To The Moon

2月28日，米高集團控股有限公司（下稱“米高集團”）在港交所遞交招股書，準備在港交所主板上市，廣發融資（香港）爲獨家保薦人。據貝多財經瞭解，這是米高集團第二次向港交所遞表，此前曾於2022年7月6日遞交上市申請。 米高集團在招股書中稱，按鉀肥銷售量計，該公司是2021年中國最大型的鉀肥公司之一，具有集採購、製造、加工及銷售爲一體的綜合能力，可以提供各類鉀肥產品，包括氯化鉀、硫酸鉀、硝酸鉀以及複合肥。 根據弗若斯特沙利文報告，按2021年度鉀肥銷量計算，米高集團在中國鉀肥公司中米高集團排名第五；而於中國非儲備型鉀肥公司中，米高集團按相同方式計算在2021年排名第三。 於最後實際可行日期（2023年2月21日），米高集團在中國黑龍江省、吉林省、貴州省以及廣東省擁有五個主要的生產設施，其中，位於黑龍江省的寶清生產設施與安達生產設施自2022年3月31日起成爲其附屬公司的寶清米高與安達米高分別擁有。 米高集團在招股書中稱，該公司的生產設施均位於中國的主要種植區，地理位置優越。以上戰略選址依託發達的交通運輸網絡，令該集團能夠及時、具成本效益地向客戶提供鉀肥產品並及時提供售後服務。 截至最後實際可行日期，米高集團擁有3條氯化鉀造粒線、40條硫酸鉀生產線及3條複合肥生產線。據招股書介紹，米高集團的氯化鉀、硫酸鉀及複合肥產品的總估計產能分別爲39萬噸、 40萬噸及17.2萬噸。 於截至3月31日的2020財年、2021財年和2022財年，米高集團的收入分別約爲人民幣18.21億元、20.82億元、38.41億元；淨利潤分別約爲2949.7萬元、2.07億元和3.97億元。 截至2022年11月30日止八個月（下稱2023財年前八個月），米高集團的收入約爲27.27億元、2022財年同期約爲20.44億元；淨利潤約爲2.37億元，2021年同期約爲2.54億元。不難看出，米高集團已經出現“增收不增利”的情況。 按業務類型來看，米高集團的收入主要由氯化鉀產品貢獻。2020財年、2021財年以及2022財年，米高集團的氯化鉀產品收入分別爲11.11億元、12.51億元和31.81億元，分別佔總收入約61.0%、60.1%和82.8%。 米高集團在招股書中稱，該公司的主要產品爲氯化鉀及硫酸鉀。於2020財年、2021財年、2022財年及2023財年八個月，氯化鉀及硫酸鉀的銷售總額分別佔該公司總收入約81.5%、85.2%、96.7%和95.0%。 報告期內，米高集團的硫酸鉀利用率分別爲61.5%、78.7%、53.0%和28.4%。2022財年，該公司硫酸鉀產品的硫酸鉀利用率較低，約爲53.0%，主要由於硫酸鉀產品的高售價導致客戶對硫酸鉀產品的需求普遍較低。 而在2023財年八個月，米高集團的硫酸鉀產品的硫酸鉀利用率較低，約爲28.4%。米高集團在招股書中稱，主要是由於客戶對硫酸鉀產品的需求減少，原因爲與2022財年八個月相比，2023財年八個月硫酸鉀產品的平均售價較高。 於2020財年、2021財年、2022財年及2023財年八個月（即報告期），米高集團的複合肥利用率分別爲34.7%、44.0%、36.1%和21.7%。米高集團在招股書中稱，該公司的所有肥料產品均受到季節性影響，而複合肥產品所受季節性影響尤其大。 值得一提的是，米高集團對主要客戶存在較強的依賴性。報告期內，該公司前五大客戶銷售額分別佔總收入約48.1%、58.1%、59.4%和55.8%，其中最大客戶銷售額分別佔總收入約11.7%、27.9%、22.4%和15.3%。 米高集團在招股書中稱，該公司與主要客戶建立了戰略關係及合作。換句話說，米高集團與其主要客戶存在關聯關係。於2018 年，該公司的合營企業EuroChem Migao向其中一名主要菸草公司客戶出售雲南歐羅漢姆的30%股權。 同期，米高集團與重要農墾客戶客戶A成立了寶清米高和安達米高兩家合營企業，而後於2022年3月31日進一步將兩家合營企業整合爲我們的附屬公司。另在2016年，米高集團收購大興米高的51%股權，而餘下49%由其另一主要菸草公司客戶貴州菸草投資擁有。 在本次上市前的股權架構中，米高集團的控股股東爲劉國才。IPO前，劉國纔對米高集團的持股比例爲100%。目前，劉國才擔任米高集團董事會主席（即董事長）、行政總裁兼執行董事。