To The Moon

期權是金融市場上的重要交易工具，暴富和爆倉就在一瞬間，刺激程度不可言語。 但我對於期權的態度確實相當保守的，借用老虎證券創始人巫老師的話，再誇大點說：我認爲100%的投資散戶不適合期權交易。 至少我從未見過長期依靠期權暴富的。 由於最近我家領導在學習財務管理，遇到期權方面的問題，問了我不少，我就將關於期權的基礎知識整理下告訴大家，做個科普。 一、什麼是期權？ 期權 ，是一份約定，你可以理解爲賭約。約定無論未來股價是怎樣的，都可以以某一固定價格行權。 分爲兩大類：看漲期權和看跌期權。 看漲期權就是，約定未來某天，可以以某個價格買入一定數量的標的物。舉例來說，比如蘋果現在5元一斤，期權約定未來執行價格爲一個月後5元一斤，買方覺得一個月後價格會超過5元，賣出期權合約方則認爲一個月後會下跌到5元一斤以下。 如果一個月後蘋果價格爲10元一斤，則買方可以以5元每斤價格買入固定數量的蘋果（下面假設數量爲1斤），再轉手賣掉手中蘋果就可以獲利差額5元。（實際操作上無需買入賣出貨物，現在爲無實物交割結算。）賣方則會損失5元。當然，合約是收費的，比如合約費用爲1元，則買方實際盈利4元，賣方實際虧損4元。 當蘋果價格下跌到2元一斤，買入看漲期權方不會行權——用5元每斤買入一斤，不產生損失。但合約費用是1元，買方共損失1元。相反，賣方賺了期權費1元。 通過上面分析可以看出，期權不同於股票，期權是一場零和遊戲。就是你賺的錢一定是有另一方虧了，你虧的錢也一定被對手賺走了。 看跌期權是給予期權的買方（商家）在某一特定日期或在此日期之前以特定的執行價格出售某種資產的權利。 道理一樣，不多贅述。 由於日常我們所接觸到的期權多是現金期權，基本沒有實物期權，故而下文闡述中都將是現金交割期權，也就是到期按照價格差執行賠付。 二、期權的作用 期權一開始的作用並不是爲了單純的交易期權獲取利益，而是一種爲了規避風險、鎖定利益的存在。 1、看跌期權如何保值避險 比如假設石油價格爲80美元每桶，石油開採方覺得這個價格非常合適，不希望未來下跌，想鎖住未來的價格。 比如它能夠每天生產石油100w桶，下一個月共計3000w桶石油產量。則可以買入大約相同執行數量的石油看跌期權。 假如一份期權的數量是1桶，則需要買入3000w份的看跌期權。 期權的執行價格和現在一樣就是80美元每桶，交易費用5美元每桶。 到下個月時候，石油價格漲到90美元一桶的時候，買入看跌期權的石油開採方則不會行權（不會選擇以80美元每桶賣給對方），損失交易費用5*3000w美元，但是另一方面他的石油卻增長了10美元一桶，相較於80美元一桶，多賺了10*3000w美元，則合計收益爲（10-5）*3000w美元。 假設此時上漲不買看跌期權，收益爲10*3000w，多了期權交易費用收益。 那麼要是下個月下跌了呢？比如下降到目前石油20美元每桶，則石油開採方會選擇行權，以80美元每桶賣給對方，相對於市場20美元每桶賺了60美元每桶。考慮到交易費用是5美元一桶，期權部分共賺了（60-5）*3000w美元。另一方面石油相較於80美元一桶，出口石油共損失60*3000w美元。合計損失5*3000w美元。 以上需要再次提醒一點，期權現在不會交割實物，都是直接兌付差額結算。 如果不買期權，則石油會純損失60*3000w。 小結：光買入看漲期權收益曲線如下： 光賣出期貨（下月賣出石油）收益隨價格波動如下： 兩者合併起來,就是一手要賣出，一手又怕未來價格下跌，買入看跌期權,收益曲線如下： 也就是說預計未來石油價格下跌，損失是一定的金額（無論股價下跌多少），只是交了期權費，相較於沒有買期權進行保值避險，損失減少了55*3000w。 故而能夠用較少的期權費，保證石油下跌的時候不至於損失太多。 換言之，石油出口商（也就是石油開採方）能將賣出價格穩定在相當於75美元一桶的價格（如果未來石油價格下跌），這時候期權是非常不錯的套期保值工具。而石油價格上漲時，還可以繼續獲得收益。 2、看漲期權如何保值避險 現在假設中國石油爲長期的石油進口方，需要不斷採購石油。目前市場價格40美元一桶，覺得這個價格比較適合，不希望未來價格上漲，需要鎖定價格。則可以買入一定數量的看漲期權。 假設石油進口量爲100w桶每天，一個月3000w桶。期權費同上5美元一桶、買入了3000w看漲期權。 則一個月後石油上漲到80美元一桶，則期權賺了40美元一桶，減去期權費5美元一桶，合計35*3000w美元。另一方面進口石油，相較於40美元一桶，多花了40*3000w美元。合計損失5*3000w。 若不買看漲期權，則會損失40*3000w美元。 如石油價格下跌到20美元每桶，則不會行使期權，這時候損失期權費5*3000美元，但是購買的石油更便宜了，就相當於省下了20*3000w美元。合計賺了15*3000w美元。 若不買看漲期權，則會賺取20*3000w。也就是多個期權費。 當石油價格上漲，損失則會是期權費，代價小。相當於固定了石油價格。若下跌了，還會收益。 也就是說，花較少的期權費就能夠保證未來石油上漲，也不至於花更多錢購進石油。 小結：光買入看漲期權，收益隨股價變動圖： 光買入期貨（未來買入石油），收益隨股價波動圖： 我們將以上一手是要買入，一手又怕未來價格漲，買入看漲期權的收益曲線合併如下： 由於石油進口商預計未來石油價格上漲可能性大，買入期權可以保證在價格上漲的前提下，損失是較小的，維持了石油價格穩定，損失的不過是期權費。 換言之，如果未來石油價格上漲，石油進口商能將進口價格穩定在相當於45美元一桶的價格，而石油下跌時，只是損失期權費，繼續獲得下跌帶來的採購成本降低收益。 本文就介紹到此，下期我將介紹期貨、期權組合策略中的主要方式以及石油期貨爆倉的重要案例（中航油事件和中石化事件）來提醒期權的風險。歡迎關注公衆號（勁野財經日記）敬請期待。 最後感謝您的閱讀，如果讀完有所收穫，麻煩您轉發和打賞 ，寫文章不容易，感謝您的支持。 $特斯拉(TSLA)$ $石油基金(160416)$ $美國原油ETF(USO)$ $United States 3x Short Oil Fund(USOD)$ $原油做多-iPath GSCI(OIL)$ $ProShares UltraPro 3x Crude Oil ETF(OILU)$