大的財務投資人。

02 賽道

我投資它主要是兩個原因：賽道好和嚴重低估。

首先，雲通訊是目前炙手可熱的行業。而且它是一個高增長的新興朝陽行業。根據中投公司的報告，目前雲通訊市場規模的複合年增長率在23%以上。老粉應該知道，朝陽行業是我選股標準的最低門檻。

其次，所服務客戶總量至今已超過7萬家。其中不乏中國銀行、中國平安、海爾、貝殼、騰訊、滴滴、餓了麼、小米等國內金融，能源，工業，互聯網等行業頭部企業。能夠服務大客戶，也是容聯雲的主要競爭力之一。並且淨客戶留存率也一直保持在100%附近。

再次，從財報來看，我很看好的Cloud-base CC（雲呼叫中心）業務一直在超高速增長。20年Q4季度YoY增長74%，今年Q1季度YoY增長63.4%。前幾天剛發佈的Q2季度財報也顯示，YoY增長105.1%，直接翻倍。

此外，Q2季度虧損也開始收緊，有1.8%YoY的下降，股價也隨之有所反彈。可以看出投資者的態度並沒有很苛刻。只要虧損開始收緊，就會給出相對樂觀的態度。隨着之後虧損繼續收緊，股價也會跟着回暖。

03 不足

當然容聯雲也存在着一些不足。

第一，雲通訊炙手可熱，那肯定免不了來自巨頭的競爭。雖然容聯雲在自身的細分領域具有一定優勢，但很多業務跟其他巨頭是有重疊，比如阿里雲。除此之外，同賽道的還有極光，聲網作爲強勁競爭對手，他們三者被稱爲中國的“SaaS三劍客”（同賽道，但業務有差異）。

第二，容聯雲被稱爲中國版的“Twilio”，但實際上無論是在市場規模上還是在營收上，容聯雲跟Twilio都有相當大的差距。在同行業中看，它還算不上一家特別出色的公司。

第三，雖然公司營收持續增長，但容聯雲仍處於連年虧損的狀態。這也是容聯雲股價一直下跌的原因之一。另一個原因就是最近政策對中概的重錘，容聯雲也跟着被投資者情緒一路錯殺。

04 低估

總體來說，容聯雲作爲新興企業還有諸多不足，面臨同行和巨頭的挑戰也較多。但就他目前的營收規模和業務增長情況來說，是非常低估的。

第一，雖然上面也提到容聯雲和Twilio有差距，但他們在P/S上的差距太過懸殊。目前Twilio的P/S爲30倍，而容聯雲目前P/S只有5倍。

第二，我們來看看容聯雲上市前的融資情況：

A輪：2013年11月，400萬美元

B輪：2015年1月，1500萬美元

C輪：2016年7月，7000萬美元

C+輪：2018年2月，3000萬美元

D輪：2019年10月，1億人民幣（1550萬美元）

F輪：2020年11月，1.25億美元

總和：2.595億美元（$259.5M）。

也就是說一級市場老股東們的成本，換算成股價約爲1.6美元/股（259.5M/164.37Mshares）。

要知道很多老股東已經在裏面陪跑了六七年。所以我認爲目前高於一級市場股東成本的2-3倍的價格，換算到股價上也就是3.2-4.8美元，是非常安全的一個價格。所以按上週五（8月13日）收盤價來算，目前的價格已經在這個區間內。

第三，不可否認，容聯雲的確是一家站在風口上的公司。容聯雲上市的發行價是16美元，而上市首日最高被捧到了59美元，這就是風口的力量。毋庸置疑的是，雲服務和SaaS的這股風肯定還會再次吹起，問題只在於這股風什麼時候來，有沒有做好準備。

05 輿論

在我研究過程中，我看到網上對容聯雲的看法大部分都很負面，很多還是來自業內人士。不過我建議不要輕信業內人士的觀點。原因是大多業內人士的觀點是靜態的。或者換句話說，是有偏見的。

首先，投資者正確的做法應該是對公司動態的判斷。公司是不斷髮展的，也是不斷變化的。投資需要從點到面，而不僅僅是一個點。這樣的判斷也會更加客觀合理。

其次，業內人士之所以叫業內人士，是因爲他們是專業內的大牛，但並不意味着會炒股票。去年130買百度，2塊買荔枝的時候，都有業內人士告訴我說不看好，但後來都紛紛暴漲。原因是他們很難抓住投資者和市場的喜好，這是他們能力圈以外的事。

06 目標

最後說下我的目標價位。

中長期我能夠看到20-25美金，也就是P/S迴歸到20-25倍左右。我認爲“雲”賽道給出這樣的P/S是合理的。而且這是按照當前的營收來算，之後隨着營收繼續增長，P/S肯定比預估這個低。因此我認爲20-25美金是目前較合理的價格。

之後容聯雲發展的越來越好，營收和服務客戶不斷增長，競爭力也不斷提升，拓展多元雲服務，那股價很可能重回上市首日附近的價格——50美金。換句話說如果之後容聯雲有成長性加持，就很可能成爲一隻10倍股。10倍之後也才80億市值，這對成長股來說一點也不貴。

07 風險

潛在風險主要有兩個。

第一，就是中概股的整體風險。投資者情緒短期內可能難以平復，股價可能也會繼續陰跌。但我認爲投資者情緒的轉變只是時間問題。最終，時間將撫平一切。

第二，公司繼續長期虧損，業務難以找到其他突破口的風險。這個就屬於公司的運營風險，我們不可控制。唯一能做的是長期觀察跟蹤，然後根據之後的分析來加減倉位。

從股價來說，3-5美金之間浮動，我會保持樂觀，可能繼續加倉。如果股價跌到2.5美金以下，會重新考量研究，看看基本面是不是出了問題，還適不適合繼續持有。

除此之外，左側買入雖然回報會更豐厚，但風險也隨之增大。強調一下這完全不是一筆穩健的投資。

容聯雲是繼荔枝之後，我整個投資生涯中在左側抄底的第5只困境反轉型標的（前4只分別是小米，蔚來，荔枝和19年1月的比特幣）。所幸前四次都還沒有出錯。可能這一次就錯了呢？

08 尾聲

毫不誇張的說，這篇文章的價值能夠幫你節省大量的投研時間和精力，這還不算日後的回報。因爲我本人就是花了大量的時間和精力研究，之後又用了很多時間來整理資料，梳理邏輯，最後才貫通成文（喜歡的可以乘機在評論區打個yyds）。我大可文章付費，開打賞，兜售財富密碼，但我沒有。但如果你連點贊，在看轉發什麼的都捨不得，那我真沒什麼分享的意思了。我們能夠堅持做一件事情，需要的就是持續不斷的正反饋。一直得不到這樣的正反饋，可能我真的沒有動力再分享下去。$容聯雲(RAAS)$

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@愛發紅包的虎妞 @小虎AV $容聯雲(RAAS)$$蘋果(AAPL)$$騰訊控股(00700)$