To The Moon

要點

1）維持7月底以來對中資股vs美股回報在未來兩個月左右可能階段性退潮的判斷，不過目前恆指再調整空間有限，短期的盤整蓄勢將爲恆指Q4漲破27000點，開啓全面牛市提供可能；2）上週阿里、小米被納入恆指圈，過去金融在恆指和國企指數中佔比均超四成，導致指數表現大幅落後，新經濟納入後有望推動投資者對科技的配置，不僅提升指數空間，港股投資吸引力的提升也會間接促進全面牛市的到來。

正文部分

一、恆生指數公司定期調整

上週五季檢調整結果出爐。這次調整涵蓋恆生指數、國企指數、還有以港股通投資範圍的恆生綜合指數，成分股涉及阿里、小米等新經濟龍頭，這次不僅調整範圍大，也是歷史上同股不同權首次被納入。

具體成分股和權重調整：

1）恆生指數：納入$阿里巴巴-SW(09988)$ 、$小米集團-W(01810)$ 和$藥明生物(02269)$ ，權重分別爲5%、2.6%和1.8%；同時剔除$中國神華(01088)$ 、$中國旺旺(00151)$ 和$信和置業(00083)$ ；（上限爲5%）

2）國企指數：納入阿里巴巴、$美團點評-W(03690)$ 、小米，權重分別爲5%、5%和3.7%，同時剔除$國藥控股(01099)$ 、$中信證券(06030)$ 和$比亞迪股份(01211)$ 。（上限爲5%）

時間上，以上調整將於9月7日生效。我們認爲新經濟納入後有望推動投資者對科技的配置，提升指數空間，港股投資吸引力的提升也會間接促進全面牛市的到來（也包括傳統藍籌）。

我們看，5月份的市場諮詢結果公佈後，阿里巴巴漲幅就已經達到22%，小米漲幅達到27%，美團漲幅80%，均大幅跑贏恆指。（圖1-圖2）

在中國經濟基本面和企業盈利逐步企穩修復、美國深化寬鬆、港股估值偏低、AH溢價高位、以及更多科技公司赴港股二次上市的背景下，南下資金仍或持續流入，新納入港股通範圍的標的將有就會受益於資金的流入和流動性的改善，繼續扮演牛市的“領航員”的角色。二、南下資金流

今年以來南下資金累計的淨買入規模已經超過4000億港幣，這個規模超過了2019年和2017年全年的淨流入。

按板塊看，南下資金主要流入的是醫療保健、信息科技和消費，這些新經濟板塊，這與今年至今新經濟板塊持續領跑整體港股市場的表現相一致。更重要的是，新經濟企業納入指數，無論是空間還是資金流上，都有機會推動港股$恆生指數(HSI)$ 儘快走出27000這一關鍵歷史壓力位，從而進入全面牛市。