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2022-02-02

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港股2月策略：将迎来风险偏好改善，聚焦“均值回归”行情

1、1月观点及行情回顾1.1、观点回顾：1月策略《港股曙光再现》。1月1日报告《港股曙光再现》中强调，2022年1月港股曙光再现，内外部环境有利于反弹的时间窗口：国内稳经济政策发力，2022年一季度货

港股2月策略：将迎来风险偏好改善，聚焦“均值回归”行情

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squeezing，建议短期做好交易、不要恋战。随着互联网产业政策环境“在规范中发展”算是边际转暖，短期有望跟随美股科技股反弹。但长期而言，互联网的大逻辑已经被颠覆，已经从以往的“高成长高估值”转向价值股逻辑。中期，美国货币政策收紧、美股中期底部还没有见到，所以，上半年港股互联网板块的反弹行情仍要反复做交易、做好对冲保护。</p><p>国企央企港股的重估行情：1）1季度中国“宽货币、宽信用”政策红利受益的机会，关注金融、地产、建筑、建材特别是“类债券”高息股的价值重估行情。2）国企改革，特别是国企进行并购重组的机会，关注铁路、电力、地产、券商等机会。3）行情景气有望改善的机会，关注农业。</p><p>香港本地金融股，受益于欧美加息预期，价值重估将继续。</p><p>疫情受损行业的跌深反弹机会，精选物流、餐饮旅游等。</p><p>出口欧美的家电及电器工具等领域的绩优股。</p><p><b>3.3、立足中长期，精选港股的阿尔法机会。</b></p><p><b>淘金港股科创公司、先进制造业龙头。</b>1）新能源车产业链 2）风光核氢等新能源产业链、新能源运营商、电力设备等 3）港股TMT龙头。</p><p><b>耐心等待，逢低增持消费服务领域的龙头。</b>1）食品饮料2）纺织服装3）物管商管4）医药5）新兴消费。</p><p><b>央企港股的转型重估行情</b>（详参20220107《优质央企港股的配置良机》）。风险提示：中、美经济增速下行；美国持续高通胀，美国货币政策提前超预期收紧；大国博弈风险；新冠疫情变异超预期</p><p><b>报告正文</b></p><p><b>1、1月观点及行情回顾</b></p><p><b>1.1、观点回顾：1月策略《港股曙光再现》</b></p><p><b>2021年10月14日深度报告《防守反击，投资时钟从“类滞胀”转向“衰退”》提出，</b>今年四季度，中国投资时钟下一步更大概率的场景是衰退，10月份正从“类滞胀”转向衰退；四季度欧美仍有滞胀压力，美债收益率和美元反弹带来短期惊扰。港股：底部区域，反复“磨底”、熬炼人心，其中，10月至11月中旬是好的反弹窗口，但反弹以后，不排除到年底的时候港股会面临动荡。</p><p><b>2021年11月1日报告《行情磨“底部”更磨人心》指出：</b>港股仍将在底部区域反复“磨底”，结构性行情仍将跟随A股。11月行情展望——<b>10月份反弹以后，港股四季度持续反弹的动能较弱。</b></p><p><b>2021年12月1日报告《在失望之幽谷找寻黎明的曙光》指出：</b>恒指在反复确认底部、港股悲观情绪集中释放后，港股有望迎来反弹。要在失望之幽谷找寻黎明的曙光，精选并耐心布局长线优质股票。</p><p><b>2022年1月1日报告《港股曙光再现》中强调，2022年1月港股曙光再现，内外部环境有利于反弹的时间窗口：</b>国内稳经济政策发力，2022年一季度货币政策有望进一步宽松；内地政策环境变化对港股影响在边际改善。</p><p><b>2022年1月21日报告《美股大波动，港股缘何大涨？》指出：</b>美国“收水”目前对于“全球估值洼地”港股市场的影响有限，渐渐脱敏；港股在中国“稳增长、宽货币”的政策春风中迎来黎明。</p><p><b>2022年1月25日报告《美股短期底和中期底预测及美股波动对中国股市影响》预判美股短期有望企稳反弹，</b>长债利率陡升、市场反身性冲击、1月FOMC等对美股的影响告一段落。美股权重股业绩以及之后可能的回购，将决定后续美股能否出现一波像样的反弹？或只是下跌中继式喘息？另外，中期展望，美股中期底还没有到。</p><p><b>1.2、1月行情回顾：上旬，港股权重板块表现强劲；下旬，行情调整，全月恒指收涨1.7%</b></p><p>截至1月31日，1月份港股主要指数，恒生指数涨1.7%，恒生国指涨1.4%，恒生综指跌0.2%；另外，恒生大型股涨1.0%，恒生中型股跌4.3%，恒生科技跌4.5%，恒生小型股跌6.3%。行业上，恒生能源业（涨10.5%）、电讯业（涨10.1%）和综合业（涨9.0%）领涨，医疗保健业（跌15.1%）、非必需性消费业（跌11.1%）和工业（跌7.3%）领跌。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a55b98cc49a9878ee54e42f3c37969cd\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"567\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>2、港股展望：2月将迎来风险偏好改善，但中期海外风险仍将干扰行情</b></p><p><b>2.1、海外预判：短期美股见底后2月将是反弹窗口；但是，上半年美国货币政策持续收缩，美股中期底还未到</b></p><p><b>2.1.1、短期，美股已见底并有望反弹，有利于提升A股和港股风险偏好</b></p><p><b>美股符合预判，确认短期底。</b>美国长债利率回落；VIX在0128的收盘为27.66，较0124盘中最高值38.94明显回落；FOMC没有超预期更鹰派。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8d25c69953ae6c3b55ddbf85cc9b4bf0\" tg-width=\"820\" tg-height=\"472\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c0300233c53f6bc0381b1f4328258782\" tg-width=\"1028\" tg-height=\"864\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2f1f67e6def62c32d1f9673cc655dddb\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"189\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>后续美股反弹性质取决于基本面预期。后续美股能否出现一波像样的反弹？或只是下跌中继式喘息？《美股短期底和中期底预测及美股波动对中国股市影响》判断这将取决于美股权重股业绩以及之后的回购。</b></p><p>苹果公司(AAPL.US)最新季报超预期带动了美股反弹，后续看0201Alphabet(GOOGL.US)、0202 MetaPlatform(FB.US)、0203亚马逊(AMZN.US)的业绩，并聚焦之后的美股回购和高管增持力度——根据媒体的报道，Netflix(NFLX.US)因业绩不达预期下跌后其联席首席执行官Reed Hastings买入价值2千万美元的Netflix股票。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/530147cbb84acbc2092920a61ceaaa66\" tg-width=\"1055\" tg-height=\"558\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>2.1.2、中期，上半年美国货币政策持续收缩，美股2季度仍有较大波动风险，海外股市波动将是常态，导致港股跌深反弹之路并非坦途</b></p><p><b>首先，上半年美债长端利率易上难下，2月份回落喘息之后将继续上升。</b>美债联储作为美债市场的重要买盘力量，随着联储购债快速退潮，3月份Taper将结束。基于上半年高通胀，3月首次加息后，联储缩表的讨论也将提上日程，我们判断，美债10年期国债收益率2季度有望突破2%<b>。</b>关于缩减购债，1月FOMC决议维持当前缩减购债步伐，因此2022年3月联储将结束购债；关于缩表，1月FOMC会后答记者问鲍威尔表示“将在加息至少一次之后开会讨论具体缩表事宜”。</p><p><b>其次，强劲的加息预期居高不下，也将持续压制上半年美股行情。</b>截至20220128联邦基金利率期货市场已预计联储3月加息不止1次（一次25bp）。基于全球供应链压力居高不下，上半年美国高通胀大概率具有粘性，难以明显回落，不排除市场对联储 3、5、6 月 FOMC 利率决议持续谨慎。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/13b7f83f2853710017ea985c0c519b8e\" tg-width=\"1059\" tg-height=\"465\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ac24bf95deb023f10668e219e2ea6388\" tg-width=\"784\" tg-height=\"462\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>第三，基于全球疫情对全球供应链的影响以及前两年政策“大放水”的后遗症，海外高通胀风险以及海外多国加息共振的风险仍不容忽视。</b>目前新兴市场加息应对联储收紧，发达市场方面，据媒体报道，市场预计0203英国央行、0223新西兰央行、0302加拿大央行也大概率加息，0203欧洲央行的今年首次利率决议表态也至关重要。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/aac9bd772f72fc0d5da602aa0137d06e\" tg-width=\"1075\" tg-height=\"452\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>2.2、中国宏观展望：政策“以我为主、稳字当头”，政策进一步宽松可期待</b></p><p><b>稳增长基调下，货币政策进一步宽松仍可期待，从而，一方面避免房地产等领域出现系统性信用风险，另一方面，有利于稳预期、稳需求。</b>当前经济增速仍面临下行压力，1季度房地产债务到期压力加大，房地产等领域的信用风险及其对经济的拖累依然不容低估，所以，近期调降MLF、各个期限的LPR是积极的应对信号，后续货币及财政的进一步宽松值得期待。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/891645f1512f61b3bb2c56eb1dc33216\" tg-width=\"798\" tg-height=\"460\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>除了进一步宽货币，春节之后，基建投资特别是新基建将有望发力。</b></p><p>在经济增速仍面临较大下行压力的大背景下，2021年四季度，实际GDP同比增长4.0%，较三季度回落0.9个百分点。受疫情反复的拖累，消费增速短暂回暖后再次承压。</p><p>当前，在房住不炒、不把房地产作为刺激经济的主要手段的前提下，能够快速稳经济的主要手段，依然要依靠“稳基建”，特别是长期有利于调结构短期有利于稳增长的广义“新基建”。</p><p>根据<a href=\"https://laohu8.com/S/601377\">兴业证券</a>宏观团队研究，2022年提前批次的新增专项债额度已于2021年12月下达，下达时间略早于2021年同期，体现政府“适度超前开展基础设施投资”的决心。随着11月、12月专项债发行加速，12月基建增速已有回暖，往后看，2022年上半年基建投资或迎来发力。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8d10a7cabdb9f6e01617b50862157f6a\" tg-width=\"1050\" tg-height=\"431\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5ef300fee45aa401bf89db365c383005\" tg-width=\"791\" tg-height=\"448\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>2.3、权重板块政策面和基本面的预期改善，港股底部区域有支撑</b></p><p><b>稳增长政策力度有望进一步加大，港股相关行业仍有上涨动力。</b>1）建筑、建材为代表的传统行业景气改善，低估值港股央企价值重估；2）风光核氢等新能源、电网等“新基建”类股票高景气持续，行情分化；3）内地券商受益于“衰退性宽松”下的资本市场活跃，相关港股的价值有望重估。</p><p><b>中国房地产政策边际改善。</b>2022年1月初至今，房地产的政策环境不断改善，向实现良性循环迈进：LPR利率下调；部分城市预售资金监管政策有所放松；1月20日，全国住房和城乡建设工作会议召开，会议强调要把防风险摆在更加突出的位置，防范化解住房和城乡建设领域风险，要更好地激发企业活力，要稳增长，充分释放居民住房需求等。</p><p><b>互联网产业政策边际改善。</b>2022年互联网政策导向从“防止资本无序扩张”转向“在规范中发展”，<b>1月28日，中央网信办会同国家发改委、工信部、市场监管总局召开促进互联网企业健康持续发展工作座谈会，会上相关负责人强调，</b>“当前，我国经济发展环境长期利好的整体态势和发展趋势没有改变，互联网企业发展前景广阔、大有作为，必须把握大势、坚定信心；我国互联网领域法治不断健全、监管不断完善是客观要求、大势所趋，这为互联网企业加强管理、规范运营提供了有力保障，必须正确看待、积极适应”。</p><p><b>香港金融股受益于英美加息预期，价值重估将继续。</b></p><p><b>国企改革值得期待，央企价值重估的大潮方兴未艾。</b>1）1月19日，国新办举行2021年央企经济运行情况新闻发布会，国资委相关负责人在会上透露，2021年中央企业效益增长创历史最好水平，实现营业收入36.3万亿元，同比增长19.5%，利润同比增长了30.3%，净利润同比增长了29.8%。2）在“经济工作要稳字当头、稳中求进”的要求下，国资委表示，2022年央企将围绕“两增一控三提高”的目标，把完成稳增长任务和推动高质量发展结合起来，以稳促进、以进固稳，为经济社会发展作出更大贡献。3）同时，2022年是国企改革三年行动收官之年，在实施“双碳”战略、高质量发展、共同富裕的新时代，部分港股央企的基本面正迎来转机或转型机遇。</p><p><b>3、投资建议：短期留一半清醒留一半醉，防守反击；中期积小胜为大胜，精选个股</b></p><p><b>3.1、2022年港股的投资策略需要“立足价值、精选个股，做好防守反击，积小胜为大胜”</b></p><p>中长期来看，港股同时受海外资金面、情绪面及中国基本面的影响的大框架难以改变。在中国经济上半年面临压力，而美国连续加息，美股中期调整未完、全年震荡的基本判断下，2022年港股投资更加需要防守反击，立足价值、精选个股，才能夹缝中求生存、趋利避害，积小胜为大胜。</p><p><b>3.2、2月份反弹行情的投资方向：立足基本面预期改善，聚焦“均值回归”行情</b></p><p>互联网龙头的反弹和分化：主要动力是short squeezing，建议短期做好交易、不要恋战。随着互联网产业政策环境“在规范中发展”算是边际转暖，短期有望跟随美股科技股反弹。但长期而言，互联网的大逻辑已经被颠覆，已经从以往的“高成长高估值”转向价值股逻辑。中期，美国货币政策收紧、美股中期底部还没有见到，所以，上半年港股互联网板块的反弹行情仍要反复做交易、做好对冲保护。</p><p>国企央企港股的重估行情：1）1季度中国“宽货币、宽信用”政策红利受益的机会，关注金融、地产、建筑、建材特别是“类债券”高息股的价值重估行情。2）国企改革，特别是国企进行并购重组的机会，关注铁路、电力、地产、券商等机会。3）行情景气有望改善的机会，关注农业。</p><p>香港本地金融股，受益于欧美加息预期，价值重估将继续。</p><p>疫情受损行业的跌深反弹机会，精选物流、餐饮旅游等。</p><p>出口欧美的家电及电器工具等领域的绩优股。</p><p><b>3.3、立足中长期，精选港股的阿尔法机会</b></p><p><b>淘金港股科创公司、先进制造业龙头。</b>1）新能源车产业链2）风光核氢等新能源产业链、新能源运营商、电力设备等3）港股TMT龙头<b>。</b></p><p><b>耐心等待，逢低增持消费服务领域的龙头。</b>1）食品饮料2）纺织服装3）物管商管4）医药5）新兴消费。</p><p><b>央企港股的转型重估行情</b>（详参20220107《优质央企港股的配置良机》）。</p><p><b>4、风险提示</b></p><p>中、美经济增速下行；美国持续高通胀，美国货币政策提前超预期收紧；大国博弈风险；新冠疫情变异超预期。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>港股2月策略：将迎来风险偏好改善，聚焦“均值回归”行情</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ 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class=\"h-time\">2022-02-01 23:04</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p><b>1、1月观点及行情回顾</b></p><p><b>1.1、观点回顾：1月策略《港股曙光再现》。</b></p><p><b>1月1日报告《港股曙光再现》中强调，2022年1月港股曙光再现，内外部环境有利于反弹的时间窗口：</b>国内稳经济政策发力，2022年一季度货币政策有望进一步宽松；内地政策环境变化对港股影响在边际改善。</p><p><b>1月21日报告《美股大波动，港股缘何大涨？》指出：</b>美国“收水”目前对于“全球估值洼地”港股市场的影响有限，渐渐脱敏；港股在中国“稳增长、宽货币”的政策春风中迎来黎明。</p><p><b>1月25日报告《美股短期底和中期底预测及美股波动对中国股市影响》预判美股短期有望企稳反弹，</b>长债利率陡升、市场反身性冲击、1月FOMC等对美股的影响告一段落。美股权重股业绩以及之后可能的回购，将决定后续美股能否出现一波像样的反弹？或只是下跌中继式喘息？另外，中期展望，美股中期底还没有到。</p><p><b>1.2、1月行情回顾：上旬，港股权重板块表现强劲；下旬，行情调整，全月恒指收涨1.7%。</b>另外，1月份，恒生国指涨1.4%，恒生综指跌0.2%；行业上能源业、电讯业和综合业领涨，医疗保健业、非必需性消费业和工业领跌。</p><p><b>2、港股展望：2月将迎来风险偏好改善，但中期海外风险仍将干扰行情</b></p><p><b>2.1、海外预判：短期美股见底后2月将是反弹窗口；但是，上半年美国货币政策持续收缩，美股中期底还未到</b></p><p><b>2.1.1、短期，美股已见底并有望反弹，有利于提升A股和港股风险偏好</b></p><p>美股符合预判，确认短期底。美国长债利率回落；VIX在0128的收盘为27.66，较0124盘中最高值38.94明显回落；FOMC没有超预期更鹰派。</p><p>后续美股反弹性质取决于基本面预期。后续美股能否出现一波像样的反弹？或只是下跌中继式喘息？《美股短期底和中期底预测及美股波动对中国股市影响》判断这将取决于美股权重股业绩以及之后的回购。苹果公司最新季报超预期带动了美股反弹，后续看0201Alphabet、0202 Meta Platform、0203<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>的业绩，并聚焦之后的美股回购和高管增持力度。</p><p>2月份是北京冬奥会阶段，海外地缘政治风险有望缓和。围绕乌克兰地缘政治风险有望在2月份开始通过谈判逐步降温，进而，对于欧洲能源危机、全球油价风险的担忧将会随之阶段性降温。</p><p><b>2.1.2、中期，上半年美国货币政策持续收缩，美股2季度仍有较大波动风险，海外股市波动将是常态，导致港股跌深反弹之路并非坦途</b></p><p>首先，上半年美债长端利率易上难下，2月份回落喘息之后将继续上升。美债联储作为美债市场的重要买盘力量，随着联储购债快速退潮，3月份TAPER将结束。基于上半年高通胀，3月首次加息后，联储缩表的讨论也将提上日程，我们判断，美债10年期国债收益率2季度有望突破2%。</p><p>其次，强劲的加息预期居高不下，也将持续压制上半年美股行情。截至20220128联邦基金利率期货市场已预计联储3月加息不止1次（一次25bp）。基于全球供应链压力居高不下，上半年美国高通胀大概率具有粘性，难以明显回落，不排除市场对联储 3、5、6 月 FOMC 利率决议持续谨慎。</p><p>第三，基于全球疫情对全球供应链的影响以及前两年政策“大放水”的后遗症，海外高通胀风险以及海外多国加息共振的风险仍不容忽视。</p><p><b>2.2、中国宏观展望：政策“以我为主、稳字当头”，政策进一步宽松可期待</b></p><p>稳增长基调下，货币政策进一步宽松仍可期待，从而，一方面避免房地产等领域出现系统性信用风险，另一方面，有利于稳预期、稳需求。</p><p>除了进一步宽货币，春节之后，基建投资特别是新基建将有望发力。</p><p><b>2.3、权重板块政策面和基本面的预期改善，港股底部区域有支撑。</b></p><p>稳增长政策力度有望进一步加大，港股相关行业仍有上涨动力。1）建筑、建材为代表的传统行业景气改善，低估值港股央企价值重估；2）风光核氢等新能源、电网等“新基建”类股票高景气持续，行情分化；3）内地券商受益于“衰退性宽松”下的资本市场活跃，相关港股的价值有望重估。</p><p>中国房地产政策边际改善。2022年1月初至今，房地产的政策环境不断改善，向实现良性循环迈进：LPR利率下调；部分城市预售资金监管政策有所放松；1月20日，全国住房和城乡建设工作会议召开，会议强调要把防风险摆在更加突出的位置，防范化解住房和城乡建设领域风险，要更好地激发企业活力，要稳增长，充分释放居民住房需求等。</p><p>互联网产业政策边际改善。2022年互联网政策导向从“防止资本无序扩张”转向“在规范中发展”，<b>1月28日，中央网信办会同国家发改委、工信部、市场监管总局召开促进互联网企业健康持续发展工作座谈会，会上相关负责人强调，</b>“当前，我国经济发展环境长期利好的整体态势和发展趋势没有改变，互联网企业发展前景广阔、大有作为，必须把握大势、坚定信心；我国互联网领域法治不断健全、监管不断完善是客观要求、大势所趋，这为互联网企业加强管理、规范运营提供了有力保障，必须正确看待、积极适应”。</p><p>香港金融股受益于英美加息预期，价值重估将继续。</p><p>国企改革值得期待，央企价值重估的大潮方兴未艾。1）2021年央企效益增长创历史最好水平，净利润同比增长29.8%。2）2022年国内稳经济政策发力，国企央企将承担着稳增长的主要任务。3）2022年国企改革三年行动收官之年，部分港股央企的基本面正迎来转机或转型机遇。</p><p><b>3、投资建议：短期留一半清醒留一半醉，防守反击；中期积小胜为大胜，精选个股</b></p><p><b>3.1、2022年港股的投资策略需要“立足价值、精选个股，做好防守反击，积小胜为大胜”。</b>中长期来看，港股同时受海外资金面、情绪面及中国基本面的影响的大框架难以改变。在中国经济上半年面临压力，而美国连续加息，美股中期调整未完、全年震荡的基本判断下，2022年港股投资更加需要防守反击，立足价值、精选个股，才能夹缝中求生存、趋利避害，积小胜为大胜。</p><p><b>3.2、2月份反弹行情的投资方向：立足基本面预期改善，聚焦“均值回归”行情：</b></p><p>互联网龙头的反弹和分化：主要动力是short squeezing，建议短期做好交易、不要恋战。随着互联网产业政策环境“在规范中发展”算是边际转暖，短期有望跟随美股科技股反弹。但长期而言，互联网的大逻辑已经被颠覆，已经从以往的“高成长高估值”转向价值股逻辑。中期，美国货币政策收紧、美股中期底部还没有见到，所以，上半年港股互联网板块的反弹行情仍要反复做交易、做好对冲保护。</p><p>国企央企港股的重估行情：1）1季度中国“宽货币、宽信用”政策红利受益的机会，关注金融、地产、建筑、建材特别是“类债券”高息股的价值重估行情。2）国企改革，特别是国企进行并购重组的机会，关注铁路、电力、地产、券商等机会。3）行情景气有望改善的机会，关注农业。</p><p>香港本地金融股，受益于欧美加息预期，价值重估将继续。</p><p>疫情受损行业的跌深反弹机会，精选物流、餐饮旅游等。</p><p>出口欧美的家电及电器工具等领域的绩优股。</p><p><b>3.3、立足中长期，精选港股的阿尔法机会。</b></p><p><b>淘金港股科创公司、先进制造业龙头。</b>1）新能源车产业链 2）风光核氢等新能源产业链、新能源运营商、电力设备等 3）港股TMT龙头。</p><p><b>耐心等待，逢低增持消费服务领域的龙头。</b>1）食品饮料2）纺织服装3）物管商管4）医药5）新兴消费。</p><p><b>央企港股的转型重估行情</b>（详参20220107《优质央企港股的配置良机》）。风险提示：中、美经济增速下行；美国持续高通胀，美国货币政策提前超预期收紧；大国博弈风险；新冠疫情变异超预期</p><p><b>报告正文</b></p><p><b>1、1月观点及行情回顾</b></p><p><b>1.1、观点回顾：1月策略《港股曙光再现》</b></p><p><b>2021年10月14日深度报告《防守反击，投资时钟从“类滞胀”转向“衰退”》提出，</b>今年四季度，中国投资时钟下一步更大概率的场景是衰退，10月份正从“类滞胀”转向衰退；四季度欧美仍有滞胀压力，美债收益率和美元反弹带来短期惊扰。港股：底部区域，反复“磨底”、熬炼人心，其中，10月至11月中旬是好的反弹窗口，但反弹以后，不排除到年底的时候港股会面临动荡。</p><p><b>2021年11月1日报告《行情磨“底部”更磨人心》指出：</b>港股仍将在底部区域反复“磨底”，结构性行情仍将跟随A股。11月行情展望——<b>10月份反弹以后，港股四季度持续反弹的动能较弱。</b></p><p><b>2021年12月1日报告《在失望之幽谷找寻黎明的曙光》指出：</b>恒指在反复确认底部、港股悲观情绪集中释放后，港股有望迎来反弹。要在失望之幽谷找寻黎明的曙光，精选并耐心布局长线优质股票。</p><p><b>2022年1月1日报告《港股曙光再现》中强调，2022年1月港股曙光再现，内外部环境有利于反弹的时间窗口：</b>国内稳经济政策发力，2022年一季度货币政策有望进一步宽松；内地政策环境变化对港股影响在边际改善。</p><p><b>2022年1月21日报告《美股大波动，港股缘何大涨？》指出：</b>美国“收水”目前对于“全球估值洼地”港股市场的影响有限，渐渐脱敏；港股在中国“稳增长、宽货币”的政策春风中迎来黎明。</p><p><b>2022年1月25日报告《美股短期底和中期底预测及美股波动对中国股市影响》预判美股短期有望企稳反弹，</b>长债利率陡升、市场反身性冲击、1月FOMC等对美股的影响告一段落。美股权重股业绩以及之后可能的回购，将决定后续美股能否出现一波像样的反弹？或只是下跌中继式喘息？另外，中期展望，美股中期底还没有到。</p><p><b>1.2、1月行情回顾：上旬，港股权重板块表现强劲；下旬，行情调整，全月恒指收涨1.7%</b></p><p>截至1月31日，1月份港股主要指数，恒生指数涨1.7%，恒生国指涨1.4%，恒生综指跌0.2%；另外，恒生大型股涨1.0%，恒生中型股跌4.3%，恒生科技跌4.5%，恒生小型股跌6.3%。行业上，恒生能源业（涨10.5%）、电讯业（涨10.1%）和综合业（涨9.0%）领涨，医疗保健业（跌15.1%）、非必需性消费业（跌11.1%）和工业（跌7.3%）领跌。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a55b98cc49a9878ee54e42f3c37969cd\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"567\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>2、港股展望：2月将迎来风险偏好改善，但中期海外风险仍将干扰行情</b></p><p><b>2.1、海外预判：短期美股见底后2月将是反弹窗口；但是，上半年美国货币政策持续收缩，美股中期底还未到</b></p><p><b>2.1.1、短期，美股已见底并有望反弹，有利于提升A股和港股风险偏好</b></p><p><b>美股符合预判，确认短期底。</b>美国长债利率回落；VIX在0128的收盘为27.66，较0124盘中最高值38.94明显回落；FOMC没有超预期更鹰派。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8d25c69953ae6c3b55ddbf85cc9b4bf0\" tg-width=\"820\" tg-height=\"472\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c0300233c53f6bc0381b1f4328258782\" tg-width=\"1028\" tg-height=\"864\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2f1f67e6def62c32d1f9673cc655dddb\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"189\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>后续美股反弹性质取决于基本面预期。后续美股能否出现一波像样的反弹？或只是下跌中继式喘息？《美股短期底和中期底预测及美股波动对中国股市影响》判断这将取决于美股权重股业绩以及之后的回购。</b></p><p>苹果公司(AAPL.US)最新季报超预期带动了美股反弹，后续看0201Alphabet(GOOGL.US)、0202 MetaPlatform(FB.US)、0203亚马逊(AMZN.US)的业绩，并聚焦之后的美股回购和高管增持力度——根据媒体的报道，Netflix(NFLX.US)因业绩不达预期下跌后其联席首席执行官Reed Hastings买入价值2千万美元的Netflix股票。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/530147cbb84acbc2092920a61ceaaa66\" tg-width=\"1055\" tg-height=\"558\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>2.1.2、中期，上半年美国货币政策持续收缩，美股2季度仍有较大波动风险，海外股市波动将是常态，导致港股跌深反弹之路并非坦途</b></p><p><b>首先，上半年美债长端利率易上难下，2月份回落喘息之后将继续上升。</b>美债联储作为美债市场的重要买盘力量，随着联储购债快速退潮，3月份Taper将结束。基于上半年高通胀，3月首次加息后，联储缩表的讨论也将提上日程，我们判断，美债10年期国债收益率2季度有望突破2%<b>。</b>关于缩减购债，1月FOMC决议维持当前缩减购债步伐，因此2022年3月联储将结束购债；关于缩表，1月FOMC会后答记者问鲍威尔表示“将在加息至少一次之后开会讨论具体缩表事宜”。</p><p><b>其次，强劲的加息预期居高不下，也将持续压制上半年美股行情。</b>截至20220128联邦基金利率期货市场已预计联储3月加息不止1次（一次25bp）。基于全球供应链压力居高不下，上半年美国高通胀大概率具有粘性，难以明显回落，不排除市场对联储 3、5、6 月 FOMC 利率决议持续谨慎。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/13b7f83f2853710017ea985c0c519b8e\" tg-width=\"1059\" tg-height=\"465\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ac24bf95deb023f10668e219e2ea6388\" tg-width=\"784\" tg-height=\"462\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>第三，基于全球疫情对全球供应链的影响以及前两年政策“大放水”的后遗症，海外高通胀风险以及海外多国加息共振的风险仍不容忽视。</b>目前新兴市场加息应对联储收紧，发达市场方面，据媒体报道，市场预计0203英国央行、0223新西兰央行、0302加拿大央行也大概率加息，0203欧洲央行的今年首次利率决议表态也至关重要。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/aac9bd772f72fc0d5da602aa0137d06e\" tg-width=\"1075\" tg-height=\"452\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>2.2、中国宏观展望：政策“以我为主、稳字当头”，政策进一步宽松可期待</b></p><p><b>稳增长基调下，货币政策进一步宽松仍可期待，从而，一方面避免房地产等领域出现系统性信用风险，另一方面，有利于稳预期、稳需求。</b>当前经济增速仍面临下行压力，1季度房地产债务到期压力加大，房地产等领域的信用风险及其对经济的拖累依然不容低估，所以，近期调降MLF、各个期限的LPR是积极的应对信号，后续货币及财政的进一步宽松值得期待。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/891645f1512f61b3bb2c56eb1dc33216\" tg-width=\"798\" tg-height=\"460\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>除了进一步宽货币，春节之后，基建投资特别是新基建将有望发力。</b></p><p>在经济增速仍面临较大下行压力的大背景下，2021年四季度，实际GDP同比增长4.0%，较三季度回落0.9个百分点。受疫情反复的拖累，消费增速短暂回暖后再次承压。</p><p>当前，在房住不炒、不把房地产作为刺激经济的主要手段的前提下，能够快速稳经济的主要手段，依然要依靠“稳基建”，特别是长期有利于调结构短期有利于稳增长的广义“新基建”。</p><p>根据<a href=\"https://laohu8.com/S/601377\">兴业证券</a>宏观团队研究，2022年提前批次的新增专项债额度已于2021年12月下达，下达时间略早于2021年同期，体现政府“适度超前开展基础设施投资”的决心。随着11月、12月专项债发行加速，12月基建增速已有回暖，往后看，2022年上半年基建投资或迎来发力。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8d10a7cabdb9f6e01617b50862157f6a\" tg-width=\"1050\" tg-height=\"431\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5ef300fee45aa401bf89db365c383005\" tg-width=\"791\" tg-height=\"448\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>2.3、权重板块政策面和基本面的预期改善，港股底部区域有支撑</b></p><p><b>稳增长政策力度有望进一步加大，港股相关行业仍有上涨动力。</b>1）建筑、建材为代表的传统行业景气改善，低估值港股央企价值重估；2）风光核氢等新能源、电网等“新基建”类股票高景气持续，行情分化；3）内地券商受益于“衰退性宽松”下的资本市场活跃，相关港股的价值有望重估。</p><p><b>中国房地产政策边际改善。</b>2022年1月初至今，房地产的政策环境不断改善，向实现良性循环迈进：LPR利率下调；部分城市预售资金监管政策有所放松；1月20日，全国住房和城乡建设工作会议召开，会议强调要把防风险摆在更加突出的位置，防范化解住房和城乡建设领域风险，要更好地激发企业活力，要稳增长，充分释放居民住房需求等。</p><p><b>互联网产业政策边际改善。</b>2022年互联网政策导向从“防止资本无序扩张”转向“在规范中发展”，<b>1月28日，中央网信办会同国家发改委、工信部、市场监管总局召开促进互联网企业健康持续发展工作座谈会，会上相关负责人强调，</b>“当前，我国经济发展环境长期利好的整体态势和发展趋势没有改变，互联网企业发展前景广阔、大有作为，必须把握大势、坚定信心；我国互联网领域法治不断健全、监管不断完善是客观要求、大势所趋，这为互联网企业加强管理、规范运营提供了有力保障，必须正确看待、积极适应”。</p><p><b>香港金融股受益于英美加息预期，价值重估将继续。</b></p><p><b>国企改革值得期待，央企价值重估的大潮方兴未艾。</b>1）1月19日，国新办举行2021年央企经济运行情况新闻发布会，国资委相关负责人在会上透露，2021年中央企业效益增长创历史最好水平，实现营业收入36.3万亿元，同比增长19.5%，利润同比增长了30.3%，净利润同比增长了29.8%。2）在“经济工作要稳字当头、稳中求进”的要求下，国资委表示，2022年央企将围绕“两增一控三提高”的目标，把完成稳增长任务和推动高质量发展结合起来，以稳促进、以进固稳，为经济社会发展作出更大贡献。3）同时，2022年是国企改革三年行动收官之年，在实施“双碳”战略、高质量发展、共同富裕的新时代，部分港股央企的基本面正迎来转机或转型机遇。</p><p><b>3、投资建议：短期留一半清醒留一半醉，防守反击；中期积小胜为大胜，精选个股</b></p><p><b>3.1、2022年港股的投资策略需要“立足价值、精选个股，做好防守反击，积小胜为大胜”</b></p><p>中长期来看，港股同时受海外资金面、情绪面及中国基本面的影响的大框架难以改变。在中国经济上半年面临压力，而美国连续加息，美股中期调整未完、全年震荡的基本判断下，2022年港股投资更加需要防守反击，立足价值、精选个股，才能夹缝中求生存、趋利避害，积小胜为大胜。</p><p><b>3.2、2月份反弹行情的投资方向：立足基本面预期改善，聚焦“均值回归”行情</b></p><p>互联网龙头的反弹和分化：主要动力是short squeezing，建议短期做好交易、不要恋战。随着互联网产业政策环境“在规范中发展”算是边际转暖，短期有望跟随美股科技股反弹。但长期而言，互联网的大逻辑已经被颠覆，已经从以往的“高成长高估值”转向价值股逻辑。中期，美国货币政策收紧、美股中期底部还没有见到，所以，上半年港股互联网板块的反弹行情仍要反复做交易、做好对冲保护。</p><p>国企央企港股的重估行情：1）1季度中国“宽货币、宽信用”政策红利受益的机会，关注金融、地产、建筑、建材特别是“类债券”高息股的价值重估行情。2）国企改革，特别是国企进行并购重组的机会，关注铁路、电力、地产、券商等机会。3）行情景气有望改善的机会，关注农业。</p><p>香港本地金融股，受益于欧美加息预期，价值重估将继续。</p><p>疫情受损行业的跌深反弹机会，精选物流、餐饮旅游等。</p><p>出口欧美的家电及电器工具等领域的绩优股。</p><p><b>3.3、立足中长期，精选港股的阿尔法机会</b></p><p><b>淘金港股科创公司、先进制造业龙头。</b>1）新能源车产业链2）风光核氢等新能源产业链、新能源运营商、电力设备等3）港股TMT龙头<b>。</b></p><p><b>耐心等待，逢低增持消费服务领域的龙头。</b>1）食品饮料2）纺织服装3）物管商管4）医药5）新兴消费。</p><p><b>央企港股的转型重估行情</b>（详参20220107《优质央企港股的配置良机》）。</p><p><b>4、风险提示</b></p><p>中、美经济增速下行；美国持续高通胀，美国货币政策提前超预期收紧；大国博弈风险；新冠疫情变异超预期。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/c1cb237e736a4e03c939622e7b71e8e7","relate_stocks":{"HSI":"恒生指数","HSTECH":"恒生科技指数"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1109587984","content_text":"1、1月观点及行情回顾1.1、观点回顾：1月策略《港股曙光再现》。1月1日报告《港股曙光再现》中强调，2022年1月港股曙光再现，内外部环境有利于反弹的时间窗口：国内稳经济政策发力，2022年一季度货币政策有望进一步宽松；内地政策环境变化对港股影响在边际改善。1月21日报告《美股大波动，港股缘何大涨？》指出：美国“收水”目前对于“全球估值洼地”港股市场的影响有限，渐渐脱敏；港股在中国“稳增长、宽货币”的政策春风中迎来黎明。1月25日报告《美股短期底和中期底预测及美股波动对中国股市影响》预判美股短期有望企稳反弹，长债利率陡升、市场反身性冲击、1月FOMC等对美股的影响告一段落。美股权重股业绩以及之后可能的回购，将决定后续美股能否出现一波像样的反弹？或只是下跌中继式喘息？另外，中期展望，美股中期底还没有到。1.2、1月行情回顾：上旬，港股权重板块表现强劲；下旬，行情调整，全月恒指收涨1.7%。另外，1月份，恒生国指涨1.4%，恒生综指跌0.2%；行业上能源业、电讯业和综合业领涨，医疗保健业、非必需性消费业和工业领跌。2、港股展望：2月将迎来风险偏好改善，但中期海外风险仍将干扰行情2.1、海外预判：短期美股见底后2月将是反弹窗口；但是，上半年美国货币政策持续收缩，美股中期底还未到2.1.1、短期，美股已见底并有望反弹，有利于提升A股和港股风险偏好美股符合预判，确认短期底。美国长债利率回落；VIX在0128的收盘为27.66，较0124盘中最高值38.94明显回落；FOMC没有超预期更鹰派。后续美股反弹性质取决于基本面预期。后续美股能否出现一波像样的反弹？或只是下跌中继式喘息？《美股短期底和中期底预测及美股波动对中国股市影响》判断这将取决于美股权重股业绩以及之后的回购。苹果公司最新季报超预期带动了美股反弹，后续看0201Alphabet、0202 Meta Platform、0203亚马逊的业绩，并聚焦之后的美股回购和高管增持力度。2月份是北京冬奥会阶段，海外地缘政治风险有望缓和。围绕乌克兰地缘政治风险有望在2月份开始通过谈判逐步降温，进而，对于欧洲能源危机、全球油价风险的担忧将会随之阶段性降温。2.1.2、中期，上半年美国货币政策持续收缩，美股2季度仍有较大波动风险，海外股市波动将是常态，导致港股跌深反弹之路并非坦途首先，上半年美债长端利率易上难下，2月份回落喘息之后将继续上升。美债联储作为美债市场的重要买盘力量，随着联储购债快速退潮，3月份TAPER将结束。基于上半年高通胀，3月首次加息后，联储缩表的讨论也将提上日程，我们判断，美债10年期国债收益率2季度有望突破2%。其次，强劲的加息预期居高不下，也将持续压制上半年美股行情。截至20220128联邦基金利率期货市场已预计联储3月加息不止1次（一次25bp）。基于全球供应链压力居高不下，上半年美国高通胀大概率具有粘性，难以明显回落，不排除市场对联储 3、5、6 月 FOMC 利率决议持续谨慎。第三，基于全球疫情对全球供应链的影响以及前两年政策“大放水”的后遗症，海外高通胀风险以及海外多国加息共振的风险仍不容忽视。2.2、中国宏观展望：政策“以我为主、稳字当头”，政策进一步宽松可期待稳增长基调下，货币政策进一步宽松仍可期待，从而，一方面避免房地产等领域出现系统性信用风险，另一方面，有利于稳预期、稳需求。除了进一步宽货币，春节之后，基建投资特别是新基建将有望发力。2.3、权重板块政策面和基本面的预期改善，港股底部区域有支撑。稳增长政策力度有望进一步加大，港股相关行业仍有上涨动力。1）建筑、建材为代表的传统行业景气改善，低估值港股央企价值重估；2）风光核氢等新能源、电网等“新基建”类股票高景气持续，行情分化；3）内地券商受益于“衰退性宽松”下的资本市场活跃，相关港股的价值有望重估。中国房地产政策边际改善。2022年1月初至今，房地产的政策环境不断改善，向实现良性循环迈进：LPR利率下调；部分城市预售资金监管政策有所放松；1月20日，全国住房和城乡建设工作会议召开，会议强调要把防风险摆在更加突出的位置，防范化解住房和城乡建设领域风险，要更好地激发企业活力，要稳增长，充分释放居民住房需求等。互联网产业政策边际改善。2022年互联网政策导向从“防止资本无序扩张”转向“在规范中发展”，1月28日，中央网信办会同国家发改委、工信部、市场监管总局召开促进互联网企业健康持续发展工作座谈会，会上相关负责人强调，“当前，我国经济发展环境长期利好的整体态势和发展趋势没有改变，互联网企业发展前景广阔、大有作为，必须把握大势、坚定信心；我国互联网领域法治不断健全、监管不断完善是客观要求、大势所趋，这为互联网企业加强管理、规范运营提供了有力保障，必须正确看待、积极适应”。香港金融股受益于英美加息预期，价值重估将继续。国企改革值得期待，央企价值重估的大潮方兴未艾。1）2021年央企效益增长创历史最好水平，净利润同比增长29.8%。2）2022年国内稳经济政策发力，国企央企将承担着稳增长的主要任务。3）2022年国企改革三年行动收官之年，部分港股央企的基本面正迎来转机或转型机遇。3、投资建议：短期留一半清醒留一半醉，防守反击；中期积小胜为大胜，精选个股3.1、2022年港股的投资策略需要“立足价值、精选个股，做好防守反击，积小胜为大胜”。中长期来看，港股同时受海外资金面、情绪面及中国基本面的影响的大框架难以改变。在中国经济上半年面临压力，而美国连续加息，美股中期调整未完、全年震荡的基本判断下，2022年港股投资更加需要防守反击，立足价值、精选个股，才能夹缝中求生存、趋利避害，积小胜为大胜。3.2、2月份反弹行情的投资方向：立足基本面预期改善，聚焦“均值回归”行情：互联网龙头的反弹和分化：主要动力是short squeezing，建议短期做好交易、不要恋战。随着互联网产业政策环境“在规范中发展”算是边际转暖，短期有望跟随美股科技股反弹。但长期而言，互联网的大逻辑已经被颠覆，已经从以往的“高成长高估值”转向价值股逻辑。中期，美国货币政策收紧、美股中期底部还没有见到，所以，上半年港股互联网板块的反弹行情仍要反复做交易、做好对冲保护。国企央企港股的重估行情：1）1季度中国“宽货币、宽信用”政策红利受益的机会，关注金融、地产、建筑、建材特别是“类债券”高息股的价值重估行情。2）国企改革，特别是国企进行并购重组的机会，关注铁路、电力、地产、券商等机会。3）行情景气有望改善的机会，关注农业。香港本地金融股，受益于欧美加息预期，价值重估将继续。疫情受损行业的跌深反弹机会，精选物流、餐饮旅游等。出口欧美的家电及电器工具等领域的绩优股。3.3、立足中长期，精选港股的阿尔法机会。淘金港股科创公司、先进制造业龙头。1）新能源车产业链 2）风光核氢等新能源产业链、新能源运营商、电力设备等 3）港股TMT龙头。耐心等待，逢低增持消费服务领域的龙头。1）食品饮料2）纺织服装3）物管商管4）医药5）新兴消费。央企港股的转型重估行情（详参20220107《优质央企港股的配置良机》）。风险提示：中、美经济增速下行；美国持续高通胀，美国货币政策提前超预期收紧；大国博弈风险；新冠疫情变异超预期报告正文1、1月观点及行情回顾1.1、观点回顾：1月策略《港股曙光再现》2021年10月14日深度报告《防守反击，投资时钟从“类滞胀”转向“衰退”》提出，今年四季度，中国投资时钟下一步更大概率的场景是衰退，10月份正从“类滞胀”转向衰退；四季度欧美仍有滞胀压力，美债收益率和美元反弹带来短期惊扰。港股：底部区域，反复“磨底”、熬炼人心，其中，10月至11月中旬是好的反弹窗口，但反弹以后，不排除到年底的时候港股会面临动荡。2021年11月1日报告《行情磨“底部”更磨人心》指出：港股仍将在底部区域反复“磨底”，结构性行情仍将跟随A股。11月行情展望——10月份反弹以后，港股四季度持续反弹的动能较弱。2021年12月1日报告《在失望之幽谷找寻黎明的曙光》指出：恒指在反复确认底部、港股悲观情绪集中释放后，港股有望迎来反弹。要在失望之幽谷找寻黎明的曙光，精选并耐心布局长线优质股票。2022年1月1日报告《港股曙光再现》中强调，2022年1月港股曙光再现，内外部环境有利于反弹的时间窗口：国内稳经济政策发力，2022年一季度货币政策有望进一步宽松；内地政策环境变化对港股影响在边际改善。2022年1月21日报告《美股大波动，港股缘何大涨？》指出：美国“收水”目前对于“全球估值洼地”港股市场的影响有限，渐渐脱敏；港股在中国“稳增长、宽货币”的政策春风中迎来黎明。2022年1月25日报告《美股短期底和中期底预测及美股波动对中国股市影响》预判美股短期有望企稳反弹，长债利率陡升、市场反身性冲击、1月FOMC等对美股的影响告一段落。美股权重股业绩以及之后可能的回购，将决定后续美股能否出现一波像样的反弹？或只是下跌中继式喘息？另外，中期展望，美股中期底还没有到。1.2、1月行情回顾：上旬，港股权重板块表现强劲；下旬，行情调整，全月恒指收涨1.7%截至1月31日，1月份港股主要指数，恒生指数涨1.7%，恒生国指涨1.4%，恒生综指跌0.2%；另外，恒生大型股涨1.0%，恒生中型股跌4.3%，恒生科技跌4.5%，恒生小型股跌6.3%。行业上，恒生能源业（涨10.5%）、电讯业（涨10.1%）和综合业（涨9.0%）领涨，医疗保健业（跌15.1%）、非必需性消费业（跌11.1%）和工业（跌7.3%）领跌。2、港股展望：2月将迎来风险偏好改善，但中期海外风险仍将干扰行情2.1、海外预判：短期美股见底后2月将是反弹窗口；但是，上半年美国货币政策持续收缩，美股中期底还未到2.1.1、短期，美股已见底并有望反弹，有利于提升A股和港股风险偏好美股符合预判，确认短期底。美国长债利率回落；VIX在0128的收盘为27.66，较0124盘中最高值38.94明显回落；FOMC没有超预期更鹰派。后续美股反弹性质取决于基本面预期。后续美股能否出现一波像样的反弹？或只是下跌中继式喘息？《美股短期底和中期底预测及美股波动对中国股市影响》判断这将取决于美股权重股业绩以及之后的回购。苹果公司(AAPL.US)最新季报超预期带动了美股反弹，后续看0201Alphabet(GOOGL.US)、0202 MetaPlatform(FB.US)、0203亚马逊(AMZN.US)的业绩，并聚焦之后的美股回购和高管增持力度——根据媒体的报道，Netflix(NFLX.US)因业绩不达预期下跌后其联席首席执行官Reed Hastings买入价值2千万美元的Netflix股票。2.1.2、中期，上半年美国货币政策持续收缩，美股2季度仍有较大波动风险，海外股市波动将是常态，导致港股跌深反弹之路并非坦途首先，上半年美债长端利率易上难下，2月份回落喘息之后将继续上升。美债联储作为美债市场的重要买盘力量，随着联储购债快速退潮，3月份Taper将结束。基于上半年高通胀，3月首次加息后，联储缩表的讨论也将提上日程，我们判断，美债10年期国债收益率2季度有望突破2%。关于缩减购债，1月FOMC决议维持当前缩减购债步伐，因此2022年3月联储将结束购债；关于缩表，1月FOMC会后答记者问鲍威尔表示“将在加息至少一次之后开会讨论具体缩表事宜”。其次，强劲的加息预期居高不下，也将持续压制上半年美股行情。截至20220128联邦基金利率期货市场已预计联储3月加息不止1次（一次25bp）。基于全球供应链压力居高不下，上半年美国高通胀大概率具有粘性，难以明显回落，不排除市场对联储 3、5、6 月 FOMC 利率决议持续谨慎。第三，基于全球疫情对全球供应链的影响以及前两年政策“大放水”的后遗症，海外高通胀风险以及海外多国加息共振的风险仍不容忽视。目前新兴市场加息应对联储收紧，发达市场方面，据媒体报道，市场预计0203英国央行、0223新西兰央行、0302加拿大央行也大概率加息，0203欧洲央行的今年首次利率决议表态也至关重要。2.2、中国宏观展望：政策“以我为主、稳字当头”，政策进一步宽松可期待稳增长基调下，货币政策进一步宽松仍可期待，从而，一方面避免房地产等领域出现系统性信用风险，另一方面，有利于稳预期、稳需求。当前经济增速仍面临下行压力，1季度房地产债务到期压力加大，房地产等领域的信用风险及其对经济的拖累依然不容低估，所以，近期调降MLF、各个期限的LPR是积极的应对信号，后续货币及财政的进一步宽松值得期待。除了进一步宽货币，春节之后，基建投资特别是新基建将有望发力。在经济增速仍面临较大下行压力的大背景下，2021年四季度，实际GDP同比增长4.0%，较三季度回落0.9个百分点。受疫情反复的拖累，消费增速短暂回暖后再次承压。当前，在房住不炒、不把房地产作为刺激经济的主要手段的前提下，能够快速稳经济的主要手段，依然要依靠“稳基建”，特别是长期有利于调结构短期有利于稳增长的广义“新基建”。根据兴业证券宏观团队研究，2022年提前批次的新增专项债额度已于2021年12月下达，下达时间略早于2021年同期，体现政府“适度超前开展基础设施投资”的决心。随着11月、12月专项债发行加速，12月基建增速已有回暖，往后看，2022年上半年基建投资或迎来发力。2.3、权重板块政策面和基本面的预期改善，港股底部区域有支撑稳增长政策力度有望进一步加大，港股相关行业仍有上涨动力。1）建筑、建材为代表的传统行业景气改善，低估值港股央企价值重估；2）风光核氢等新能源、电网等“新基建”类股票高景气持续，行情分化；3）内地券商受益于“衰退性宽松”下的资本市场活跃，相关港股的价值有望重估。中国房地产政策边际改善。2022年1月初至今，房地产的政策环境不断改善，向实现良性循环迈进：LPR利率下调；部分城市预售资金监管政策有所放松；1月20日，全国住房和城乡建设工作会议召开，会议强调要把防风险摆在更加突出的位置，防范化解住房和城乡建设领域风险，要更好地激发企业活力，要稳增长，充分释放居民住房需求等。互联网产业政策边际改善。2022年互联网政策导向从“防止资本无序扩张”转向“在规范中发展”，1月28日，中央网信办会同国家发改委、工信部、市场监管总局召开促进互联网企业健康持续发展工作座谈会，会上相关负责人强调，“当前，我国经济发展环境长期利好的整体态势和发展趋势没有改变，互联网企业发展前景广阔、大有作为，必须把握大势、坚定信心；我国互联网领域法治不断健全、监管不断完善是客观要求、大势所趋，这为互联网企业加强管理、规范运营提供了有力保障，必须正确看待、积极适应”。香港金融股受益于英美加息预期，价值重估将继续。国企改革值得期待，央企价值重估的大潮方兴未艾。1）1月19日，国新办举行2021年央企经济运行情况新闻发布会，国资委相关负责人在会上透露，2021年中央企业效益增长创历史最好水平，实现营业收入36.3万亿元，同比增长19.5%，利润同比增长了30.3%，净利润同比增长了29.8%。2）在“经济工作要稳字当头、稳中求进”的要求下，国资委表示，2022年央企将围绕“两增一控三提高”的目标，把完成稳增长任务和推动高质量发展结合起来，以稳促进、以进固稳，为经济社会发展作出更大贡献。3）同时，2022年是国企改革三年行动收官之年，在实施“双碳”战略、高质量发展、共同富裕的新时代，部分港股央企的基本面正迎来转机或转型机遇。3、投资建议：短期留一半清醒留一半醉，防守反击；中期积小胜为大胜，精选个股3.1、2022年港股的投资策略需要“立足价值、精选个股，做好防守反击，积小胜为大胜”中长期来看，港股同时受海外资金面、情绪面及中国基本面的影响的大框架难以改变。在中国经济上半年面临压力，而美国连续加息，美股中期调整未完、全年震荡的基本判断下，2022年港股投资更加需要防守反击，立足价值、精选个股，才能夹缝中求生存、趋利避害，积小胜为大胜。3.2、2月份反弹行情的投资方向：立足基本面预期改善，聚焦“均值回归”行情互联网龙头的反弹和分化：主要动力是short squeezing，建议短期做好交易、不要恋战。随着互联网产业政策环境“在规范中发展”算是边际转暖，短期有望跟随美股科技股反弹。但长期而言，互联网的大逻辑已经被颠覆，已经从以往的“高成长高估值”转向价值股逻辑。中期，美国货币政策收紧、美股中期底部还没有见到，所以，上半年港股互联网板块的反弹行情仍要反复做交易、做好对冲保护。国企央企港股的重估行情：1）1季度中国“宽货币、宽信用”政策红利受益的机会，关注金融、地产、建筑、建材特别是“类债券”高息股的价值重估行情。2）国企改革，特别是国企进行并购重组的机会，关注铁路、电力、地产、券商等机会。3）行情景气有望改善的机会，关注农业。香港本地金融股，受益于欧美加息预期，价值重估将继续。疫情受损行业的跌深反弹机会，精选物流、餐饮旅游等。出口欧美的家电及电器工具等领域的绩优股。3.3、立足中长期，精选港股的阿尔法机会淘金港股科创公司、先进制造业龙头。1）新能源车产业链2）风光核氢等新能源产业链、新能源运营商、电力设备等3）港股TMT龙头。耐心等待，逢低增持消费服务领域的龙头。1）食品饮料2）纺织服装3）物管商管4）医药5）新兴消费。央企港股的转型重估行情（详参20220107《优质央企港股的配置良机》）。4、风险提示中、美经济增速下行；美国持续高通胀，美国货币政策提前超预期收紧；大国博弈风险；新冠疫情变异超预期。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":439,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"EN","currentLanguage":"EN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":2,"xxTargetLangEnum":"ORIG"},"commentList":[],"hasMoreComment":false,"orderType":2}