To The Moon

熊市套利策略是指買入一手執行價格較高的期權的同時，賣出一手具有相同到期日、但執行價格較低的期權，且期權要麼同為看漲期權，要麼同為看跌期權。熊市套利將從標的物價格下跌中獲利，且其潛在盈利和虧損都是有限的。[Serious]

首先解答兩個大家最關心的疑問~

01.熊市套利可以全由看漲期權構成嗎？

熊市套利可以全由看漲期權構成，也可以全由看跌期權構成。由看漲期權構成的熊市套利是指買入執行價格較高的看漲期權，同時賣出執行價格較低的看漲期權，售出的看漲期權的權利金高於買入的看漲期權的權利金，因而建立由看漲期權組成的熊市套利時會有淨現金流入，即獲得了淨債權。由看跌期權構成的熊市套利是指買入執行價格較高的看跌期權，同時賣出執行價格較低的看跌期權，由於執行價格較高的看跌期權的權利金大於執行價格較低的看跌期權的權利金，建立由看跌期權組成的熊市套利將有淨現金流出，即付出了淨債務。

02.熊市套利的損益如何計算？

熊市套利的風險與回報都是有限的。熊市套利中的“熊市"表明該套利將從標的物的下跌中獲利，其對於標的物是看空的；熊市套利中的“套利”表明該策略的風險與回報都是有限的。

     圖1：熊市套利損益曲線

1.看跌期權熊市套利

看跌期權熊市套利是以淨債務的方式建立的，若到期時標的物價格高於買入期權的執行價格，兩份期權都無價值過期，投資者損失其全部投資；若到期時標的物價格介於買入和出售的期權的執行價格之間，買入的期權是實值的，而賣出的期權將無價值過期，因而該策略的損益是買入期權的內涵價值減去淨債務；若標的物價格低於賣出期權的執行價格，所有期權都是實值的，買期權的收穫為高執行價格與標的物價格的差，而賣出期權則損失了低執行價格與標的物價格的差，結合起來，總頭寸的損益為高執行價與低執行價的差減去淨債務。

看跌期權熊市套利到期時的損益可以概括為：
當標的物價格高於高執行價時，損益= - 淨債務；
當標的物價格介於低執行價和高執行價之間時，損益= 高執行價- 標的物價格- 淨債務；

當標的物價格低於低執行價時，損益= 高執行價- 低執行價- 淨債務；
最大潛在盈利= 高執行價- 低執行價- 淨債務；
最大潛在風險= 淨債務；
損益平衡點= 高執行價- 淨債務

2.看漲期權熊市套利

看漲期權熊市套利是以淨債權（信用）的方式建立的，這也是其最大的潛在盈利，若到期時標的物價格低於賣出期權的執行價格，兩份期權都無價值過期，投資者將獲得初始時就取得的淨債權；若到期時標的物價格介於買入和出售的期權的執行價格之間，賣出的期權是實值的，而買入的期權將無價值過期，因而該策略的損益是淨債權減去賣出期權的內涵價值；若標的物價格高於買入期權的執行價格，所有期權都是實值的，買入高執行價的期權取得的盈利為標的物價格減去高執行價格的差，而賣出低執行價期權的虧損為標的物價格與低執行價的差，結合起來，總頭寸的損益為淨債權減去高執行價與低執行價的差。

看漲期權熊市套利到期時的損益可以概括為：
當標的物價格高於高執行價時，損益= 淨債權- 高執行價+ 低執行價；
當標的物價格介於低執行價和高執行價之間時，損益= 淨債權+ 低執行價- 標的物價格；
當標的物價格低於低執行價時，損益= 淨債權；
最大潛在盈利= 淨債權；
最大潛在風險= 淨債權- 高執行價+ 低執行價；
損益平衡點= 低執行價+ 淨債權

小虎們學會了嗎？當下港股行情低迷，正是使用熊市期權套利策略的好時機噢，歡迎在評論區留言和叻叻虎一起討論噢~~[666]