恆生科技盤中跌超4%：跌破4000點後，市場開始追問AI什麼時候賺錢
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今天港股科技板塊出現了一次明顯的加速下跌。 截至上午10:57，恆生科技指數下跌4.3%，報3823點，盤中最低觸及3819點。前一交易日指數已經跌破4000點，今天30只成分股一度全線下跌，騰訊跌破400港元，阿里巴巴、網易以及多隻AI概念股也明顯承壓。（恆生指數公司） 如果只看盤面，這很容易被理解成又一次港股風險偏好下降。 但這輪下跌更值得關注的地方，是市場對中國科技股的定價標準正在變化： 以前只要宣佈增加AI投入，市場願意先給估值；現在投資者開始追問，這些投入究竟什麼時候能轉化成收入和利潤。 $騰訊控股(00700)$騰訊就是最典型的例子。 騰訊的遊戲、廣告和支付業務並沒有突然惡化，但市場近期開始下調對其短期利潤的預期。問題主要來自AI投入增加：算力、模型、元寶、微信AI功能都需要持續投入，隨之而來的折舊和運營成本，會先進入利潤表，而商業化收入可能需要更長時間才能兌現。 有券商近期下調了騰訊未來兩年的盈利預測，理由並不是看空AI，而是認爲AI投入與利潤貢獻之間存在時間差。騰訊跌破400港元，反映的其實是市場開始重新計算這段“回報真空期”。（騰訊Q3前瞻） $阿里巴巴(BABA)$阿里巴巴面對的也是類似問題。 阿里雲和AI業務仍然是市場最認可的增長方向，但電商端還在面對激烈競爭。公司既要投資即時零售、用戶補貼，又要擴建AI算力。投資者現在關心的不再只是雲業務增長多快，還要看AI雲的利潤能不能覆蓋零售端的競爭成本。 百度、智譜等AI公司則要面對更直接的考題：模型能力提升之後，付費用戶、企業訂單和推理收入能否同步增加。 所以今天恆生科技30