To The Moon

前言

“十年股市兩茫茫，望漲停，心慌慌”。時間的巨輪依然停靠在2020年。一年前，舉世歡呼。上證指數一舉突破了3000點關卡，創業板衝上了3年的高位，隔壁老美家更是每天刷出一個歷史新高。幾個月後的今天，全球哀鴻遍野。“被焊死”的3000點再次跌破，美股更是接連上演熔斷大戲，全球資本市場危機四伏。

回顧過去，這些年，A股恍如南柯一夢，從3000點來到3000點去，也一度舉國狂歡，萬人空巷，最終還是回到最初的起點，呆呆的站在鏡子前；這些年，貴州茅臺賺足了眼球，吸引了無數的目光，一路攀上1000塊的高地，十年十倍的大水牛再也不是西方人的專屬；這些年，“東方不亮西方亮”，隔壁老美家的股票一路哼着小曲，緩慢爬坡，“納斯達克指數又創新高”，似乎已經成爲了新聞裏的常客；這些年，國際形勢錯綜複雜，地緣政治衝突，英國脫歐，貿易紛爭；四萬億的大水似乎還是昨日，特朗普上臺已然過去了四年。

滴滴點點還歷歷在目，風風雨雨已成過往雲煙。如今，我們站在2020年的視角，聚焦中國和美國這世界兩大經濟體，以普通投(xiao)資(san)者(hu)的心態，回顧A股和美股的歷史，一探隱藏在K線之中的奧祕。

Part1：“A股天天跌，美股天天漲”？

談起A股和美股，許多投資者的第一反應就是吐槽“看看別人看看你，看看隔壁大老美”，那麼事實真的如此嗎？拋開外匯因素，我們以人民幣計價的滬深300指數和美元計價的標普500指數舉例，分別衡量A股和美股的走勢，淨值增長圖如下(由於滬深300指數數據從2002年02月纔開始)：

結果似乎有一些出乎意料，怎麼A股(黃色)比美股(藍色)漲的更多一些？ ？ 不是說好的美國指數天天創新高？A股明明就是一直趴在3000點呀？ 我們炒A股的散戶們明明感覺到沒賺到錢呀？

從上面的詳情可以看出，從2002年2月到2019年12月近18年的時間中，A股滬深300獲得了年化8.66%的收益，隔壁老美家的標普500則獲得了8.21%的年化收益，似乎我們大A更加牛逼呀！ 或許你對這個數字沒有什麼概念，換句話說，如果你在2002年 1月底，投入10000人民幣在滬深300，那麼2019年12月底，這1萬塊將會變成44263元。 美元的標普500也是類似。

面對鐵一般的事實數據，隔壁小朋友不禁要問，爲什麼我們都是感覺自己在A股上天天虧錢呢？ 美股天天創新高但爲啥總收益甚至還不如A股呢？

Part2：爲什麼感覺A股總虧錢，美股總賺錢？

其實對於part1中的數據，除了從收益端解釋，還可以從風險端細細解讀。 美股18年的總收益略遜於A股是不假，但是人家老美的波動率爲14%，僅僅是滬深300的一半。 或許波動率這個指標你還沒有什麼直觀感覺，那麼再來看看最大回撤。 額…無論是老美還是大A，都有些悽悽慘慘。 標普500最慘的時候發生過50%的回撤，大A就更爲誇張了，70%！ 沒看錯沒聽錯，就是70%！ 1萬塊錢進去，3000塊錢出來，想想都是淚啊。

那麼，到底隔壁小朋友感覺的“A股容易虧錢”到底是不是真的呢？下面我們將從幾個方面解釋這個問題：

• 滾動收益分析

18 年的投資週期對於普通散戶來說或許太長了，2002年或許你還是個單身狗，2019年可能孩子都有對象了喂。我們假設，普通小散連續持有股票12個月，接下來從滾動收益的角度來對比A股和美股的在這個區間裏的表現，廢話不多說，直接上結果：

上圖反映了在時間序列上，連續持有12個月的標普500或滬深300的總收益。 很明顯的可以看出，大A股(黃色)“上蹦下躥”的特性一覽無餘，相比之下，美股(藍色)則要平滑的多得多。 或許圖像大家有所不適應，下面的數據會更加的直觀。

從2002年到2019年中隨機一個時點，帶着1萬塊錢開始進入股市，買入A股滬深300並連續持有12個月，結果會怎麼樣呢？ 從上表看出，歐氣爆棚的時候一年將會獲得3倍收益，一共4萬塊錢出來； 人品不好的時候呢，只剩下3000塊錢不到； 如果將1萬塊錢放入標普500呢？ 趕上牛市了，最多可以賺得5362,塊，倒黴遇上熊市了就只剩下5000多塊了。

這麼看好像平均下來A股還賺得多一些呀？！ 我們千萬不要忽略了一個重要的結果，正收益概率 ！ 何謂正收益概率？ 顧名思義，就是你這一筆投資進去，最終可以賺錢走人的概率。 如圖中紅色加粗寫出，投資大A股12個月，賺錢全身而退的概率僅有52.94%，而美股的標普500則高達84.31%！ 打一個不一定恰當的比方，拿着A股1年就好比拋硬幣，是否能賺錢的概率一半一半。 拿着美股1年就好像擲骰子，只要不扔到數字1，你都是賺錢的。試 問這兩個遊戲，你更喜歡玩哪一個？

其實，對於很多小散盆友來說，能連續持有12個月已經是非常不容易了。 “一週一小調，一月一大調”，以爲緊跟熱點，實則高吸低拋。 針對持有期在1個月，3個月和6個月的假設，我們得出以下相似的結論：

從上圖中可以至少得出以下三個結論 ：

• 隨機時點進入股市，無論持有期是1個月，3個月，6個月還是12個月，美國標普500的賺錢的概率均大於A股滬深300；
• 隨着持有期的增加，投資美國標普500獲得正收益的概率顯著增加，從1個月的67.91%，到12個月的84.31%；
• 隨着持有期的增加，投資A股滬深300獲得正收益的概率似乎變化很小，均在50%附近；

• 收益率分佈分析

從上面的滾動分析中，可以看出投資美股獲得正收益，也就是賺錢的概率確實是要大於A股的。 下面將從收益率分佈的角度，再一次確證這一結論。 回測區間依然爲2002年2月至2019年12月，我們以月收益爲樣本，畫出A股滬深300和美股標普500的分佈圖如下：

從上圖中可以看出，相比於標普500(藍色)，滬深300(黃色)顯著的呈現“肥尾“現象。翻譯成人話就是，投資大A股的滬深300，出現大收益和大虧損的概率，均明顯大於投資標普500。 經過測試，不同持有期下的收益率分佈，都呈現相似的特點。

• 收益對比分析

通過之上的分析，印證了A股的風險確實要比美股更大，下面我們選出餘額寶等幾個耳熟能詳的投資理財產品，以他們的收益來劃分比較A股和美股的正收益概率。 首先，我們假設餘額寶的年化收益爲3%，優秀的銀行理財的收益爲5%，P2P的年化收益爲10%（僅爲假設，不必太過計較）； 然後，和之前一樣，在2002年1月至2019年12月之間，假設連續持有12個月的滬深300或者標普500，不考慮外匯因素，發現其超過這些理財產品收益的概率分別爲：

由此可以比較明顯的看出，連續持有12個月老美家的標普500，甚至將會有接近60%的概率獲得超過P2P的收益。 試想一下，連續暴雷的P2P，和全球第一大的股票市場，哪一個更安全呢？ 反而看之，如果連續持有12個月的滬深300,，將會有50%的概率收益跑輸餘額寶！ 沒錯，就是躺在牀上都能幫你賺錢的那個餘額寶。

綜合以上全部觀點，可以解釋之前的那個問題了“爲什麼感覺A股總在虧錢，而美股總是賺錢呢？ ”

• 2002年至2019年的這18年裏，雖然A股和美股的總收益相似，但是A股的波動和風險要大得多
• 滾動收益率來看，A股獲得正收益的概率要顯著小於美股，無論連續持有期爲1個月，3個月，6個月還是12個月
• A股的收益率呈現明顯的“肥尾”現象，大賺和大虧的概率都大於美股，相比之下，美股的走勢更加的平穩

Part3：應該如何投資？

總的來說，A股的走勢特點爲“熊長牛短”，擇時入場，除非你能把握住牛市上漲點，或者熬過熊市下跌期，不然虧損概率很大； 而相反，美股的走勢特點爲“熊短牛長”，平日裏緩慢上漲，一旦遇到熊市大幅回撤，然後再慢慢穩步上升，2000年的“互聯網泡沫”和2008年的“次貸危機”正是如此。

造成這個差點的原因也有很多，最常見的一個當數投資者構成了。 美股市場90%以上的都是機構投資者，而中國市場中，大部分參與者都是我們這樣的小散戶。 無論是從信息、技術還是時間精力上，散戶們都無法與機構們相比的。

言歸正傳，所以呢，透過中美股市的這些特點，我們可以怎樣來賺點小錢錢呢？ 這裏針對我們普通投資者，僅僅給出幾個建議：

• 1、關心指數，淡化個股

之前所有的測試都是基於標普500和滬深300指數的層面，如果下沉到個股，所對應的風險只會更大，不確定性將會更高。 借用一句“江湖名言”，絕大多數人壓根就不知道他買的股票究竟是個什麼東西。 你有時間去調研他的主營構成？ 你有精力去判斷他的財報虛實？ 你有能力去深究他深層的管理和業務的祕密？ 所以，第一點建議就是 “如果不是特別熟悉一家公司，那麼建議只買指數ETF”。

指數投資已經逐漸成爲機構和大戶的主流，如果你是一名地產從業人員，非常熟悉地產的各個環節，又看好未來的發展，那就買地產指數的ETF； 如果你是一名傳媒工作者，平時工作也和股票投資沒有半毛錢關係，親眼目睹着自媒體和新媒體的輪番亮相，就是看好中國傳媒行業未來的發展，但是到底“萬達電影”還是“分衆傳媒”也說不準誰能在將來脫穎而出。 怎麼辦，直接投資傳媒ETF就行； 如果你實在實在對任何一個行業都沒有興趣，但就是相信中國的增長，相信中國的發展和未來，那就投資滬深300，讓你緊跟時代巨輪不掉隊，分享中國發展的紅利。

當然，如果你是一個擁有美國證券賬戶的海外全球投資者，那可選擇的工具就更多了。 數不盡的各種ETF任君挑選，無論是全球知名的蘋果微軟亞馬遜，還是國內家喻戶曉的阿里京東拼多多，甚至如果你看好越南看好印度看好巴西，這裏都有對應的ETF可以完美匹配。

• 2、分散投資，降低風險

老生常談，“不要把雞蛋放在一個籃子裏”。 之前的分析已經擺明，即使你是持有滬深300這樣的股票指數，最大回撤也將高達70%！ 如果是個股，那就天知道你能遇上“貴州茅臺”還是踩上“樂視網”了。 隔壁小朋友又來問了，“那我每個行業都買一點不就好了嘛？ ”這種想法固然是好，但是！ 你是sa還是hu嘛？ 一次股災，覆巢之下，安有完卵？ 15年大盤熔斷時候又有哪一隻股票能倖免於難呢？

所謂分散投資，重點在乎他們的相關性要低！ 經典的60%股票+40%債券就可以起到很不錯的保護作用。 經回測，這樣簡單的配比，就可以大幅的降低迴撤，減小波動。 更展開來講，其實美股和A股的相關性也很低，除了股債配還有黃金地產都可以配。 具體配比方法又是一個很大的話題，有興趣的讀者可 以關注徐楊先生的 <新全球資產配置白皮書- 半個世紀的歷史回測帶你看全球資產配置 > ，這 裏僅僅拋磚引玉。 與其預測未來，不如做好配置，穩穩的搭上時代的順風車。

• 3、長期持有，別亂換倉

“一天不動賬戶心裏就癢癢，一買就跌，一賣就漲，說好的‘低吸高拋’硬是被玩成了‘高吸低拋’”，是不是你？ 是不是你！ 是不是你？ ！ 然而現實往往是“一頓操作猛如虎，一看賬戶二百五…”其實對於很多不是該專業的童鞋，最好的辦法就是買指數，然後長期持有，相信時間的力量。 投資大師巴菲特的大名早已耳熟能詳，他也曾在2000年互聯網泡沫前的空倉了一年之久，大師都無法準確擇時，你覺得我們可以嗎？ 股市賺錢，只能敬畏大盤，順應時代，所有妄想逆潮流的人無一不是螳臂當車，粉身碎骨 。

總結

本文的目的是對比中美兩國股市的特點和走勢，需要明確的是，本文的一切結論都是基於歷史回撤的結果，不對將來做任何指導和預測。 隨着中國資本市場的逐漸完善，科創板的隆重創立，註冊制的全面啓動，期權REITs等產品的不斷豐富，會吸引更多的世界投資者前來參與和投資。

當然，就如今相當大的一段時間內，隔壁老美依然還是世界上唯一的超級大國。 無論你想還是不想，全球化都是大勢所趨； 無論是引入外資，還是投資全球，拓展全球視野都是我們必修的課程。