To The Moon

（全文約1300字，讀完需要4分鐘） 拉扎德資產管理公司(Lazard Asset Management)稱其一直在買入芯片製造商臺積電(TSM.US)的股份。而該股在上個月在沒有任何解釋的情況下被沃倫·巴菲特旗下伯克希爾哈撒韋公司突然出售。 對於這位全球最著名的“買入並持有”投資者來說，伯克希爾對臺積電態度的反轉是不尋常的。據瞭解，伯克希爾於2月15日宣佈，已將臺積電股份削減了86%，導致該公司股價暴跌，投資者試圖找出原因。 數據顯示，就在三個月前，伯克希爾持有的股份價值約50億美元。而在全球最知名的新興市場投資和諮詢公司之一拉扎德的投資組合管理部門，臺積電現在是其新興市場股票投資組合中市值第二大的股票。 伯克希爾的一位代表沒有回覆記者就此次出售置評的請求。拉扎德拒絕透露自伯克希爾提交申請以來是否增持了臺積電的股票。 錯誤定價是主要原因? 1840億美元的基金紐約新興市場負責人詹姆斯·唐納德在伯克希爾新聞發佈一週後表示，臺積電是他最看好的股票之一，他最近買入了更多股票，因爲它“現在比以前更像是一種錯誤定價的證券”。 唐納德舉例稱，該公司的市盈率已經從原來的兩倍多降至約13倍，而股本回報率則超過30%。拉扎德從2006年開始買入這隻股票，唐納德表示，幾年前當估值開始看起來泡沫太大時，他也幾乎退出了這隻股票。 他表示:“我們非常接近於出售全部頭寸，我們仍然有一些上漲空間，但並不多，然後該股在去年的整個過程中下跌。從那以後，我們一直在增持頭寸。” 圖1 去年，臺積電和其他硬件和半導體制造商一起下跌34%，原因是投資者考慮到新冠疫情導致的供應中斷以及通脹飆升導致的電子產品需求下滑。疫情期間的芯片短缺凸顯了全球對少數生產商的依賴。 然而，臺積電在美國上市的股票今年上漲了19%，是摩根士丹利資本國際(MSCI)基準新興市場指數中權重最大的股票。在33個市場分析師建議中，有30個是“買入”，沒有一個是“賣出”。這使得伯克希爾的退出決定顯得更加異常。 圖2 最後，據數據顯示，拉扎德旗下在美國上市的新興市場股票基金今年迄今上漲了6.9%，表現超過90%以上的同類基金和上漲2.5%的MSCI指數。 芒格怎麼說? 雖然伯克希爾沒有詳細說明爲何放棄對臺積電的投資，但該公司99歲的副董事長芒格上個月在新聞出版商《每日日報》(Daily Journal Corporation)的年度股東大會上談到了臺積電。 他說，臺積電是“地球上最強大的半導體公司”，但該公司業務困難，沒有保證長期的贏家，並且在半導體領域競爭需要鉅額支出。 芒格稱：“半導體行業是一個非常特殊的行業。在半導體行業，你必須把你賺的所有錢都投入進去，而每推出一代新芯片，你就得把你之前賺的所有錢都投入進去，所以要想留在這個行業，就必須對所有東西進行投資。當然，我討厭這樣的生意。” 不過，在拉扎德的唐納德看來，臺積電能夠從大手筆的資本支出中獲得回報，是一件好事。 唐納德表示:“他們在資本支出上投入了大量資金，但他們是爲數不多的這樣做的公司之一，而且仍然獲得了非常、非常好的利潤。在我們看來，企業大舉投入資本支出，卻能從中獲得非常好的回報，這種情況很少見。”