To The Moon

渾水選擇在正月初八公佈做空瑞幸的報告，沒太噁心人，知道讓瑞幸的ir放完一個標準春節假期。 但發佈時值午夜，估計ir心情也好不到哪兒去 瀏覽了一下這份89頁的報告，本着看都看了的選擇，就隨手寫寫。 先說我的結論，不瞞各位，瀏覽了完前27頁後我買了一個較爲遠期的價外call[暗中觀察] 解釋起來就是：有風險，略看多，輕度投機 這篇報告發布的宏觀背景，可謂天時地利。 這幾天大家都處於一種信息量過載狀態，畢竟深刻涉及到有沒有命花錢的風險擺在這兒，誰也不敢掉以輕心。 不過大抵有錢人考慮的和我等吊絲不一樣，我等考慮的是如何花錢搶口罩搶菜保命，有錢人想的是命還在怎麼掙錢，也就有了渾水在這個渾水時刻取巧公佈報告。 恐慌是空頭的好朋友，誰都知道順勢是一件多麼舒服的事情。今天理論上就是渾水的黃道吉日。 這是一份信息過載的報告。 信息量大有什麼問題？ 這幾天各種謠言和科普文章漫天飛舞，不乏謠言夾雜科普以及科普夾雜謠言的文章。 就像屎裏有巧克力和巧克力裏有屎。 大量的信息會混淆人的判斷能力。 假如一件事是√，那麼很好判斷下一步的行動。但如果這件事是√×√×××√，你又當如何呢？ 判斷除了對錯以外，還有理解偏差。 這幾天看到各種的科學數據和術語被各類人羣誤讀，寫出來是客觀的，理解上出現各種偏差。 所以，一份89頁的報告，想讓人看完後達成一致共識實在是太難了，所以就挑在意的地方講，我就要我覺得。 報告很符合閱讀規範，前兩頁是綜述，簡單概括看空原因：瑞倖存在欺詐和商業模式崩盤，後面87頁是渾水的調查取證推理過程和數據展示。 欺詐和商業模式被分爲三部分論述，分別是： 證據（Smoking Gun Evidence） 公司黑歷史（red flag） 商業模式缺陷（Business Model Flaw） 項下分別有5條，6條和5條原因論述。 其中證據和黑歷史被歸爲欺詐一欄。 但私以爲，真正的重點是證據，公司黑歷史和商業模式只能說是風險披露，真的，誰沒有黑歷史和商業模式風險啊？。 公司黑歷史和商業模式缺陷不詳細展開，大家可以看@Seven8 的帖子瞭解一下。 前面囉嗦這麼多，終於進入萬衆期待的環節，渾水列的5條證據如下： 證據1: 在2019年第三季度和2019年第四季度，每家商店每天的商品數量至少被誇大了69%，而在11260小時的商店交通視頻的支持下，這一數字被誇大了88%。我們動員了92名全職員工和1418名兼職員工，對981家門店進行監控和記錄，覆蓋了100%的營業時間。門店的選擇是基於城市和地點類型的分佈，這與瑞幸完全直接經營的門店組合是一樣的。 證據2: 瑞幸的“單品”從2019年第二季度的1.38降至2019年第四季度的1.14。 證據3: 我們收集了25843份客戶收據，發現瑞幸將每件商品的淨售價至少提高了1.23元或12.3%，人爲地維持了這種商業模式。在實際情況中，商店層面的損失高達24.7%-28%。不包括免費產品，實際銷售價格爲上市價格的46%，而不是管理層聲稱的55%。 證據4: 第三方媒體跟蹤顯示，瑞幸將2019年第三季度的廣告支出誇大了逾150%，尤其是在分衆傳媒上的支出。瑞幸有可能將其被誇大的廣告費用重新用於增加收入和店面利潤。 證據5: 瑞幸2019年第三季度“其他產品”的收入貢獻僅爲6%左右，根據25843份客戶收據及其報告的增值稅數字，這代表了近400%的通脹率。 我看完這些數據第一反應是：神聖的狗屎！11260小時的視頻！92名全職員工和1418名兼職員工！渾水真是下了血本！ 問題是做完除法後，這個數據還唬人麼？ 在後面的報告中詳述了這11260個小時是如何分配的： 92名全職和1418名兼職人員在現場進行監控，成功記錄了981個店鋪日的客流量，覆蓋了620家店鋪100%的營業時間。門店選擇方法基於城市和地點類型的分佈，與瑞幸的4507家直營店預計2019年底開業的情況相同。瑞幸的4507家門店分佈在53個城市，我們覆蓋了38個城市，其中96%的門店都位於這些城市。通過分析瑞幸店鋪的詳細地址來確定店鋪的位置類型:我們將店鋪分爲辦公室、商場、學校、住宅、交通、酒店等。 我們統計了每家店的客流量，並記錄了從開門到關門的視頻，平均每天11.5小時。 做完除法後，他們對每家店的平均觀察是1.6天 雖然不得不說他的樣本量很大。 後面是詳細描述這些兼職人員怎麼去店裏拍攝以及數單子。 然後得出結論瑞幸的數據跟他們採集樣本的數據偏差過大。 基本上這5條都是這個套路。 我統計學學的不好，所以對他們這個採樣方法不置可否。有統計學學到好的朋友不妨評論區評論一下。 我覺得不靠譜，跟你們講這就是我偏多的看法，你們可以打死我了。 按理來說我應該大筆買進末日期權賭反彈，爲何只買了一手？ 關於瑞幸的出單數據，渾水貼了一張截圖： 我們知道單號是連貫的，可以統計出杯量，而截圖顯示，瑞幸的出單系統並不連貫。 如果說截圖是p的，那麼渾水還做了線下出單實際對比，之所以讓人在店中堅守11個小時，就是爲了通過到店人數覈查實體訂單號. 理所當然的，實體店單號對不上。 第2個令人停手的原因是證據5所說的稅務問題。 渾水認爲，其他產品收入百分比大幅上升是瑞幸爲了避稅做的手教。 衆所周知，偷稅是各國嚴厲查處的行爲，渾水這一招可謂狠毒。 該機構在報告中指出：銷售商品和服務的增值稅稅率是不同的。提供服務，例如出售現釀產品或送貨，增值稅稅率均爲6%。銷售商品，例如銷售包裝食品和飲料，即“其他產品”，在瑞幸的案例中，自2019年4月以來增值稅稅率爲13% 渾水認爲，瑞幸有意識混淆收入分類以逃稅，來提升利潤。 雖然我覺得以瑞幸背後資本的老練程度這條也僅僅是指控，不過還是很危險，從追查的角度下意識的把這條列爲重點之一。 所以我的觀點總結如下： 宏觀背景助力下跌 信息量巨大讓人判斷不明 實證多爲統計結果 訂單跳號是的重點問題 涉及逃稅可能性也是重點問題。 說白了，渾水打的也是山花爛漫拳，煞是嚇人，但一切有待瑞幸迴應。 不知道這場鬥爭會持續多久，也不知道渾水還有沒有第二份報告，畢竟派出去一千多人這勞務費也不便宜，昨晚只紮了個猛子渾水應該是不開心的。 匪夷所思的是另一空頭大王香櫞這回是堅定的瑞幸多方。 不知道這是演的什麼春節檔。$瑞幸咖啡(LK)$