To The Moon

2023年初，特斯拉主要針對 model 3和 model y兩款車型，降價措施出現後，很多中國造車品牌也都紛紛加入降價潮（$理想汽車(LI)$ , $小鵬汽車(XPEV)$ , $比亞迪股份(01211)$ ）。與此同時，一些中游，下游的企業也發生降價。這些車企能承受住降價策略嗎？對行業還有什麼深層次的影響？ 近期，@博時國際 聯合董事-馬昕受邀參加老虎國際直播，分享了關於特斯拉降價的實力，中國車企的應對背後原因和未來影響，以及中國車企如何提升國際競爭力，新能源車企的中期預期等6個要點，另外您也可以點擊此鏈接接查看完整版直播。 *免責聲明：以下觀點均整理自直播分享，觀點僅供行業交流，不作爲直接投資建議 1、特斯拉爲什麼敢拼降價？ 馬昕表示，特斯拉敢拼降價的底氣，主要來源於它在工藝改進和材料研發上的優勢，以及在整個供應鏈方面上具有很強勢的議價權能力。 ①工藝改進：通過CTC+一體化壓鑄技術降本提效 特斯拉提出了整包封裝技術 CTC（Cell to Chassis），即取消Pack設計，直接將電芯或模組安裝在車身上，這樣電池既是能源設備，也是結構本身。應用CTC技術後的新架構是物理層面的創新，將電池組作爲車身結構的一部分，連接前後兩個車身大型鑄件，取消原有座艙底板，取代以電池上蓋，座椅直接安裝在電池上蓋上。CTC技術有助於將車輛的結構平臺進一步單元化，從而進一步降低製造成本。馬斯克曾表示，採用了CTC技術後，配合一體化壓鑄技術，可以節省370個零部件，爲車身減重10%，將每千瓦時的電池成本降低7%。 特斯拉通過導入一體化壓鑄技術，革新傳統汽車製造的工藝流程。特斯拉率先應用一體化壓鑄的後地板。2020年9月的電池日上，特斯拉宣佈Model Y將採用一體式壓鑄後地板總成，將原來通過零部件衝壓、焊接的總成一次壓鑄成型，相比原來可減少79個部件，製造成本因此下降40%，這標誌着大型單體鑄造零件拼裝整車的設計思路正式落地。而下車體總成一體壓鑄成型爲特斯拉的發展方向。特斯拉宣佈下一步計劃將應用2-3個大型壓鑄件替換由370個零件組成的整個下車體總成，重量將進一步降低10%，對應續航里程可增加14%。至22Q1，特斯拉北美工廠已實現一體化壓鑄前艙部件。 ②材料優勢：4680+無極耳+新型硅材料+無鈷技術，實現電池性能提升和成本下降 特斯拉發佈了第三代4680電芯，採用了無極耳、新型硅材料、無鈷技術；4680在電池容量、能量、續航里程、功率和成本方面均進行優化提升。第三代電芯具有更大的成本優勢。2170作爲特斯拉的第二代電芯，能量比第一代1865提升了50%；4680相比2170的能量提升5倍、續航里程提升16%、功率提升6倍、在電池組層面每千瓦時成本降低14%。 採用無極耳技術在4680電芯安全性方面實現突破。無極耳技術可提高導電面積，降低內阻，提高電流，更易規模化生產：無極耳技術簡化了電池生產過程中的繞制和塗料流程，提高導電面積，從而降低電芯內阻，提高電流。更低的內阻可以限制電池發熱；更大的電流可以提升充電速度，4680電芯的充電速度可媲美2170電芯。 採用新型硅材料，降低電池成本，提升續航里程。高度加工的硅材料，成本較高，不具可擴性：由於硅本身的特性，在充滿鋰離子時其體積會膨脹四倍，壓力會導致硅粒子絕緣，最終損失電池容量。因此，目前工業使用的硅都是經過高度加工的，例如以氧化硅、碳化硅等形式，並且較爲昂貴。特斯拉使用原始的硅作爲陽極材料，不對硅本身進行加工，而是通過電極設計和塗層設計入手。並且在此方法下，相同的硅材料可生產的電池數量將大幅提升。在電池組層面，陽極每千瓦時成本降低5%，成本降至1.2$/KWh，車輛的續航里程增加20%。 通過無鈷化“高鎳陰極”實現成本曲線進一步下降。陰極可採用鐵、鈷、鎳等材料，不同的材料的區別在於：結構的穩定性、可以容納的鋰離子數量。鈷的結構最爲穩定但是成本較高，鎳可以更好的兼具成本和能量密度。特斯拉採用無鈷化的“高鎳陰極”，每千瓦時成本降低15%。 ③供應鏈議價：核心環節自研，其他零部件外包，掌握供應鏈話語權 特斯拉目前在產業鏈佈局的主要路線爲附加值較高的核心環節自研自制，其他傳統的零部件外包，動力電池、熱管理、底盤輕量化等核心部件逐漸國產化。以國產Model 3爲例，動力總成中的BMS、電機控制，智能駕駛中的AutoPilot等爲自制，其他零部件多爲外包採購，且結構件、車身件、內外飾件等的國產化率相對較高。 圖：特斯拉Model 3零部件供應商（來源：頭豹研究院、各公司官網） 2、特斯拉降價對中國造車新勢力有啥影響？ 馬昕認爲，特斯拉降價的影響主要體現在兩個方面：一是短期降價跟隨，二是倒逼新能源車企對供應鏈、材料、技術工藝等方面的成本控制和技術提升改革。 具體來說，短期中國新能源汽車企業被迫以降價來應對。目前，已經卷入降價潮的車企包括：小鵬旗下車型降價2-3w；廣汽埃安AION Y降價2w；零跑旗下車型降價1-4.4w；問界M5和M7降價3w；比亞迪通過秦、漢、唐等車型的換代間接降價7k-3.2w；極氪001未官降，但目前空懸配置價格打8折。 但是長期來看，中國新能源車也將加速提高在國內的滲透率以及搶奪整個海外市場的份額。據乘聯會數據，2023年2月，國內新能源乘用車批發銷量爲49.6萬輛，廠商批發滲透率達30.6%，較2022年2月的21.6%滲透率提升了9個百分點。而據中汽協數據，2023年2月國內汽車出口銷量達32.9萬臺，同比+82.33%，環比+9.41%。 與此同時，也會帶來中國新能源汽車也個供應鏈改革，以及包括材料端降本、整個製造技術工藝的一個集成化大趨勢。 以特斯拉的一體化壓鑄技術爲例，國內其他主機廠紛紛跟進佈局一體化壓鑄技術。繼特斯拉之後，蔚來、小鵬、高合、賽力斯、理想、極氪、長安、一汽等車企均開始跟進佈局和規劃應用一體化壓鑄技術。 3、中國車企如何怎樣才能去追趕上龍頭特斯拉？ 第一、一定要加大精新技術的滲透率 馬昕表示，中國新能源車企未來一定要在自己的內功上加大打磨力度，必須要在技術端，工藝端，供應鏈端管理上下足研發投入。這樣才能夠以防都在降價的時候，自己有足夠的成本下降的空間，並且去追趕上像特斯拉這樣的龍頭企業。 例如，比亞迪以前靠刀片電池的成功研發，打造出了很多成功的車型，同時它把這個刀片電池進行出口。隨着電池技術從三元電池到磷酸鐵鋰的技術路線發展，未來更高的電池密度，更長續航時間等技術迭代或能加速中國車企追感特斯拉。 比亞迪刀片電池採用長電芯磷酸鐵鋰方案，將電芯進行扁平化設計，並採用無模組技術組成電池包，可以極大提升電芯的成組效率。相比較於傳統磷酸鐵鋰電池，刀片電池的放電倍率大幅提升，充電循環壽命超4500次，壽命長達8年120萬公里，成本可以節約30%，電池體積比能量密度提升50%。刀片電池的安全性好，可通過針刺測試。測試顯示針刺後，無明火、無煙，表面溫度僅爲30-60℃。 比亞迪的刀片電池方案已實現快速裝車應用，目前比亞迪全系車型均採用刀片電池方案。同時弗迪電池（比亞迪子公司）目前已經開始拓展外供業務。弗迪電池已向或擬向福特、一汽、特斯拉等車企供應刀片電池。此外，弗迪電池還配套了長城的哈弗H6、魏派拿鐵等HEV車型。 第二、控制成本至關重要 馬昕指出：無論是蘋果、特斯拉，他們有一個很強的優勢就是供應鏈的管理，擁有很強的議價能力。 新能源汽車作爲尖端技術的一個行業，除了傳統技術，供應鏈的管理也是至關重要。價格下降會促使車企增加外供的需求，畢竟追求上游、中游、下游一體化造車鏈路的實際成本很高。 所以，即便在2022年鋰電池價格不斷增長創新高，鋰礦企業賺的盆滿鉢滿，但造車車企卻有點苦不堪言。 從利潤率來講，只有特斯拉的毛利率可以做到27%,比亞迪勉強維持一個16%。很多中國新能源車企的利潤率是非常低的，而且絕大部分是不盈利的。 所以繼續優化自身的供應鏈，提升外供比例，精選優質的供應商，使整個供應的成本下降，這也是很多車企必然需要去做的一個這種應對措施。 圖：全球主要車企3Q22淨利潤率情況（來源：界面新聞） 4、中國造車企的發展還受什麼影響？ 近3年來受疫情影響，供應鏈、終端供貨和消費拖累，新能源車企的負面影響還是有的。但中國也對整個新能源車進行了一輪大範圍的消費補貼，各個部委，相應的這些技術部門對於整個新能源汽車行業一直是一個關愛態度，無論是從財政政策、稅收政策、技術知識政策方面的大力的支持。 政策方面： 2023年新能源汽車整車購置稅依舊減免。全年品牌新能源汽車（含純電動汽車和插電式混合動力汽車）仍舊按照市場標價實行按比例減免，最高減免不超過7.5萬元。 2023年新能源舊車報廢換新車有相關補貼。對於市場標價6萬元以下的新能源汽車，以及7.5萬元以內舊車報廢換新車，給予單車最高3萬元補貼； 此外，雖然國補2023年完全退坡，但地方政府陸續出臺相關政策，持續刺激新能源汽車銷量提升 一些已經跑出來的新能源汽車龍頭企業不斷推出新的車型，也吸引住了更多的年輕客戶。與此同時，我們也都可以看到，無論是電池端，上游原材料端，以及下游的整車製造端，都有資本是涌入了相關行業的細分龍頭公司。 5、特斯拉降價還影響了哪些行業？ 除了對車企廠商的影響，特斯拉等企業的降價，也引發了中游的電池企業，上游的鋰礦等企業的降價。例如電池的主要材料，多金硅，去年的價格是高企的，但是2023年開始後，價格是急轉直下。 不過多硅金2月又緩慢地擡升，可能是因爲降價之後，帶動了銷量從而擡升了礦企資源的需求，價格開始回升。 而電池原料碳酸鋰的價格，從此前高點的超過55萬元/噸逐步回落到近日的27.5萬元/噸。 6、關於中國新能源汽車的前景 馬昕表示，當前中國新能源汽車在1月份銷量數據相對是慘淡一些，但2月份數據環比有比較大的一個增長。 據中汽協官方數據，2023年2月國內新能源汽車生產54.9萬臺，同比+49.97%，環比+29.38%；銷售52.3萬臺，同比+57.20%，環比+28.24%。 從具體個股的中長期價值來看，馬昕認爲，前期超跌比較多的一些新能源造車企業或已經跌無可跌了。在目前的這樣一個價位來看，很多公司應該是在一個比較底部的階段，同時這些公司的估值也是在經過戴維斯雙殺之後，處在一個很低的底部。 未來預期來看，中國新能源汽車行業將逐漸往高端化、智能化的方向去發展。未來的三年預期整個新能源汽車應該能有雙位數以上的增長。 最後，也歡迎大家多多關注博時的$XL二博時中創業(07234)$ $博時科創50(02832)$ ，覆蓋不少優質新能源產業鏈相關公司及其他科技公司成分股，通過ETF投資分散風險，另外也可以使用我們老虎的定投功能，分批買入熨平波動，目前支持熱門美股及ETF，無需大額資金投入，最低每月1美元即可起投，以幫助大家更加從容入市，直面市場波動。