To The Moon

前幾天有讀者問道，還能看漲做多嗎？ 話說都3100+點，還在這裏侃3000+，是不是被市場打臉了？ 等等，筆者心平氣和道，侃3000+的時候見《大A進入結構性市場》，當然還有更早的節日帖&星球內容來證實，不過回過頭的3000+，押注的是中報是全年低點··· 儘管在筆者看來僅僅有少部分行業能put中報全年低點做預期，大部分行業仍然不配，誠然這裏是個拍腦袋的置信度問題，更多的需要高頻數據來證實or證僞。 但不妨拋開結果導向的行情，單單從投資方法論-宏觀分析方法而言，只研究一波宏觀趨勢&週期，能否延續，強度如何，觀察微觀市場水滴石穿，日積月累地再度改變或逆轉原有趨勢··· 嚴謹陳述：宏觀經濟分析方法，只研究趨勢&週期的強度&它們預期時限，深入挖掘其背後邏輯基礎與判斷條件。至於猜點位與博反彈等，則是策略環節的內容。該方法只負責提高把握（術語叫置信度），想要“精準”，下海口預言，宏觀分析方法怕是搶不了算命的飯碗··· 其次宏觀經濟研究方法，不怕市場打臉，因爲每一次誤判（預期差+系統標準差的問題），都會帶來宏觀研究方法的迭代，去尋找哪些忽視的變量，與低估的風險，從而進一步完善自身體系··· 回到反彈行情的本身··· 那四個標準逐步出現了邊際的修復，一是上海復工預期漸行漸近；二是逆週期調節的實打實出現，儘管量不多，但信號管夠；三是海外FED-FOMC的超鷹派，疊加美帝增長預期見頂，拐點信號疊加長短端美債收益率扁平化，緩和了外部環境壓力 但單純地將逆週期調節政策萬能，就把政策兜底，必然有效地維穩預期，根據該預期博弈出市場底（這裏隱含了一個前提條件就是市場博弈的是預期差，而非預期，就是買預期賣事實，若不認同這一點，下圖和本段內容都可以跳過） 而實際上，忽視了一個大前提有效檢驗，就是有效政策的基本邏輯及其實施過程。 回到一般高效市場的邏輯，或者我們常說的貨幣政策&財政政策順利傳導，提振經濟——簡單點，央媽-銀行，降息降準，降其負債端成本降低，使得銀行有更低的資金成本去放貸款，對資產端盈利壓力釋放；同一資產質押，降息後，能有更高的賣價，因爲折現率變低了；更多預期收益率更低的項目或業務能做了，因爲負債端壓力變輕了··· 所以你會看到這一切都需要實際項目或者好的貨幣化資產，來承接，央媽的逆週期調節的放水，不然很容易會形成，流動性過剩或通貨膨脹··· PS前者是當前歐日的問題，沒有年輕人，沒有好的投資回報率的項目——宏觀抽象後，資產端增量&分配的問題；而後者的問題則是諸多發展中國家，對，就是發達國家&地區的“考試”中落榜的國家們，如南美諸國，他們的貨幣政策沒有有效的資產項目承接，且金融體系&經濟結構異常脆弱，導致本幣信用異常脆弱，一旦大量貨幣印發，便迅速形成通貨膨脹，對於這種國家而言，畢竟印鈔機印鈔的速度（金融）遠比他們國家生產物資的速度（經濟）要快··· 歷經大疫三年後，該思考下，過往十餘年龍依靠房地產作爲貨幣政策的”蓄水池“，足夠一代人形成”信仰“與”常識“，也打了很多宏觀經濟學家的臉（PS臉打得挺好的，在筆者看來他們就是太刻板教書，水平沒問題就是少了太多社會的毒打）——而這一慣性與邏輯，未來還會延續嗎？ 若是那麼還能將原有的宏觀框架縫縫補補，讓貨幣政策有效性延續，像過往08,15-16年那般堅信斜率再度迴歸，堅信，在房債股匯的衆多選擇後，股會再度迴歸··· 若否，則是另一條道路，此處按下不表。 不妨我們回到四月的數據，對比下過往08,15-16年的歷史場景，用宏觀的方法去對比一些數據，再從數據中結合宏觀經濟規律與微觀經濟實際場景，抽象出客觀規律和邏輯，再綜合觀察上述十餘年的邏輯有沒有發生根本性的變化？ 更多宏觀數據這裏不展開談，比如一些高頻的物流數據，職位搜索數據，還有些國內研究院自己的一些宏觀指標庫，就業市場景氣度，PMI就業分項（時長&招募），70城房地產一二手數據等等（PS這些數據並不是不重要，而是本身能互相印證，提升宏觀方法的置信度，但公號鑑於篇幅原因，不便展開） 我們用官方統計的最基礎的失業率數據——城鎮登記失業率。 統計學方法，有數據先看定義且看統計框架和口徑： 年齡段是16以上（職中+），沒有工作（申請失業且在找工作），一旦找到工作就可以馬上開始的（2周內），涵蓋城鎮常住人口，名義上包括農民工。 意義就是說，非本籍戶口的勞動者失業，很大程度上是無法被統計的（農民工流動性大，預判這部分數據會大幅低估）··· 圖-失業統計調查 走到這裏就可以思考下，同樣08,15-16年滬深指數價格不變——有如此之高的失業率嗎？同比那些歷史時點，年輕人們失業率有如此之高嗎？ 當然從數據結構上來看，還不是最差的數據，意味着市場底的數據還沒有出現，因爲國內就業數據具有周期性特徵，一般是秋招時分，按照歷史慣性，大學畢業季，會將季度性失業率往上擡0.3-1%··· 可能明年靈活就業大軍會成爲新的就業主力咯，資本家們怕是不夠用了··· 拓展到宏觀場景，就是宏觀經濟資產端，有沒有繼續爲信用擴張/貨幣化的優質的投資回報率的項目，祈求什麼宏觀資產項目能拉動就業？如何去匹配負債端的壓力，畢竟現在中國十年期還有2.8+%呢··· 過往我們喊新能源，醫藥，半導體···本質上就是爲宏觀資產端增添除房地產外的可能性選擇，提高資產回報率，新生的高增長的行業能爲居民部門&企業部門提高更多的資產回報率，爲居民部門增添崗位，拉動就業，爲企業部門提供高精尖製造的基石，試圖成爲全球產業鏈不可替代的一環··· 類似的道路，日韓臺都走過，並順利地登上了發達國際/地區的梯子。當然它們的路更筆直一些，因爲都是走製造業+出口驅動城市化，再度驅動房地產火熱的，房地產泡沫破裂後，貶值反而利好製造業+出口，快速迭代轉型···而其他一些國家則完全相反，依靠房地產驅動城市化··· 對比當前與歷史，此之3000，非彼之3000。 動態跟蹤一些高頻數據，會是判斷要不要做“不是這一次”的火車軌道上撿硬幣的選擇，從概率來看，還是很低的···但灰犀牛漸行漸近，無法避免。